德林社：如果全球经济衰退，我们如何应对？

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　　文|大掌柜

　　今日凌晨，欧美股市继续演绎股灾模式，全线暴跌。美股7天内触发第三次熔断——历史上第四次熔断，道琼斯指数以暴跌12.93%、纳斯达克指数以暴跌12.32%收盘。欧洲股市也普遍暴跌5%。

　　特朗普说，上帝保佑美国。这一次，不只是美国难以保佑，欧洲也难以保佑，因为太享受于高福利下的优雅生活，而难以接受以灾难极端方式来应对新冠疫情带来的冲击。他们总是拿着中国的死亡率，来计算值不值得去评判疫情，而没有想到如果医院被挤爆瘫痪之下死亡率也许将大幅攀升。

　　欧美现在已经开始以悲观方式来应对，但是可以说错过了应对的最佳时机，因此后续的应对将更加乏力而难以快速奏效。我们要以更加悲观的态势来面对此次全球疫情的传播，感染人数和死亡人数也许会超出想象。我们也应看到，在中国疫情基本取得胜利的情况下，由于输入性病例的风险冲击，北京已经不得不正式启用17年前应对SARS的小汤山医院，可见全球疫情之严峻。

　　现在看来，从全球疫情走向“大流行”忧虑，到慢谈“全面牛市”；从全球股市暴跌预期，到科技股短期泡沫风险；从全球暴跌模式延续，到全球救市后熊市延续，我在此前的专栏以及《尺度财金内参》（欲阅读相关内容请购买德林社会员）提出的预判不幸一一发生。面对这场多米诺骨牌般的推倒，从内心而言我总希望自己被啪啪打脸，但从多维度信息梳理观察来看却只有无奈的遗憾。

　　人类总是有惯性，人性总有弱点，这是无国界无国别之分的。在这种悲剧下，我们不该幸灾乐祸，我们更该唇亡齿寒。在这里，我只是用经济和投资的视角尽量客观理性去分析。

　　这些预判的核心，都来自于基于中国疫情快速爆发镜像，但又在中国“集中力量办大事”的特色体制下得以快速控制。我不去评判这是否值得骄傲，但这毫无疑问，欧美体制明显在这场灾难中难以也确实没有有效凸显。

　　从投资维度角度而言，以全球股灾模式为引导的全球金融危机的爆发，以及全球经济已经走向中期衰退的现实，现在核心是看全球是否会被带入经济危机。当我们更加悲观的态度，来面对全球疫情下有可能超乎想象的感染人数和死亡人数的时候，我们就会看到全球各国将陆续走向封锁国门的态势，而且这一周期还将不会太短，反正你不封锁别人，就是你被封锁。

　　来源：摄图网

　　事实上，在过去几年，欧洲经济一直处于衰退边缘，复苏回暖乏力。而美国经济复苏回暖之下，依然存在持续性的衰退压力和风险。同时，欧美国家一直使用货币量化宽松政策，我们可以看到欧洲股市在最近9年来总体上涨近100%，最近一年来上涨32.96%；而美国持续的量化宽松，迎来美股11年长期牛市，更是形成了流动性推动下的债务风险和资产价格泡沫。

　　正是在美国债务风险积聚、信贷泡沫、资产价格泡沫背景之下，新冠疫情成为一个慢性诱导爆发链条。只是原本这并不会那么急促，或者难以快速而持续性的导致全球金融市场股灾模式。此刻黑天鹅的出现直接引爆了暴风雨来临，积蓄已久而爆发的石油价格战（以沙特与俄罗斯为主），进一步在短期爆发了石油美元体系下的债务风险和危机。

　　我们要看到，在石油美元体系之下，2019年全球油气交易额约为4800亿美元，如果以主要产油国家的主权石油基金资产规模计算，石油美元累计已超过4万亿美元规模。同时，美国尤其公司有9360亿美元债券，因石油战而面临降至垃圾级的债券有3万亿美元，而以石油相关资产来综合计算，石油美元累计涉及资产将更是惊人。这也是为何石油战爆发之后，全球市场加速雪崩的直接诱因，并在难以暂停之下形成持续性冲击。

　　因此，面对美联储的零利率与7000亿美元QE计划，恒大首席经济学家任泽平的点评专业通俗而直白——“饮鸩止渴”：美国欧洲主要靠量化宽松和超低利率，导致资产价格泡沫、债务杠杆上升、居民财富差距拉大、社会撕裂、政治观点激化、贸易保护主义盛行。美国面临股市泡沫、债务杠杆、金融机构风险、社会撕裂四大危机。欧洲、亚洲等也面临同样的问题。从金融周期的角度，这是一次总清算，该来的迟早会来。

　　这就让我们看到了，在美联储降息至0利率、QE计划之后，却成为美股进一步在昨日熔断暴跌的诱因。美国投资大师达利欧点评认为，“意味着几乎所有美联储刺激工具无效，印钱和购债也起不了多大作用”。

