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张晓峰:全市场都在担心桥水的达里奥

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发表于 2020-3-19 20:53:36 | 显示全部楼层 |阅读模式
  今天一天,做交易的朋友的微信群、朋友圈都在传这个聊天记录。

  聊天的核心内容就一个:桥水基金爆仓了?

  如果你对桥水基金不是很熟悉,那么,也许还有一个人的名字能够让你联想起这是个什么基金公司。

  如果你还不知道他是谁,那是不是知道有本书:

  桥水基金和达里奥管了1300亿美元市值的基金,怎么可能不牛逼呢?

  然而,今天因为他的基金爆仓的消息,美股股市再次熔断了。

  当然,一般来说,大家也不是很清楚美股的游戏规则

  为什么会熔断在这个下跌幅度上,之前几次不都是先断在5%的位置上吗?

  就在刚才下午6点,称达里奥反击爆仓谣言了:

  一开始粗看,我以为都是用盈利在驳斥谣言,仔细一看,原来确实是亏损的。

  你大致观察一下桥水的子基金的名字,你会发现两个关键词:一个是全天候,一个是纯阿尔法。

  看到这两个词,你大概可以知道:桥水基金干的是对冲和宏观布局的事情。

  那核心是什么呢?可以简单理解为:不对市场的方向做判断,而是通过配置来平衡风险,将小的收益通过杠杆变成大的收益。

  当然,我先声明,我没有仔细研究过桥水的策略,因为1300亿美元的管理规模,运用的策略再好,你也没能力学。就像相扑选手的功夫,你没这个体重,学了也没有意义。

  但是,我们做交易的人,一定都知道:最大的风险来自于杠杆和黑天鹅。

  也就是说,绝大部分的策略对黑天鹅是没有应对能力的。

  比如巴菲特,近期几乎天天看到熔断,尽管他的策略是不带杠杆的,但因为持仓足够大,足够分散,所以表现一定是和股票指数高度相关的。

  从34万/股跌到26万/股,跌幅25%,和道指的表现基本没什么区别。

  达里奥的这种宏观策略,都是依据过去的统计数据来建模操作的,一般都逃不了这个干系。

  黑天鹅的表现,不仅是行情的大幅下跌,还有游戏规则的随意的改变,比如:俄罗斯拒绝支付债务、全球股市都在禁止做空等等。

  这样,就极易造成你原来计算好的多空对冲比例失衡。

  比如,多100万,空100万,多头头寸挣多少,空头头寸就亏多少。其中会有一个很小比例的差额,这个就是利润,然后加杠杆,把这个利润放大,以实现全基金全年10%的利润,其实挺幸苦的。

  这都是基于若干年来游戏规则,市场波动平稳的背景下,躺着赚钱的。

  如果黑天鹅来了,不让做空了,多头在亏,空头不让赚,怎么办?

  上面只是我设想的最简单的一种对冲基金亏钱的模式。

  其他的还有,比如:明明说好了是对冲,但有的操作是主观性很强的,比如在描述桥水的模式中就提到,押注欧洲股市大跌,这个就成了单方向的策略了。

  再有,就是市场的流动性枯竭。

  这次美联储迅速提出各种金融货币手段,减息至零水平,都说明:市场的流动性出现了很大的问题。

  而对于美国这样一个标准的杠杆市场而言,一旦波动率超过某个水平,踩踏必然发生,流动性也必然枯竭,正如曾经5178行情发生了什么。。。

  目前,疫情在欧美已经处于失控的状态。

  美国的数字也开始大幅增长,而疫情的增速常态化,还没有被股票市场所接受,加上金融市场的波动,一定会带来金融巨头的陨落,比如08年的雷曼兄弟、贝尔斯登,都是危机的标志性事件,进一步加深危机。

  美联储对金融危机是有经验的,市场也并不过于担心美联储的行动力——迅速提供无上限的流动性来救市。

  这样,就会产生各种不同的变化,单边下跌的可能性也不大。

  所以美股动不动就是下熔断、上熔断,一会儿夜总会,一会儿ICU。就是这样,大家在豪赌拉锯战。

  同时,这次全球金融市场还多了一个杀手:原油,使得原就风雨飘摇的市场,更是让人揪心。

  本来,A股今天强势反弹,但一进入下午时间,基本就是受桥水消息的影响,直接开启了单边下跌的行情。

  创业板,本来有希望走出蓝色的头肩底的结构,但现在,直接开始红色盘整中枢的结构,也就是我说的这里走个高一级别的第四浪。
  从ETF的表现看,市场的关注度主要集中在药和芯片两个方向。

  这个是半导体50ETF,相对都比较抗跌,值得观察。
  今天晚上的重点,就是看美股交易。

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