司南君：低油价正在改变世界经济格局

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　　原油期货交割日收盘价为负值闻所未闻，但事实真的如此。

　　美国原油期货价格当地时间20日暴跌，5月交货的WTI原油期货价格暴跌约300%，收于每桶-37.63美元，历史首次跌入负值，盘中最低报每桶-40.32美元。

　　出现这样的极端情况，让我们不得不再次思考，低油价的周期会延续到什么时候。虽然现在还没有准确的答案，但在未来很长一段时间内，低油价的状况是难以扭转的。

　　当前正在发生的是，世界经济格局正被低油价所改变，而在这场变革中，我国只要做好2件事就能掌握发展的主动权……

　　01

　　史上首次交易价为负值

　　周一晚间WTI原油期货五月合约的结算价在收盘时跌至-37.63美元/桶，跌幅超过300%，历史上首度出现收盘价为负值的情况，这也意味着产油商为了尽快卖出原油甚至不惜倒贴给经纪商。

　　为什么会出现这样极端的情况呢?

　　造成5月合约价格暴跌的主因是该合约的到期日就是在周二，大部分拥有该合约的经纪商已进入结算程序，除了已支付高溢价成功把仓位换月的经纪商外，目前还持有该合约的交易者将会进入实物交割阶段。

　　到了实物交割日期，多头持仓需要在市场中凭借仓单，兑换原油现货。而目前纯金融的多头玩家，几乎是不可能持有现货的。

　　以前市场活跃，供需关系平衡的时候，市场上存在大量提供原油存储的场所，可供多头玩家对冲风险，而由于市场剧烈波动，供需关系被疫情和OPEC+谈判崩溃双重影响，需求大幅下降，供给仍旧旺盛，储备基地早已爆仓。

　　一些大型机构都会害怕出现协议违约或者担心由于实物交割而带来的巨大损失，这时候出现了压低价格抛期货的现象。

　　空方仗着多方根本没有实力存储，便大肆在场内开空单，这样价格会被很快砸下，多头在保证金不够的情况下也会爆仓，进一步激化价格下跌。

　　只要空方捏着手中的合约不平仓，就一定有一个“倒霉鬼”要与他交割。在收割了一波爆仓的收益后，即便最终低位收盘，空方也敢赌多方没有能力收货，最终赚得违约金走人。

　　这些原因就是导致油价出现了交易价为负值的推手。

　　02

　　油价跌势未完

　　很多人认为油价跌了这么多了，该是抄底的好时机。

　　司南君觉得，这个结论现在下的有点早。

　　目前全球原油储量已经接近极限，原油几乎面临着无处可储存的尴尬境地。

　　期货市场的跌势仍未完结，WTI原油6月合约收盘时下跌逾15.6%，至每桶21.09美元，而7月合约下跌了6.9%。若WTI原油6月合约在5月19日到期前，原油市场的供需情况仍没有太大变化，届时投资者可能又将面临这次换仓式抛售或者实物交割的困境。

　　WTI原油期货5月合约的主要买家是像炼油厂或航空公司这样需要实际交割的实体，但目前美国大部分地区都因疫情处于封锁状态，不仅原油需求下降了，连储存空间也不够了，所以这些炼油厂和航空公司实际上也不愿交割那么多无处安放的原油。

　　仅仅从供求关系上看，影响油价发生变化的因素没有出现。

　　目前，仍有大量原油运往炼油厂，原油市场的供过于求在短期也没有得到缓解，油价的前景也变得扑朔迷离。有分析称，汽油需求的回升将是原油市场复苏的关键。新冠肺炎大流行严重打击了全球经济活动，并减少了对原油的需求。加拿大皇家银行在报告中指出，炼油企业正在以历史性的速度拒绝接收原油，随着美国的库存迅速升至极限，几乎没有什么可以阻止原油市场在短期内进一步走低。尽管OPEC+在本月初敲定了一项历史性减产协议，从5月1日开始每天减产970万桶，但许多人认为这仍不足以应对需求的下降。