　　而，达利欧的另一个点评值得我们更加警惕——“当前的情况像极了1930年代”。

　　1930年代发生了什么？当时欧美国家存在最大的财富和政治鸿沟，这导致左派民粹主义者和右派民粹主义者之间出现冲突。由美国开始，引发资本主义经济史上最持久、最深刻、最严重的周期性世界经济危机——大萧条。而之后的十年，法西斯主义、纳粹主义与斯大林主义政权崛起，军国主义在日本崛起。

　　关于国际政治维度，我并不专业也似乎太过遥远，就不做过多赘述。但是对于中国而言，我们需要做好应对全球经济衰退甚至是全球经济危机的准备，同时在此时此刻要应对全球金融危机带来的短期冲击。我们中国的金融市场，包括中国股市，虽然在短期内走出的独立行情，也有持续向好的基础，但在外部金融股灾持续冲击之下，乃至全球经济确定性衰退，乃至经济危机风险忧虑之下，再好的预期在短期内也会被打破甚至转向。因为，这是一个全球一体化自由贸易的格局。

　　对此，我注意到中国的金融监管者已经在不断跟进全球金融市场的，并收集相关的市场舆情和反馈，包括政策应对建议。但是，市场昨日的暴跌，也传递出一种进一步呼吁宽松救市的声音。一二月经济数据大幅下滑的背后，仅仅的降准似乎无法打消市场对短期流动性的忧虑，越来越多的声音在期待降息。事实上，美联储和全球央行的降息行动，也给中国带来了这种空间，而我们需要步伐加快跟上。

　　因此，在此全球金融和经济的复杂背景下，我也进一步呼吁和建议：

　　1、加大开放力度，尤其是包括对内的开放；

　　2、加速科技企业上市包括软科技、应用型科技企业而不是硬科技为核心；

　　3、适当给金融企业加杠杆而不是过度合规风控束缚；

　　4、银行业向实体经济让利向民企倾斜；

　　5、加大财富管理行业鼓励支持；

　　6、进一步明确加大货币宽松和财政刺激；

　　7、加速中国经济转型升级，支持包括新型基建，宅经济，人工智能、机器人、新能源、大数据，物流服务，公共卫生服务等行业；

　　8、进一步加大对交通运输、文化旅游、住宿餐饮、电影会展等短期内受疫情重创的行业的金融和财政支持力度；

　　9、谨防补跌预期被恶意做空者利用并预防恶意做空行为；

　　10、如发生市场非理性踩踏国家队资金应给与适度介入救市。

　　本人上述相关建议此前已经递交官方监管机构，也期望官方和监管机构能予以参考，并及时跟进应对。当然，需要说明的是，我也因此看到了监管把握市场和舆情东西，积极倾听市场声音的开放，以及应对风险和危机下的务实。

　　毫无疑问，中国经济需要以短期全球贸易基本停摆，全球供应链基本中断，全球需求大幅降低的危机时刻来应对。而现在全球对疫情蔓延的冲击，普遍的预期延续时间已经从7、8月不断拉长至2020年底甚至更后。那意味着这种冲击，不仅对全球经济是巨大的灾难，对中国经济也是巨大的风险。

　　对于中国的中小企业和老百姓，我们需再次意识到，全球疫情蔓延情况下，以及境外输入性案例风险和压力不断加大之下，所谓的报复性消费将不能过高期望，全面意义上复工复产将因全球需求下降、供应链短缺而难以实现，春天不会那么近的到来。

　　因此，调转方向，是危中有机的应对策略。我们更需要重新审视内部需求和内部供应链，来应对全球经济衰退乃至经济危机的风险冲击，对于外向型、外贸型、依赖全球供应链的中国企业，更需注意回归挖掘内需和内部供应链。

　　我们值得庆幸的是，当下中国国内疫情以及全面有效控制。内部的消费将会修复基本正常，贸易战给了中国经济对贸易依赖下降的应对空间，过去数年的去杠杆带来了金融系统性风险大幅降低，持续的房地产限购调控政策降低了资产价格泡沫并降低了企业和居民杠杆。尤其是，中国老百姓的储蓄文化，也给中国经济消费的基本修复带来了支撑空间。

　　如果我们从全球维度来看，美国过去在各维度打压中国，不管是发动贸易战、科技战、金融战还是国际地缘政治打压，但客观而言突发而至的疫情灾难却意外给了中国进一步崛起的时间和空间，也给中国未来进一步推动“一带一路”等各项全球战略和自由贸易带来了更加顺畅的空间。

　　这一次疫情，也凸显出中国经济内部循环体系的强大动力和动能。客观而言，全球难以有多少国家像中国一样，国家有那么超强的组织动员能力，民众有那么集体意识配合居家隔离，医疗卫生乃至部队有那么强的全国投送能力，战时防疫医院有那么快速的建设能力，经济有那么强大的应急制造与物资供给能力。

　　毫无疑问，这就是中国经济发展潜力的镜像。危机危机，危中有机，我们应该相信中国的崛起和亚洲的世纪将会进一步到来。从全球华人蜂拥回中国避灾甚至就是要想尽办法回国治疗，以及这一次中国疫情在确认爆发启动应急后的快速控制，以及中国股市相对走出的独立行情来看，过去的事实已经不断证明，未来也将不断的证明，最好的投资在中国，而中国也将在这次危机之后进一步成为全球资金的投资圣地。