凌落辰：确定性与不确定的机会

lameihua

　　缺口回补，北向资金回归，为持续低迷的环境带来了一根阳线。

　　很多大V纷纷表示这根阳线吹响了进攻的号角，那到底是不是呢？

　　在回答这个问题之前，我想先跟大家聊聊目前市场的确定性与不确定性。

　　关于市场的确定性我在之前的文章已经陆续说过不少，从本溯源无非就是两条线，一条是估值，另一条是国家政策。

　　从估值来看，当下上证指数的估值放在长周期来看是非常有配置价值的，特意是近期利率大幅下行之后，目前市场的风险溢价除了未到18年的最底部，已接近历次牛市前最黑暗的区间。

　　再说一组数据，当前A股破净股数量已经超过2018年年底，破净股占比也已达到11.61%，逼近2018年年底的水平。截至4月13日,剔除2019年以来上市的A股，A股破净股数量达438只，超过2018年底的437只。

　　很多人总是信誓旦旦地说历史不代表未来，那你怎么不想想为什么几十年过去了上证指数能够横穿一百多次3000点还乐此不疲，为什么国家甚至世界经历了这么多次跌宕起伏的危机与繁荣，市场总空间还是这样？

　　存在即是合理，历史往往在以不同形式轮回。

　　除了A股之外，港股的确定性在于，不论是恒生指数还是恒生国企指数，无论看市盈率还是市净率基本上都是妥妥的历史底部区间，甚至跌幅比目前的A股还要夸张得多，而港股上市的好公司也不少，这同样说明了市场在估值上是确定性的底部区间。

　　同样地，原油不如水这样的价格悖论也是不合理的，尚且不说原油的开采成本远高于水，光是考虑到美国有多少中小页岩油公司靠着油价生存就知道这是不可能长期持续的，回归40~60美元几乎是必然，只不过原油与石油美元牵连太深，里面夹杂着太多地缘国家政治上的博弈。

　　梳理完确定性的估值线之后，我们再来看看政策条线。

　　站在国内政策角度来看，我在之前的新闻解读上已经说过国家对于完成全面小康的决心与信心，从10年期国债收益率水平跌破2.5%大关，创18年来新低；余额宝收益首次跌破2%以内的角度来看，市场流动性非常充裕，至少在今年我们是不需要愁市场会缺钱的。

　　那么大量的货币除了疯狂涌入国家钦定的新基建与消费刺激之外，势必会有部分资本巡利而来，自动就会涌入金钱流动性最好的地方。在一线城市房价锁死的当下，这些资本除了股市还能去哪呢？

　　对于国内政策更多的解读分析可以看这篇文章《刚刚，中央发了一份重磅的文件》。

　　站在国际的角度来看，全球化这么多年，世界各地早已互为产业链，正所谓一荣俱荣一损俱损，这次疫情想必没有一个国家喜于面对，所以说解决疫情已经成为了目前全世界公认的第一要务。

　　虽然疫情对于世界各国的贸易势必会产生影响，但是在全球化的今天，需求只是抑制它不会消失，当疫情解决的那天就是需求喷涌而出的时候。

　　而中国已经率先控制住了疫情，取得明显的“先发优势”，未来在这场国与国的经济复苏赛跑上，谁的经济能够表现得最好毋庸置疑。

　　这些都是我们能够看到的确定性。

　　那么不确定性又是什么呢？在我看来还是分为两个维度，一个是时间，另一个是美国。

　　之前我们一直在提一个“底部区间”的概念，相信绝大多数人都觉得这是一个非常宽泛的概念。从A股历次估值的情况来看，其实对应的正是年度以上的经济下行，并且都是很新，很大的利空。

　　举例来说，08年的次贷危机，11~14的产能过剩、经济下台阶和欧债危机，以及18年的去杠杆、中美贸易战，这些担心放在事后来看，好像也不是什么完全解决不了的问题，基本上都解决或者大幅缓解了。

　　但是放在当时来看，其影响的范围与时间是没有人能够准确衡量的。

　　从这个角度来讲，我们都知道疫情是所有问题的根源，但是我们不确定其完全消失的时间。

　　这里我想做一个斗胆的预测，一个是从历史的维度来看，几乎所有的病毒都无法在炎热环境下长时间生存，好像当时也没有啥特效药但确实是在夏天最炎热的时候就莫名其妙消失了，最直观的就是03年的非典……

　　另一个时间节点是疫苗的上市，现在不仅是中国，美国也同样研制除了疫苗在做临床实现，如果没啥意外差不多会在9月份与大家见面。

　　不确定性的第二点就是美国的态度与美股走势了。

　　我们都知道特朗普是非常不靠谱的，政策经常朝令夕改，而在美股或者说是外围市场大跌的情况下我们大A也很难独善其身。

　　知道了确定性与不确定之后，其实我们的思路也就清晰了很多。

　　目前指数即使会下杀，它的下跌空间也不会大，因为2700点拉长周期看，买好公司或者买指数躺着，最终都是会赚钱的。

　　但这种糟糕的行情，什么时候结束也不好说，首先要在心态上，有中期抗战的准备。

　　其次对于我们大A来讲现在最重要的其实是增量资金，一直缩量是不可能有行情的，就像是今天这样最终两市量能也不过5800亿，根本支撑不了市场的上涨，要小心下落的风险。

　　很多童鞋做股票畏畏缩缩，想赚又怕赔。这会导致看到利好涨了，你就想追进来，而且往往还是市场都发现是利好时，才会被你发现；看到利空跌了你就想跑，然后反复割肉。

　　资本市场难赚钱，其实最大的困难是看清自己。

　　知道自己想赚什么钱，只要对未来的市场有信心，中长期看做好自己的策略几乎没有亏的可能，正如我们“道体术”最核心的逻辑就是找到并赚取你最确定性的收益。