陈译辉：数字货币概念短期迎来重磅催化剂！

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　　4月14日晚，两张在社群中流传截图显示，中国农业银行正在对央行数字货币DCEP的钱包进行内部测试。

　　我们多方求证，目前看来该截图确为农行试点截图，相关事件为真。这是继2019年10月28日中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆在讲话中正式提出央行数字货币概念以来，DCEP的另一个阶段性进展。

　　市场此前对数字货币概念反复炒作，也认同概念本身关键后续催化剂消息应为“试点正式开启”。从这个角度看，农行试点APP谍照爆出，确实可以认为，当前离央行批准数字货币正式试点运行已经不远。

　　本次数字货币APP谍照，展现出哪些特点？

　　从内测版央行数字钱包的多张截图来看，有四点需要重视：

　　第一，对实名认证要求并没有那么高，但若不加强实名等级，使用额度受限，这样的设定对于数字货币普及非常有利。

　　按照实名角度来看，央行数字货币钱包分为四类，一类（强实名）、二类（较强实名）、三类（较弱实名）、四类（弱实名）。

　　只用手机号注册，获得的是四类钱包，功能有限；完善身份证号码、姓名，则可升级为三类钱包；绑定银行卡号可进一步升级为二类钱包。钱包的实名程度越高，功能越多，可交易的额度也越大。

　　第二，从注册需要填写的网点号来看，此次央行数字货币的试点预计将在深圳、雄安、成都、苏州四地开展。符合市场普遍预期的，数字货币预计在深圳、苏州等地先行试点。

　　第三，数字货币兑换流程非常简单。

　　线上在绑定了银行卡后，我们可以在APP上直接通过银行卡网银转账兑换成央行数字货币；

　　线下尽管在APP上没有显示，但是我们判断可以在线下网点或者ATM上进行兑换。广电运通此前在投资者互动问答平台上披露了公司和几个国有大行正在一起联合研究开发数字货币在金融自助设备上进行自由兑换的解决方案，也侧面验证了上述判断。

　　第四，截图中有个新流程叫“对对碰”。我们认为，这个功能应该是之前市场反复预期的“双离线支付”功能。也就是交易双方均离线，交易也可以发生。而碰一碰这个入口，似乎是一种双方面对面转账入口，在特定情境下，双方无需网络就可以发生转账。

　　需要注意的是，“双离线”功能并不需要什么神奇的“黑科技”，其原理是支付方具备一定的信用账户额度。

　　短期重视金银比修复逻辑

　　对于数字货币概念，我们认为有两点值得重视。

　　第一，数字货币概念整体深度绑定软件、互联网、IT设备等前期热门行业，且概念整体市值不大。由于科技股整体当前处于调整期，且二季度展望并不积极，因此数字货币概念缺乏纵深炒作的基础，对概念整体不应盲目乐观。

　　第二，重点关注清算环节和银行IT环节升级机会。

　　流通环节看，央行数字货币之于消费者前端的使用体验和微信、支付宝等支付模式基本没有差别。且由于央行数字货币具备法币地位，且流通环节成本应该会低于支付宝、微信支付等三方平台，因此对于主营支付环节、靠手续费维生的平台商而言，后续若不转型大数据或者专业服务，可能会面临取代压力。

　　事实上，我们更应该关心央行数字货币的推出对于后端的清结算体系的影响。

　　根据前任央行数字货币研究所所长姚前的表述：100%备付准备金模式的央行数字货币，其发行、流通、回笼等全生命周期均要依附于传统账户体系。涉及到跨机构CBDC的流通，处理相应准备金账户间的清结算，仍然需要专门的清算机构提供互联互通服务。

　　因此我们认为，数字货币必然引发银行IT系统深度升级需求，重点是软件，硬件部分改造。

　　兴业计算机对此强调：

　　面对用户端，需进行DCEP交易请求接收；面向央行端，需进行数据编码与区块链格式转码。DCEP有望驱动银行IT市场需求扩张，带来银行IT板块业绩提升。

　　建议超配与数字货币强相关的银行IT龙头。强相关可以从三个维度来理解：

　　1）第一维度：考虑到DCEP的双层模式，央行、工、农、中、建等主导银行的话语权较强，与主导银行关系密切的公司会优先受益；

　　2）第二维度：央行数字货币和区块链技术具有密切的关联，在区块链技术领域有卡位优势的公司会优先受益；

　　3）第三维度：DCEP落地主要涉及到发行、兑换、结算、记账等环节，主营业务与DCEP相关环节相关性强的公司会优先受益。