明哥：瑞幸咖啡：1个加拿大人3次蹂躏中国商业土壤后最后一杯

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　　「瑞幸咖啡」被美国专业做空机构浑水狙击后，自爆虚构了22亿元的收入，股价大跌了70%。

　　然而，围绕在瑞幸咖啡身上的疑云，不但没有散去，反而越来越浓厚。

　　抽丝剥茧，顺藤摸瓜。我们发现了一起布局时间超过15年的棋局。

　　涉及其中的人物，有改变世界的热血，有同生共死的情谊，也有资本运作的权谋，和偷天换日的阴谋。

　　这一切，都要从15年前，一个时年35岁的加拿大人说起。

（2005年的陆正耀）

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　　陆正耀本来不是加拿大人，而是福建省的屏南县人。

　　1991年，22岁的他从北京科技大学本科毕业后，在体制内工作了3年。当下海潮在全中国流行后，1994年下海创业。当时体制内人员勇于办理停薪、留职的选择，就已经是大新闻了。

　　他干脆停薪、不留职位，裸身下海。因为他看到了，利用自己身份的优势，拿下朗讯科技、阿尔卡特等国际通讯、手机厂商在华最大的代理资格，就已经躺着赚了个盆满钵满。

　　大学毕业8年、创业5年后，29岁的他，移民到了加拿大。

　　于是，从2005年开始，一个加拿大国籍的中年男人，就要开始他在这片故土上的神奇表演了。

　　他仿照美国的汽车服务业AAA公司的模型，想在中国复制汽车服务行业的携程模式，成立一家UAA（联合汽车俱乐部）公司。他的理想听起来很性感：在客户端大量发展会员，在后端将4S店、维修店等服务网点整合起来，车主在这个平台上购买服务，平台则获取佣金收入。

　　然而，现实却很骨感。对美国国情照搬照抄的结果却是在中国水土不服。很快，他的第一次创业就要面临失败的结局。

　　没想到的是，这种轻资产、重运营的业务模式，得到了「联想控股」旗下投资机构的青睐。得到老爷子柳传志的指令的刘二海，联合其他2家机构，向他注资了2200万美元。

　　擅长资本运作的刘二海，遇到了能宏大叙事的陆正耀，可谓一遇风云变化龙，二人开始了双剑合璧之旅。

　　神州租车，正式在UAA的基础上诞生了。

　　很快，对实体经营已感乏力的「联想控股」，想在投资的路子上，步子迈得更大一点。2010年8月8日，神州租车再次获得「联想控股」12亿元股权加债权的投资，后者成为公司大股东，持有超过60%的股权。

　　制造风口、引入资本、砸钱扩张、迅速上市的4步走战略，开始了第一次的落地。日后，这套激进逻辑被不断复用。

　　陆正耀真正感觉到，适合自己的大舞台，徐徐展开了。

　　陆正耀一边砸下近亿元，通过分众传媒旗下的电梯、楼宇等渠道进行广告轰炸；一边斥巨资大量购车。2009年，神州租车的车队规模尚不足700辆，2011年底时已达到26000辆。

　　当有人问道：短时间飞速狂奔，服务质量和财务盈利，如何保证？陆正耀说道：

　　我们从死人堆里爬出来，扛着大炮往前冲。不考虑赚钱。

　　2012年1月，神州租车启动赴美上市进程，但其上市之旅一波三折。先是IPO申请文件引来争议无数：激进的增长速度难以为继、资产负债率过高、连年递增的亏损额、股权过于集中带来治理风险。

　　加上当时中国概念公司上市后密集爆出财务造假的丑闻，导致神州租车发行股票后认购不足，只能宣布撤回申请。

　　说白了，美国人第一次没上当。

　　冲击上市折戟后，烧钱模式继续如火燎原。美国华平资本亚太区总裁黎辉，2年前就注意到了陆正耀，当时只是隔岸观火，现如今上市棋差一招，却看到了未来的希望，于是，黎辉将2亿美金的账簿，带到了神州租车。

