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陈译辉:既定目标有压力,下半年甩开膀子加油干才行!

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发表于 2020-4-6 17:27:36 | 显示全部楼层 |阅读模式
  3月27日政治局会议发出了“使出全力”稳定经济,完成全面小康社会既定目标的政策要求。决策层明确:即使面临“失去的一季度”,以及二季度之后全球经济面临“大衰退”风险,外需“几乎不能指望”的“严峻形势”,决策层仍然没有“改变初心”,对于今年完成“小康、脱贫、翻一番”一个也不能少!

  3月29日至4月1日,最高决策层在深入2月财政收入几乎没有收到疫情影响(仅下滑1.28%的)浙江考察时,又重申了要“奋力实现今年经济社会发展目标任务,努力成为新时代全面展示中国特色社会主义制度优越性的重要窗口。

  可以看到,近期决策层频繁的在地方调研、开会,发出“政策更加积极的政策信号”,以“帮助小微企业尽快复工复产,渡过难关”。

  不过,从目前的情况来看,要完成“既定目标”的挑战确实非常巨大!

  外贸企业大量遭遇“退单”,刚复产就歇业的窘境,而国民对经济和收入前景的忧虑,也使得预期中的“报复性消费”没有出现,零售消费境况堪忧!

  海外疫情对中国外贸的冲击正急速放大

  在海外疫情失控性发展之下,中国外贸正面临两种困境:一是很多外贸订单因疫情取消;二是即便订单没取消,现在也面临运力暴跌、运价暴增,甚至航空运费贵过货值的窘境。

  上周,下面这张放假通知传遍了纺织服装圈——

  其背后的缩影是,由于国外疫情严重,港口停运,外贸单取消,国内大量纺织、鞋帽、印染等等外贸企业才刚刚复工就又不得不马上停工。很多从劳务大省来的农民工好不容易在居住地解除隔离赶到工厂,又要面对失业的考验。

  在"国际纺织之都"绍兴柯桥一家外贸企业的老板表示,海外疫情影响是致命的,欧洲工厂订单减少、库存积压,有一半货款可能收不回来。很多工厂的现金流坚持不了三个月。

  而即便还在进行的外贸订单,风险也变得很大。受疫情的影响,截至3月底,全球已有80多个国家宣布进入紧急状态,意大利、西班牙、法国、波兰、波黑、韩国、菲律宾、萨尔瓦多、美国、哥斯达黎加、阿根廷、秘鲁、哥伦比亚……甚至许多国家被迫“封国”“闭关”。在此背景下,尽管国际油价一降再降,全球各大航空公司航班取消的消息却是一个接着一个。“英国航空取消北京和上海航班至4月17日;法国航空决定将北京和上海航线暂停服务延长至2020年3月29日(含);汉莎航空将取消3月29日至4月24日2.3万个航班;波兰航空暂停运营中国航线(北京大兴、北京首都)至3月28日”……就连被称为“全球最赚钱航线”的伦敦—纽约航线,也因受新冠疫情持续影响,3月计划减少24个航班……这导致,除了各国急需的医疗物资外,出口货物在天上或海上飞了一圈又运回中国然后运输成本已经高于货值的情况,在越来越多的外贸订单中出现。

  运力暴跌、运价暴增,让中国航空货运业陷入萧条。多名货代反映,今年以来,进出口空运业务减少均在50%以上,尤其是二三月多者在80%以上。

  中国海外空运航线一头连着中国工厂,一头连着海外客户,是中国外贸业的中间环节。一笔外贸订单能否最终达成,要看货物能否如期抵达。外贸货物遭遇“囧途”,也折射出中国外贸业当下的处境——最乐观估计是,即便考虑到部分外贸企业将能够通过转向内需消化,但也要数月的调整期,这种外贸大幅回落的状况,估计到少还将持续两个月左右;

  根据海关总署公布的数据,按美元计价,今年前两个月,中国进口同比下降4%,出口下滑17.2%。

  3月24日,国常会承认,当前受疫情冲击国际航空客运萎缩,导致客机腹舱货运大幅下降,对我国产业的国际供应链带来较大影响。

  工信部副部长辛国斌在3月30日举行的国务院联防联控机制新闻发布会上披露,今年前2个月,中国货物贸易出口总值为2.04万亿元,较去年同期下降15.9%。

  随着国际疫情进一步扩散,而鉴于目前海外疫情完全看不到转折的迹象,外贸进出口形势在二季度可能还会进一步恶化。

  显然,依靠外贸稳经济已经不可行!

