小李飞刀：“跳水”之后还有“潜水”

lameihua

　　美国已经成为了新冠疫情的“震中”，确诊人数还在不断攀升，截至目前，美国确诊人数已经接近60万。

　　无论是经济还是股市，都会经历跳水和潜水两个过程，目前来看，我们在控制住疫情之后已经提前进入了潜水的过程，（潜水：指的是经济在底部徘徊）。反观国外的疫情情况，仍在跳水的过程中，而跳水的深度还未知。

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　　欧美跳水深度未知

　　疫情对服务业的冲击显而易见，2020年3月20日以来美国航空客运量同比减少80%以上，全球航班数量也减少50%以上，巴菲特抄底航空股失败，无奈止损，美国酒店入住率下降一半，餐厅就餐人数多日降低100%，在疫情没有出现拐点以前服务业仍然承受着巨大的压力。

　　欧美原本就比较脆弱，疫情的持续直接拖累各方面需求降低，导致了强烈的经济衰退预期，投资人不敢贸然追加投资，叠加石油价格战的重压之下企业债利差大幅上行，企业融资成本飙升，再次拖累投资，从而进入了恶性循环。

　　从一些欧美国家的新增确诊数据来看，疫情的增长势头似乎得到了有效控制，但在顶部徘徊，日韩虽然进入缓和期，但确诊难以清零，另外日本当前疫情发展势头再度抬头，呈现出二次爆发的特征。而这些新兴市场还存在着巨大的不确定性，印度这颗雷爆不爆，什么时候爆都还未知。

　　所以从海外来看，跳水的动作还未完成，对经济的冲击有多大还不好估算，但经过测算对GDP的直接冲击至少达到20%以上。

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　　中国潜水长度未知

　　由于我们提前结束战斗，所以在经济迅速下滑之后是能够V字反转的，但海外的二次冲击也会导致我们的潜水时间变长，因此可能呈现出U型底。

　　导致这个情况出现的变量是进出口。

　　我们加入WTO后快速融入到全球化分工合作中，外贸总额占全球的比重逐年上升，在全球产业链中占据举足轻重的地位。这二十年，全球供应价值链已经从美、德、日三大中心，转向了中、美、德。我们在全球产业链中占据核心位置，但美国、德国、日本等掌握着价值链上游，它们作为疫情的重灾区对中下游有重大的影响。

　　从2019年的数据来看，我国对美国、欧盟、日本、韩国的出口占比分别达到了16.8%、17.2%、5.7%和4.4%；进口占比分别达到了5.9%、13.3%、8.3%、8.4%以及5.8%。进出口的比例大约都在40%。

　　疫情的全球扩散对我国的进出口造成的二次伤害有多大是当前市场关注的重要问题，也是最难测算的。

　　国外市场的“需求端”和“生产端”均会受到不同程度的冲击，我国作为制造业工厂，我们提供的最终产品比如手机、纺织产品等，需求冲击将直接降低海外对我国最终产品的需求。而在进口方面，由于海外的停工停产，也被动削弱了我国的海外进口需求，进从口行业分类来看机电音像设备及其零件、车辆航空船舶及运输设备、化学工业及其相关产品、光学医疗等仪器进口占比较高，四类进口占比达到7成以上。外需冲击之下，各国疫情进度不同步，各国产业链之间相互牵制，一些比较长的产业链越可能面临持久的冲击。

　　在股市的短期投资逻辑来看，我们需要暂时回避依赖于出口的行业和企业，在进口角度中，一些能够完成国产替代的领域可能会有机会。包括芯片，滤波器，等上游原材料的国产替代。还有一些受到海外影响有限的领域比如医疗IT、生物医药，医疗器械等。

　　在同样的板块之中也有受疫情影响的强弱之分，比如机械领域中的两只大牛股，浙江鼎力和恒立液压同属于机械板块但是不同的分工，这一段时间的走势是完全不同的，原因是浙江鼎力以欧美地区出口为核心增长导向，而我们以往在机械领域依赖的关键零部件领域能够被恒立液压替代，你别小看这一点，它还真就导致了短期股价的强弱。

　　在国产替代和受疫情影响小的两类方向大多被市场挖掘了出来，几乎处于明牌的阶段，因此在胜率和赔率上可能会大打折扣。而有一些一季度确实被疫情影响的公司，但未来的逻辑却清晰，同时业绩弹性更大，反而可能赔率会更高，即短期的不确定性+长期的高确定性带来的高赔率机会，比如一季度调整比较多的新基建，受疫情冲击的可选消费、汽车产业链、生意属性好的旅游等等。