　　也是从这时开始，“神州系“的资本铁三角（陆正耀、刘二海、黎辉）正式成形，一路延续到后来的神州优车、瑞幸咖啡。

　　最终，神州租车在2014年9月，转道香港联合交易所上市，最高市值达到了466亿港元。

　　然而，上市之后，深度参与其中的多方资本，就纷纷开始套现走人。刘二海负责的联想控股套现了至少16亿港元，黎辉负责的华平资本套现超过30亿港元，纷纷赚了盆满钵满。

　　经历过血与火淬炼的男人情谊，用金钱来见证，最恰当不过了。

　　自此过后，神州租车就完成了它在3个男人手里的历史使命，业绩开始断崖式下跌。

　　2019年，号称实现营收总额为76.91亿元，然而净利润却只有0.31亿元，同比下滑89.38%，只剩下渣了。

　　陆正耀、刘二海、黎辉，似乎换了个脸孔，已经顾不上当初热捧的情怀项目，转而培育下一个商业模式。

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　　神州优车，听起来和租车服务差不多，但是一个是有司机服务，一个是没司机服务，所以，神州优车的对标产品是滴滴专车。

　　这一次，铁三角们，已经没有耐心从零开始培育7年再上市了。

　　毕竟，人一旦尝到了甜头，只想更快吃到更大的甜头。

　　神州优车，从诞生之初开始，就被不断投喂巨额资金，直接催熟。

　　2015年7月到2016年2月，神州优车完成了三轮融资。背后其实就是神州租车的股东方：陆正耀家族、刘二海新成立的愉悦资本、黎辉新成立的大钲资本。

　　其他的财务投资者，比如云锋投资、云岭投资、中金、浦发银行、浙银资本、招商致远、上汽等，都是想进局子，蹭个喝汤的位子。

　　然而，短期投喂资金的结果，就是一直亏损，无法盈利。

　　古话说得好：自助者，天助之。愿意为他人设局的人，老天爷都愿意出来搭一把手。

　　2015年前后，新三板诞生了，亏损企业也可以来上市发行股票圈钱了。这本来是资本市场迈向成熟市场的重要一步，然后却被监管层和跃跃欲试上市的公司们，彻底玩坏了。

　　2016年7月，神州优车在中国A股的新三板挂牌上市，交易首日市值高达417亿元，成为了新三板的股王。

　　上市之后业绩就变脸了。

　　2016年神州优车净亏损达36亿元，加上2015年的亏损，两年净亏损合计73亿元。

　　2019年上半年，取得营收19.19亿，较上年同期减少了48.98%，净亏损为6.52亿元，同比大跌550.28%。

　　前期资本方，已经在股价的高点，悉数走人。业绩暴跌之后，公司的市值已经缩水高达了148亿元，并且下跌之路才刚刚开始。

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　　对陆正耀来讲，无论在港股、A股割韭菜是多么得手到擒来，手起刀落，如果无法征服美国的投资者，就如同一个男人，无法征服让自己第一次动心的女神。

