珺沧海：全球股市暴跌警惕经济危机！

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　　所有人都明白，没有只涨不跌的股市，股市泡沫越大风险就越大。所有人也都知道，股市终将会阶段性崩盘，只是不知道风险何时来临。所有人都期盼股市上涨，越涨财富规模就越大，特朗普也是这样的思维，只是多了一个目的，帮助自己连任。

　　为了避免(亲手发动的)贸易战对美股造成影响，在美国经济增长无忧的情况下，2019年特朗普强逼美联储降息，于是继续推涨美股。可是全球疫情正在改变人们的认知，疫情在瓷国爆发后西方幸灾乐祸，没想到很快蔓延到自家，并开始影响股市乃至经济。

　　美股会不会崩盘？要说清这个问题需要分析美股是怎么涨的。

　　2019年美股已经显现调整压力，但降息、增加流动性继续推涨了美股；因为资金成本降低，上市公司巨额回购甚至举债回购股票，因为股价上涨牵涉到CEO们的切身利益。据统计，截止2019年四季度标普500成分股回购股票数量达到创纪录的7700亿美元，相当于营业收入的60.4%，这个数据可怕到令人不敢相信。

　　美国科技巨头不仅举债回购，而且还发明了举债套利：它们利用自身强大信用，发行低利率债券(市场定义为优质债券)，然后购买高利率债券(评级较低债券甚至垃圾债券)，如此赚取债券利差，补充到企业利润当中。如此一来财报更加漂亮，股价也就被炒得更高。这与国内说的空转套利应该是一个意思。

　　综上，美股上涨的逻辑归结为三点：1、降息+释放流动性；2、巨额回购；3、举债套利。当然您可以罗列更多理由，例如美国科技创新致使企业增利，特别是苹果、谷歌、特斯拉、脸谱网等科技巨头受益颇多。巧合的是，英国开始征收2%数字税，在美股摇摇欲坠之际竟然悄悄推了大哥一把。

　　巨额回购和举债套利必然招致负债率上升，有数据显示，美国企业债务率上升到75%，比2012年高出10个百分点，甚至已经超过1987、2000、2008三次危机之前的高点。另一方面，美国上市公司盈利增速正在下滑，盈利不支持股价。所有的历史数据对比都不见得适用当下，但它至少说明一个问题-风险在加剧。

　　如果股市一直涨下去，这个游戏也可以一直玩下去；如果股市崩了，债券将无法付息甚至无法还本，这个负循环将象错米诺骨牌一样从垃圾债传到到优质债，甚至形成股债双杀。如果没有杠杆，股市崩塌速度和烈度会比较小，但是华尔街发明的杠杆不仅能助涨也能助跌。无须赘言，2015杠杆牛崩塌我们已经见识过。

　　目前美股走势岌岌可危，道指月线再跌将杀破颈线位，那样的话股市走势将更加恶劣。股市崩盘的根本逻辑是因为股价上涨与内生动力之间发生背离，除了内因之外还是需要外部诱因，新冠疫情是不是压死骆驼的那根稻草？不敢肯定，但不能排除。

　　原油暴跌对全球经济影响几何？搞清这个逻辑对理解股市也会有帮助。

　　油价下跌固然可以降低企业成本，从表面看这对制造业构成利好，可是如果穿透产业链看，或将是另一种解读。我曾经讲过一个逻辑：对大宗产业而言，价格上行阶段所有企业都赚钱，价格下行阶段所有企业都亏损。美国想保持适度通胀，逻辑也在于此。如果您仍无法理解透彻，那不妨回顾2014-2015年小级别经济危机。

　　2014年5月爆发乌克兰危机，7月国际油价开始下跌(有观点认为是美国联合沙特做空俄罗斯经济，这里不做展开)，2014年6月原油最高107美元，2016年2月最低27美元，跌幅近75%。同期大宗制造业表现如何呢？石化、钢铁、煤炭等全线亏损，几大产业链中无数企业停摆歇业，至于相关中小企业关门的更多。

　　至此，原油下跌的后果与延伸影响您应该搞清楚了。因此专家解读的"利好"是静态的、唯我的，成本降低并不是一家独享而是全球共降，那么商品价格也必然是整体下挫，换言之谁都没占到便宜，而是俱损。我把原油称作"价格之母"，业内人是普遍认同的。

　　本次油价下跌与2014-2015还有不同：2014-2015是缓跌，持续时间长，对制造业影响的时间也长；本次是暴跌，持续时间短，如果下跌一步到位，如果产业存货较小，影响是相对偏小的；如果存货过多那就另当别论；如果继续下跌且持续时间较长，那么影响依然是巨大的。

　　专家说，国际油价不可能长期徘徊在40美元以下，会很快涨回去的。这恐怕有点武断。要知道1984年至本世纪初，原油长期在10-20美元之间徘徊。我认为还是应该提高警惕，警惕原油持续走低对几大基础产业造成伤害，特别是黑色产业，不能因为2016-2019暴赚就忘乎所以，但糟糕的是已经有企业深陷其中。

　　任泽平说：我们正处在全球经济危机、金融危机的边缘，本轮经济调整将超过2003年非典和2008年金融危机，经济增速创40年新低是必然的；非常之时需要非常之举，需要象罗斯福新政、邓小平改革那样的力度。目前A相对抗跌，除了护盘因素外，或与市场赌政策加码有关。

　　从深成指和中小创走势看，目前已经跌破颈线位，按照"三三原则"或意味着行情基本完结、新一轮下跌开始，这里面没有考虑护盘因素，因为护盘力度无法预判。非常时期我们不去赌"非常政策"，待非常政策落地，我们再行动不迟。要防的不仅是股市，更要密切关注股市暴跌对经济的影响，警惕发生经济危机。