司南君：全球资产暴跌，给了中国一个重新赛跑的机会

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　　内容摘要

　　美国股市一周内2次触发熔断机制，石油价格暴跌。两件事同时发生，史上绝无仅有！

　　很多人认为疫情是触发全球股市、石油暴跌的导火索，由此引发全球资本市场的巨震，亿万财富瞬间灰飞烟灭。

　　虽然资本市场哀鸿一片，但今天，司南君想与大家讨论的是中国在这次危机中能有什么收获。

　　01

　　美国股市史上的三次熔断

　　3月9日(周一)，美股开盘也出现暴跌，标普500指数一度跌7%，触发第一层熔断机制，暂停交易15分钟。这距离美股历史上第一次真正熔断已经时隔23年，1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%，第一次出现熔断。

　　此外，由于本周全球股市持续暴跌，不只美股出现了熔断，12日巴西股指大跌12%，触发本周第三次熔断；加拿大多伦多证交所股指跌9.17%，也触发一级市场熔断，暂停股票交易。

　　谁能想到，美股的第一次熔断的触发与第二次相差23年，而第二次熔断与第三次只相隔3天。

　　3月12日(周四)，美股开盘后仅5分钟，标普500指数跌幅扩大至7%，触发本周第二次熔断，美股暂停交易15分钟，这也是美股史上第三次熔断。道指熔断前跌1696.31点报21856.91点，纳指跌7.03%报7393.25点。

　　开盘前，美股三大股指期货持续大跌，标普500指数期货、道琼斯30指数期货、纳斯达克100指数期货均跌超5%，已再度触发熔断。

　　3月12日开盘，道琼斯指数开盘下跌1732.30点，跌幅7.35%，报21820.89点；纳斯达克指数下跌539.00点，跌幅6.78%，报7413.04点；标普500指数开盘下跌183.70点，跌幅6.70%，报2557.65点。开盘后，三大股指继续下挫，最终触发熔断被暂停交易。

　　02

　　熔断机制的由来

　　熔断机制，也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。说起这一交易规则的制定是源自美国股市的一次暴跌。

　　1987年10月19日，美国纽约股票市场爆发了史上最大的一次崩盘事件，道琼斯工业指数一天之内跌幅达22.6%，由于没有熔断机制和涨跌幅限制，许多百万富翁一夜之间沦为贫民，这一天也被美国金融界称为“黑色星期一”。

　　1988年10月19日，美国商品期货交易委员会与证券交易委员会批准了纽约股票交易所和芝加哥商业交易所的熔断机制。

　　国外交易所中采取的熔断机制一般有两种形式，即“熔即断”与“熔而不断”；前者是指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内交易暂停，后者是指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。

　　熔断机制在美国交易时间内有什么规定？在美国交易时段，熔断机制可以分为三级。

　　(1)一级市场熔断，是指市场下跌达到7%。

　　(2)二级市场熔断，是指市场下跌达到13%。

　　(3)三级市场熔断，是指市场下跌达到20%。

　　如果触发一级或者二级市场熔断，且时间是在：美东时间9：30-15：25(含)之间，全市场所有股票暂停交易15分钟；美东时间15：25之后，不暂停交易；另外，如果该交易日为半天交易，则时间分界点为12：25。全天任意交易时段，如果触发三级市场熔断，全市场停止交易，直至下个交易日开盘。

　　03

　　全球性股市熔断

　　美股暴跌触发熔断的恐慌情绪向全球金融市场蔓延，股市“熔断”开始成为流行，12日更是集中暴发，美股之外，还有10个国家的股市因暴跌触发熔断机制，盘中暂停交易。

　　如，12日巴西股指大跌12%，触发本周第三次熔断，恢复交易后盘中下跌15%，一天内再次触发熔断机制。加拿大多伦多证交所股指跌9.17%，再一次因暴跌触发一级市场熔断，暂停股票交易。

　　此外，3月12日，斯里兰卡科伦坡证券交易所暂停交易30分钟，这已经不是科伦坡本周以来的第一次停止交易了。3月10日，标准普尔斯里兰卡20指数开盘后不久便下跌5%，科伦坡证券交易所曾立即在早盘中暂停交易30分钟。

　　同日，泰国证券交易所(SET)宣布，截止到3月12日14时38分，证券交易指数在1124.84点，下降了125.05点(-10.00%)，导致泰国股市触发熔断机制，暂停交易30分钟，时间为14时38分至15时08分。这是自2008年10月27日，11年零4个月以来泰国股市首次触发熔断机制。