　　2012年冲击美股上市，折戟沉沙铁未销。

　　带着神州租车、神州优车，在大中华圈资本市场收割来的真金白银，以及一帮跟着吃香的、喝辣的同党，再次冲击美国股市，壮志未已。

　　这一次，不仅要满足自己的初心，更要拯救神车系的整个盘子。因为，他就快兜不住了。

　　每况愈下的经营数据，一干利益方减持过后阴跌的股票，都得逼迫他第三次创业，将人员拉拢过来，将存量资金盘子再度激活。

　　于是，铁三角，带上原来神州系的得力员工：钱治亚，一个忽悠美国投资者的大戏就铺开了。

　　这一次，他们选择了美国人听得懂的故事。

　　换了个听众，但还是熟悉的配方，熟悉的味道。

　　2017年前后，新零售成为一个比较热的概念，在切入点上，陆正耀听从了助理钱治亚的建议，进军咖啡行业。钱治亚选择咖啡行业作为自己的创业领域也不是没有理由的，她说：

　　美国的咖啡消费水平为平均每人每年300杯，日韩两国为人均180杯，而我国大陆每年人均咖啡饮用量仅为4杯。

　　如果中国人每天的咖啡销售量，和美国人一样，那得是多大的市场？

　　听了这个故事，明哥都要莞尔一笑。与其在中国卖咖啡，不如直接进入美国市场，卖中国茶水：

　　因为中国人每人每年喝300壶茶，而美国人从来不喝茶。假如美国人的喝茶量，和中国人一样，那茶水在美国得是多大的市场？

　　这种一戳就破的创业故事泡沫，国人不相信，然而，天真的美国投资者却相信了。

　　瑞幸咖啡，更是将星巴克作为对手。2018年7月，陆正耀在谈及咖啡补贴战时，毫不客气地说：

　　咖啡这一仗打得漂亮，一气呵成，炮火重组。

　　星巴克的市值已经缩水100亿美元了，如果星巴克给我们100亿美元的股票，我们就不打了。

　　他们还真不是只打嘴炮。

　　2017年10月31日成立，2018年1月1日试运营，仅仅一年的时间，瑞幸咖啡共开设2073家门店，且所有的门店是百分之百直营，无加盟，2019年又新开2500家咖啡店。

　　明哥盘算了下，1999年就进入中国的星巴克，截至到2018年底，在中国共开设了3600多家门店，虽然总数比瑞幸咖啡多，但在时间上却用了将近20年。

　　也就是说，瑞幸咖啡，只花2年时间，干成了星巴克20年才完成的事业。

　　正是因为有着如此鹤立鸡群的业绩，陆正耀和钱治亚才能大义凛然地跑到美国纳斯达克市场，留下中国人的豪言：

　　中国咖啡和美国咖啡的差距在哪里？

　　差在自信。

　　中国咖啡崛起的背后，是连绵不断炮火的支援。瑞幸的背后，依然是一个强关联的资本闭环：陆正耀家族信托（持股30.53%）、钱治亚家族信托（持股19.68%）、陆正耀姐姐Sunying Wong控制的Mayer Investments Funds（持股12.4%）以及大钲资本（11.9%）、愉悦资本（6.75%）。

　　他们复制了之前的打法：巨额融资、疯狂扩张、明星代言、花式营销、迅速上市……当然，也包括了财务造假。

　　2019年5月17日，运营仅仅17个月，持续亏损的瑞幸咖啡在美国正式上市了，创下国内企业IPO时间最短记录。按照收盘价计算，市值已达47.4亿美元。

　　然而，美国股市不仅有蜜糖，也有猎枪。

　　专业做空机构浑水仅用一天的时间，出具了89页的调研报告，直接指出来，瑞幸咖啡的销售量和业绩，涉嫌严重造假。他们是怎么调查的呢？

　　92个全职和1418个兼职调查员，在全国900多家门店蹲点，收集了25843张购物小票，大量内部微信聊天记录，以及关联人与企业的工商信息，并录制了11260个小时的门店录像。

　　浑水最终给出的分析结果为，2019年第三季度和第四季度，每家门店单天销量至少虚构夸大了69%和88%。

　　然而，浑水还是来晚了一步。

　　黎辉及大钲资本则已虎口脱险。2020年1月8日，大钲资本减持了3840万股，持股比例从14.06%下降至12.15%，套现了2.3亿美元，收回了成本。近期黎辉及大钲资本继续跑路，抛售4400万股瑞幸股票（ADS），持股比例下降到8.59%。