  复工率快速回升,但不代表消费的复活率

  海外疫情不可控导致的外贸不可控让决策层把稳经济重心寄托在消费上。消费也是这几年中国经济增长的主要动力(去年的权重已经占到60%)。

  但从微观个体的观察来看,尽管全国企业复工率迅速攀升,包括国内疫情重灾区的武汉都将在4月8日后逐渐恢复正常经济活动,但复工率并不代表复活率。

  一个是在复工前,很多企业已经倒闭。相关数据显示,仅前两月全国就有24.7万家企业倒闭,其中广东就有逾3万家。

  二是复工后相比疫情之前变化不大的主要是第二产业的工农业生产制造业,但在真正作为这几年贡献了绝大部分经济增长率的第三产业,也就是零售,餐饮,文化娱乐等服务业,工是复了,却不代表已经过去的消费能够回补。在海外疫情输入国内的担忧之下,“报复性消费”的局面也并没有出现。

  走访部分消费市场的情况可见,除湖北武汉外,其它城市恢复较早,但无论大型商场,还是一些特色商业区,旅游区,都并没有出现所谓“报复性消费”,早点餐馆开门率较高,但多数早点餐馆的收入只有疫情前的一半,而中晚餐餐厅开门不到一半,收入只有疫情前的20%。

  街面商店,除菜场人流等同疫情前,大部分仍处显现萧条景况。

  为此,我们认为,消费端恢复到疫情前的状况态,估计还需两个月以上。而内需中的消费端“冷启动”越滞后,对中游上游的恢复就会更久,则失业的状况将在不久突现出来。

  这也表明市场所担忧的中国决策层给予疫情后的支持政策是否够用,是否有效,是否足以完成决策层的既定目标,需要打个大大的问号。至少从美国与中国两国出台政策的对比上——美国已经两次大幅度降息,开启了无底线量宽和通过了2万亿美元救市计划,G20也达成了5万亿美元的疏困计划;但中国迄今只进行了一次降准,承诺的中小微企业万亿低成本贷款尚无细节——就可以清晰地感到,中国新政的不足,更可能是疫情对经济冲击的影响低估。

  投资是最后的救命稻草,但局限性也很大了

  3月初,一些财经媒体统计的全国20余省市推出超过40万亿的重大项目投资计划惊爆了眼球。但抽丝剥茧后发现,投资的增长是有限的。

  首先,基建在各地公布的项目投资计划中,是重头但不是全部,不同地方的比重各有差异。从已披露具体投资计划的地区来看,部分地区基建计划投资额甚至占到了总投资额的一半以上。但很多北京,上海,福建等部分地方传统基建项目的比重不足3成。

  其次,媒体只如此大规模的投资项目计划,有说过都是要在今年搞完吗?显然也不是!

  以重庆为例,2020年将推进924个重大建设项目,总投资约2.7万亿元,但年度计划完成投资约3400亿元——也就是今年只完成15%而已!而福建的3.84万亿投资项目,2020年的完成任务量,只是5000亿罢了;上海市的152项投资计划中,基建只有57项……诸如此类。实际上,很多地方2020年推出的总投资计划比起2019年反倒降了4.9%,单看2020年度计划完成的投资量,也才只比2019年增了2.2%!

  其三,一边是基建统计出多少多少万亿的规划,另一边,很多基建上游的原材料供应商今年一个多月的需求停滞,库存早已爆表,而且局面现在并没有什么改观!比如,据权威的Mysteel的分析指出,虽然目前市场在缓慢复工,但钢材市场库存处于天量,仍然需要缓慢消化。短期商家去库难度较大,面临较大的亏损。而在钢材的更上游铁矿石方面,受外矿普指下调影响,成交清淡,原矿开工仍未正常,内粉资源依然偏紧,疫情影响下,现钢市压力明显,钢企采购意愿低迷。

  水泥行业的情况钢铁行业略好,但也并不能说供需两旺,至少现在股市层面水泥板块的涨幅已经大大超前于水泥行业实体的情况!机构的分析指出,受疫情影响,除湖北地,水泥需求恢复期预计在3月中旬前后,一季度全国水泥销量区间为[2.9亿吨,3.5亿吨],中值3.2亿吨,但同比依然萎缩超17%!

  简单说,几十万亿的大基建稳经济其实文字游戏的比例很大。而且,经历过“四万亿”的后遗症后,本届决策层为了经济高质量增长的诉求,明确将投资重心转向了5G、特高压等“新基建”,但新基建的一个特点就是有助于长期稳经济,但在短期见效上比传统基建慢很多,这也制约了紧迫的稳经济诉求。

  结论

  中国经济三驾马车中,两驾(外贸,消费)已经出现严重倒车,剩下的一架(投资)也面临着很大的局限性,从各方面来看,形势都比较严峻。

  这让投资者不得不产生一种疑惑:政策反复强调既定目标不因疫情改变,但微观个体的感受和企业层面的反馈看,疫情的冲击似乎非常巨大,那么既定目标到底能否如期实现?如何实现(会否采用超乎寻常的刺激手段)?而如果没有实现,那么股市层面又会带来什么样的反馈?

  总之,我们需要高度重视的是,虽说中国疫情已进入尾声,但在全球产业链高度融合下,中国不可能单方恢复,我们甚至要做好最坏的打算,包括粮食是否出现危机,真正通过托底思维来重新评估当前的新政!

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