　　国际能源信息署(IEA)也在月度报告中警告称，4月份全球原油需求可能比一年前减少2900万桶/日，达到1995年以来的最高水平。

　　如果这些情况没有发生改变的话，低油价的状况仍会持续。

　　另外，石油价格战不会只打一天或两天，它会是一场持续较长时间的“战斗”，预计会一直持续到国际石油格局发生变化之际。

　　03

　　低油价会改变世界经济格局

　　这次低油价的时间跨度有可能会很长，总体而言，油价的下跌提振了世界经济。

　　在油价继续下跌的过程中，原油进口国的消费者和制造业将得益于其中。由于原油需求短期内的弹性较低，低油价的效果等同于一次减税，带来更多的消费并改善非能源产商的利润空间。以美国为例，汽油消费占可支配收入的比重同非必需消费品的开支(discretionary spending)有显著的相关性。在就业与工资持续增长的环境下，低油价将导致更多的消费支出，从而提振消费类的股票。

　　低油价对宏观经济更大的影响来自于通胀的走低，而这将给各国央行[微博]放松货币政策带来更多的空间。各国债券名义收益率将因此继续下行。

　　此外，低油价还将改善石油进口国的国际收支状况，在减税、降息、和贸易赤字收窄等多重因素帮助下，不少深陷结构性困境的新兴市场国家可望得到些许喘息之机。而对于正面临通缩威胁的欧元区、日本和中国而言，低油价将导致更激进的宽松政策以扭转通缩预期，从而引发新一轮的货币贬值潮。在各国竞相贬值本币以刺激增长或抵抗通缩的背景下，美元仍将一枝独秀。

　　大体上看，低油价会刺激全球原油市场需求增加，尤其是中国、印度等石油进口依赖国，能源消耗成本大幅降低，盈利水平得到大大提高，有利于经济增长。

　　改变世界能源供给格局，利于经济现代化，大大减少因石油的战争。

　　需要注意的是，油价急剧下降会使全球市场对未来一段时期的经济增长预期和市场需求预期下降，直接影响全球未来的经济增长信心，进而削减投资。

　　低油价格局将导致产油国经济受到重挫，从而导致国际金融市场动荡，对美国也将产生巨大影响，从而影响世界经济。

　　04

　　中国只需做好2件事

　　低油价对我国来说是机会也是挑战，目前来看，只要做好2件事，中国将会在场经济变革中掌握主动权。

　　1、大幅提升石油战略储备

　　中国是世界最大的石油进口国，对于石油的需求时其他国家无法比拟的，这也是发展中的短板。

　　低油价对于石油消费大国来说能够在总体上降低国家经济成本，有一定的正面影响。但是，想要抓住借油价降低增加石油储备量的机会并不容易。一个国家的储油能力有限，短时间内大量储备石油将导致储备能力大量消耗，储量快速饱和。

　　我国应先消耗掉一部分固有储备再进行大量进口，并借此机会，由国家和企业大量购入低价格的原油和期货。

　　这时候，大规模收购优质资产，储备起来，为日后经济建设发展所用，国家力量牵头，行动快，阻力小。

　　不要小看对原油的购买和储备，这将成为今后国家建设的基石。

　　2、人民币国际化

　　很长一段时期里，美元作为世界结算货币，获利匪浅。为什么在08年次贷危机时敢于无视通胀压力，大力推动量化宽松，印超量美元，为什么现在能给美国老百姓大规模发放美元?本质上是利用其世界结算货币的地位，大肆收割全世界的铸币税。

　　如果我国要在这场改变世界格局的变革中挺立潮头，人民币国际化是必行之路。近期，人民币电子化已经提上日程，细究下来，实为顶层设计，真实意图为人民币国际化之路，奠定基础设施支持。

　　所以，低油价正好给了人民币国际化一个非常难得的机会。人民币一旦国际化，或许美国能实施的经济策略，我们未来也能做。