司南君：钱多了，货基收益率创新低，股市要雄起？

lameihua

　　内容摘要

　　被稳健投资者视为投资“圣品”的货币基金年化收益率创出新低，可是出人意料的是，货币基金的市场规模反而出现增长。

　　表象的背后总是隐藏着未来的果。历史上，货币基金收益率大涨都是因为“钱荒”所致。目前，全球央行都在放水。所以市场不缺钱流动性十分充裕，货币基金收益率走低也成为必然。

　　与此同时，中央在政策上对股市的支持上连发“大招”，很多观点都在认为，政策好、钱多了，必然会造好股市走牛。究竟是不是？我们今天来聊聊。

　　01　余额宝收益率史上首次破2％

　　市场流动性持续宽松的情况下，货币基金收益率正在不断走低。

　　典型的例子，自4月6日以来，天弘余额宝基金7日年化收益率一路走低，1.978％、1.967％、1.953％，已经连续3天低于2％。

　　虽然余额宝收益率早已一路走低，但跌破2％尚属2013年余额宝成立以来首次。

　　资料显示，天弘余额宝在2013年推出后，7日年化收益率一度超过6%。此后收益率震荡下行：2015-2016年一度跌至2.3%附近，2017年又重新攀升到4%以上；2018年从4.3%开始不断下台阶——3%、2.5%、2.3%，陆续破位。

　　其实，不仅余额宝一家，今年以来，主要对接货币基金的“宝宝类”理财产品收益率均在走低。融360大数据研究院统计数据显示，今年1月至4月，“宝宝类”理财产品平均7日年化收益率逐月降低，1月份的平均收益率为2.62％，而4月份目前的平均收益率已低至2.02％。

　　Wind数据显示，截至4月8日，全市场有数据统计的650余只货币基金中，收益率跌破2%的已经超过半数，平均收益率仅为1.97%。其中，普通投资者参与最多的货基A类中，已经接近六成产品收益率跌破2%。

　　虽然货币基金的收益率出现下降，但是货币基金还是受到风险厌恶投资者的喜爱，市场规模仍呈现增长的态势。

　　中国证券投资基金业协会的官方数据显示，从2020年1月到2020年2月，货币市场基金规模从7.51亿元上升至8.08亿元，环比上涨7.6%。

　　国元证券研报显示，场内规模最大的货币基金——华宝现金添益的规模已从3月初的682.19亿份增至3月末的909.05亿份，增幅超过30%，区间7日年化收益率均值则从2.25%跌至1.76%。场内第二大货币基金银华交易规模也从505.94亿份增至681.54亿份，区间7日年化收益率均值从2.46%跌至1.92%。

　　国外情况也类似。美国投资公司协会数据显示，截至4月1日，美国货币基金规模增至4.4万亿美元。3月9日至18日期间，美股连续四次出现熔断，随后一周货基规模骤增2860亿美元，成为美国自2007年以来，资金涌入货基最多的一周。

　　02　量化宽松政策是货基走低的主因

　　货币基金收益率走出近年来的新低，原因其实不复杂。

　　简单来说，货币基金主要是把从用户手中筹集到的钱，借给了银行，银行再借给需要钱的企业。当市场上比较缺钱的时候，企业们抢着借钱，利率就高，余额宝的收益也就越高——这是当初余额宝收益高达6.7%的主要原因。

　　但最近几年，全球经济都进入了疲软期，各国央行陆续开启降息大潮，希望能促进消费、刺激经济。在此背景下，中国的国债收益率、银行理财的平均收益率都一路向下，余额宝的收益率自然也总体呈下降姿态。

　　到了今年，突如其来的新冠肺炎疫情，让本来就已经非常疲软的全球经济更加疲软。如果不降息，市场上就会非常缺钱，很多中小企业都会因此倒闭，经济衰退风险剧增。

　　美联储作为实际上的“全球央行”，甚至开启了无限制的量化宽松。

　　在这种大环境下，市场不再缺钱，货币基金的收益也就越低，余额宝的收益率跌破2%便顺理成章了。而且，在疫情带来的冲击消退之前，这种情况都不会有什么变化，余额宝的收益率甚至还会继续走低。