　　剩下的其他局中人，则已经乱做一团。他们一面义正言辞地否认指控，一面按照美国SEC的要求，开始了所谓的「自查」。

　　最终，纸包不住火。

　　4月2日晚间，公司坦白称：从2019年2季度开始，首席运营官COO刘剑从事了不当行为，捏造交易相关的销售总额达到了22亿元。

　　但是明哥查阅了下，刘剑在瑞幸咖啡，都没有任何股份，只有少许临时授予的期权。

　　他们的潜台词是：刘剑，作为一个没有股份的运营官，凭着一已之力，瞒住了董事会、CEO、CFO、CTO，整合统领了所有的业务线：产品、门店、广告营销、总部运营，最终完成了22亿的浩大造假工程。

　　如果你告诉明哥，这不是《肖申克的救赎》电影在瑞幸咖啡公司的上演，打死明哥都不会相信。

　　消息公布后，瑞幸的股价，盘前暴跌80%，随后六次触发熔断，总市值只有15亿美元，较前一日缩水了48亿美元。

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　　一个来自于加拿大的商人，在中国的这片土地上，连番上演了资本魔术，将讲究诚信的商业土壤，按在地上蹂躏了3次。

　　神州优车在中国A股的新三板上市。

　　神州租车在香港地区联交所上市。

　　瑞幸咖啡在美国纳斯达克板块上市。

　　这个加拿大人，凭借一己之力，利用同出一辙的收割之术，在全球的3个主要金融中心，手起刀落，都掀起了惊天骇浪。

　　回顾往事，2012年时，神州租车意欲登陆美股，陆正耀要实现人生第一次上市。

　　然而，当时，中国概念公司在美股上市后，第一次密集地迎来美国专业调查公司浑水的狙击，分众传媒、联游网络、东南融通等公司被质疑财务造假，支付宝股权转移事宜又引发了海外对中国公司上市架构的信任危机，神州租车冲击IPO无望，无奈撤回申请，只能静待2015年，到香港上市。

　　转眼已经8年过去了。

　　「瑞幸咖啡」的恶性造假丑闻，严重损害了中国概念公司在国际资本市场的信用，阻碍后来者登陆美国资本市场的信任度和接受度。

　　当年深受恶龙之害的少年，一旦闯入了龙潭虎穴，屠戮了恶龙之后，自己却化身成为新一条恶龙了。

　　然而，他来不及思考后来者，心里正在盘算着，美国专业做空机构浑水公司出具了89页的瑞幸咖啡作假证据报告后，如何把这个慌圆下去；如果无法圆谎了，那应该把谁推出来顶罪。

　　这个人，不能是美国的国籍，可以逃脱美国的司法制裁；

　　其次，对方要受惠于己，有过命之交，愿意为恩公肝脑涂地。

　　2005年才本科毕业于中央财经大学的刘剑，是完美的人选。

　　他2008年加入了刚创立不到1年的神州租车，之后在神州租车一干就是10年，平步青云，先后任职了汽车管理中心副主任、产量管理负责人，后又负责神州优车的效益管理部门。

　　对年轻的刘剑而言，陆正耀就是他的恩公，有提拔和知遇之恩。

　　我们无法预知他们私下是否达成了某种协议。

　　结局就是，37岁的刘剑，甘愿冒着这辈子不再踏足美国领土、以及任何和美国有引渡协议的国家领土的风险，为恩公顶下了这颗大雷。

　　但是，陆正耀千算万算，可能忘记了，虽然刘剑可能完全将罪责承揽下来，但是整个董事会和高管团队只要被认定为「提供不实财务报告」提供了帮助，或者存在责任，依然会面临严惩。根据美国法律，提供不实财务报告和故意进行证券欺诈的犯罪要判处10至25年的监禁。

　　要知道的是，加拿大和美国之间，可是有引渡协议的。

　　上一个身在加拿大的中国人，身陷囹圄之时，有全国人民的力量，为她保驾护航。

　　这一次，让我们祈祷陆正耀先生好运吧。

　　但愿正义的闪电，落在他头上时，还有白手套，来为他遮风挡雨。