陈译辉：印度、巴西疫情超预期！三个行业或迎涨价契机

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　　疫情有向以巴西、印度为首的高人口密度金砖国家蔓延的趋势。由于欧美发达国家产业结构和全球产业链地位与这些国家不同，因此中期来看，疫情对这些国家的影响，可能成为市场炒作的后续方向。

　　目前从消息面来看，印度疫情是“不可控”的。

　　新华社新德里4月8日电，印度卫生部8日发布的新冠疫情最新数据显示，截至当地时间8日17时（北京时间8日19时30分），印度新增确诊病例485例，累计5274例；新增治愈58例，累计411例；新增死亡25例，累计149例。

　　当天印度全国范围“封城”措施进入第15天，由于确诊病例增速较快，多地宣布将“封城”期限延长至4月30日，并提高限制等级，不允许居民外出。

　　巴西确诊已经爆发，不过至少比印度的无法确诊要好。

　　中新社圣保罗4月9日电巴西卫生部当地时间8日宣布，当天巴西新冠肺炎致死病例已增至800例，累计确诊15927例。

　　我们认为，以印度农化化肥行业、印度巴西食糖产业、印度原料药产业为首的三大行业，或将迎来涨价、国产替代契机，值得投资者密切跟踪。

　　印度农化或现缺口

　　疫情对印度的影响是全国性的，而国内停产主要集中在湖北地区，这表现为，印度多个核心工业部门“全国停产”。

　　据世界农化网报道，印度多家农药企业，包括上市公司先后宣布停产，如PIindustries、Rallis、InsecticidesIndiaLtd、Dhanuka、NACLindustries、Aimco、RFCL等，包含多家印度前二十强农化企业。即使印度政府强调，部分民生和民生上游行业可以不停产，大量农药化肥企业获得豁免权，而Rails、Dhanuka等企业也出于自身考量，维持关闭全部产能的计划。

　　从体量来说，印度是全球第四大农化生产国，第二大仿制药生产国，在全球供应体系中有举足轻重的地位。印度本土农药巨头UPL在印度体量规模第一，2019年其收入体量占印度前二十强的比例达到41%。

　　此外，印度一直是国际上重要的磷肥进口国，从摩洛哥、沙特、中国进口磷肥。本次疫情影响下，出口磷肥到印度的上市公司或将受益较多。

　　印度、巴西皆为重要产糖国

　　糖的中期逻辑比较清楚。

　　一是，国内方面，由于甘蔗的宿根特性，叠加前两年糖价不景气，今年国内即将开启产量下降模式。

　　民生证券预计，从现货价格长期走势看，2003.7-2008.10、2008.10-2014.9为5-6年的完整糖价波动周期。2019年1月糖价下行至5229元/吨的阶段性低点，从时间上看，2014年9月以来糖周期进入第五年，2018/2019榨季为国内白糖增产周期的第三年。从历史经验上看，2020榨季将大概率进入甘蔗减产周期，从而带动糖价上行。

　　二是，海外疫情叠加印度蝗灾，海外糖价同样上涨。

　　国内一年消费1500万吨左右食糖，其中500万吨左右依赖进口，因此国际糖价波动会对国内糖价造成很大影响。对于海外白糖供应。银河证券分析：

　　受干旱、洪水与蝗灾等灾害的影响，19/20榨季印度国内糖产量预期大幅下行，但糖内需稳定。

　　印度2019/20榨季开始于19年11月。由于上年旱灾，主产区马邦将开榨时间推迟至11月22日。根据历史数据测算，我们认为当季风期降雨为正常值的90%以下时，甘蔗产量、出糖率、糖产量将呈现显著下降趋势，或可达-20%至-45%。印度气象局IMD数据显示，2019年季风期北方邦、马邦、卡邦降雨量分别偏离正常值-22%，+30%，+22%。其中，北方邦灌溉系统发达，灌溉率近80%，干旱影响较轻。马邦受洪水影响，甘蔗出糖率降低至10%，严重影响蔗糖的生产量。

　　2020年，美国农业部预测巴西糖产量为2935万吨，同比-0.51%。糖出口1862万吨，同比-5%。巴西糖出口量占产量比值约64%。

　　银河证券建议关注中粮糖业，公司主营番茄酱与食糖业务；其中食糖业务分为制糖与贸易糖（国内最大贸易商之一），制糖业务产能约100万吨（甜菜糖35万吨、甘蔗糖32-35万吨、海外35万吨）。糖价上行将给公司业绩带来较大弹性。

　　印度限制出口，留意原料药涨价可能性

　　印度是全球主要原料药生产国，而上个月印度限制了原料药出口。

　　印度对外贸易总署发布通知，限制包括扑热息痛、替硝唑、红霉素、克林霉素在内的26种原料及其制剂的出口。早在2月份，印度方面已经有药企告急称，部分药品原料药只有3个月库存，而中小药企的原料药库存则只能维持20至25天。

　　据外媒消息，在美国已经出现部分关键原料药价格上涨10%到50%，分析人士担心第二季度或第三季度可能会出现现货短缺的情况。欧洲的多个国家也有了类似担忧。

　　可以看到，此次印度禁止出口的原料药和制剂都是感冒药、抗生素相关产品。与此对应的是：

　　3月28日，中国化学制药工业协会发布《关于做好原料药和中间体生产供应工作的通知》，建议协会各会员单位在确保疫情有效防控基础上，尽快复工复产，加快生产和供应，以满足国内市场和国际市场的需求。

　　我们认为，在印度限制出口、我国鼓励原料药企业加快生产和供应，以满足国内市场和国际市场需求的情况下，我国原料药生产企业或迎来快速发展契机，后续事件驱动值得投资者密切跟踪。

　　根据西南证券总结，相关标的包括：