　　对于余额宝收益率下降的情况，天弘基金回应称，受新冠肺炎疫情影响，海外央行进入新一轮货币宽松周期。在此背景下，中国央行向金融市场投放大量流动性。以3个月存款利率为代表的货币市场利率从春节前2.8%附近下行至当前1.8%以下，隔夜回购利率更是一度下降至0.8%的低位。

　　货币市场基金主要的投资品种是短久期国债、金融债、高等级信用债、存款、存单和质押式逆回购等资产，此类资产与央行货币政策、银行间资金面高度相关。当前可投资的资产收益出现了大幅下调，故而收益跟随下行。

　　业内普遍认为，货币基金收益率还将继续下行。就目前市场行情来看，大部分货币基金产品在2%以下的水平将维持较长时间，预计货币政策将配合保持金融市场流动性合理充裕，在经济增长出现较大改善以前，货币市场利率将保持低位。

　　那么为何货币基金的市场规模却出现增长？

　　对于普通投资者来说，货基具备现金管理的价值。尤其是在基础市场大幅波动时，货基作为市场上安全性较高的正收益产品，会成为资金青睐的避险工具，这些都可能是前两个月货基规模升高的重要原因。

　　03　货基下跌，股市该走牛？

　　当前，全世界都在高唱宽松的货币政策，这意味着金融市场整体流动性充足，理论上这将直接利好股市。

　　余额宝收益历史性的破2只是表象的其一，我们再看看全世界货币政策的放水，已经到了泛滥的地步。虽然我们的管理层现在比较克制，但投资者依然要想想那些超发的货币会去哪儿？房住不炒的原则没有松动，房地产明显已经不是货币的最佳选择。

　　如果不去权益市场，物价就会涨上天。也就是说，市场中钱多的很，没有去处了只能买股票了。在供求关系打破平衡的情况下，股市中枢价格也会水涨船高。

　　目前来看，引流资金进入股市似乎成为必要的“任务”，所以，中央近期连续出政策力挺股市，政策支持力度正在逐渐加码。

　　1、3月30日央行下调7天逆回购利率20bp至2.2％；

　　2、3月31日国常会提出增加地方专项债规模，增加中小银行再贷款再贴现额度，进一步对中小银行定向降准，促进汽车消费等；

　　3、4月3日央行对中小银行定向降准100bp，释放流动性4000亿元，同时，将金融机构存款准备金利率从0.72％下调至0.35％；

　　4、中金银行组预计3月信贷可能在2.7万亿元左右，同比多增1.0万亿元。市场资金利率水平继续走低，十年国债到期收益率上周降至2.55％再创阶段新低。

　　不仅如此，中央4月9日对股市再放大招！发布《关于构建更加完善要素市场化配置体制机制的意见》，这对整体经济形势和资本市场发展有着非常重要的意义。

　　1、这次会议首次提出“放松和取消不适应发展需要的管制”的表述，与近期乃至近年来的政策动向一致，有利于提升市场整体的活跃度。

　　此次会议首提“放松管制”，有望积极引导资本市场在社会融资中占比提升，为资本市场带来更高关注度。同时，放松管控有望让创新科技型产业得到更大的政策支持，创新企业过往在IPO、融资、并购等资本运作中都受到各种各样的限制。

　　2、金融委会议强调，发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设。

　　过往中国金融市场均以银行等间接融资为主，在目前稳经济的大前提下，资本市场直接融资的功能有望被提升。

　　3、金融委会议上再次强调加大宏观政策实施力度，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。

　　此前中国OMO降息和定向降准，甚至在时隔12年重启下调超额准备金利率，已经释放出十分明确的宽松信号。

　　可以看出，中央再次定调货币政策的宽松基调，给未来行情走稳打下良好的基础。