　　另，3月12日，韩国综合股指200(KOSPI200)指数期货12日一度暴跌超过5%，导致暂停交易5分钟。这是韩国股市自2011年10月以来，首次启动临时停牌。同日，印尼股市跌幅超过5%，触发了停盘机制。

　　当地时间3月12日，菲律宾股市以5736.27点收盘，跌幅达9.7%，下跌616.99点，创下自2008年10月27日以来的单日最大跌幅。当天下午14:53左右，股市一度触发熔断机制。这是菲律宾股市自这一机制在2008年创建以来第二次被触发，第一次是在2008年10月27日。

　　04

　　给中国一个重新赛跑的机会

　　国际股市暴跌，A股能否独善其身依然是目前国内投资者最为关注的问题。

　　3月13日，沪指跌1.23%报2887.43点；深成指跌1.00%报10831.13点；创业板指跌0.75%报2030.58点。

　　（中国股市主要股指13日收盘情况）

　　中国经济相对好于海外经济体情况，人民币资产出现一定的避险特征，包括A股在内的国内资本市场表现会好于海外市场。新时代证券首席经济学家潘向东表示，但也要警惕，如果海外经济大幅下行，可能导致中国产业链、出口进一步受损，对中国经济、A股造成冲击的影响。

　　股市是国民经济的晴雨表。美国股市的暴跌也从侧面体现了美国经济的一部分。总体来看，对中国的影响不是很大，反而是给了中国一个重新赛跑的机会。

　　美国经济确实会影响着全世界，主要是因为国际贸易往往都是以美元为结算单位，如果美元大幅贬值，就会影响不少国家的出口利润，影响不少国家的通货膨胀，加大各国的经济负担，咱们人民币对美元的汇率也会发生变化。

　　之前，很多人担心中国对外贸易会受到很大影响，其实并不是这样。中国进出口总额占GDP的比重已经由2006年的百分之64.2%下降到了2019年的31.8%。中国对海外风险的免疫能力，已经今非昔比。

　　此外，中国在疫情防控方面已经取得了实质性的成果，多项数据正处于逐渐趋稳的迹象，基本面非常稳定。

　　近年来，中国股市一直走低，再怎么跌也跌不到哪里去，并且中国股市一向相对独立，全球股市暴跌，对中国的股民会产生短期的心理冲击，并不会改变A股相对独立的长期走势。

　　简单来说，美国股市的暴跌给一些中国优质企业一个机会，和世界巨头重新起跑的机会。同时，也是各国国力、经济重新赛跑的机会。

　　05

　　石油08年来的4次暴跌

　　讲了美股惨烈的熔断，我们再来看看罕见的石油价格暴跌。

　　石油价格的变动一直是资本市场所密切关注的。我们先看看2008年来石油价格的4次暴跌。

　　1、2008年Q3金融危机发生，原油需求预期恶化从而导致价格暴跌。其后全球央行开启货币宽松政策，中国大宗商品需求增长引领全球，利比亚产量因战乱快速下滑。原油价格回升至100美元/桶水平。

　　2、2014年6月，伊拉克北部石油重镇摩苏尔被ISIS占领，WTI原油价格上涨至108美元/桶的高点。其后由于页岩油产量快速增长，OPEC放弃了产量管理，转向增加市场份额的策略；叠加伊朗解除制裁后的产量增长；导致WTI原油价格在2016年2月下跌至26美元/桶。在中国大宗商品需求好于预期以及2016年11月OPEC达成协议减产120万桶/天后，原油价格开始上涨。其后2018年5月美国撕毁伊朗核协议，原油去库存背景叠加地缘政治风险上升预期，WTI原油价格在2018年10月上涨至77美元/桶高点。

　　3、2018年Q4由于特朗普抨击油价过高，且对伊朗原油进口国家实施制裁豁免，导致地缘冲突风险上升预期落空，原油价格从高位回落。由于量化交易占比的提升以及市场对于经济增速放缓引起的需求回落的担忧，WTI原油价格快速下跌至43美元/桶。

　　4、2020年1月初美伊冲突使WTI原油价格冲高至66美元/桶；其后由于地缘政治风险回落，新冠疫情对原油需求预期的冲击等因素原油价格下跌。3月6日OPEC+会议减产协议未达成，WTI原油价格下跌至42美元/桶，击穿2018-2019年的价格低点。

　　06

　　油价跌10美元中国节省开支1070亿

　　石油价格的暴跌对中国来说是喜是忧？我们简单分析一下。

　　海关总署公布数据显示，2019年中国原油进口首次突破5亿吨，达5.06亿吨，同比增长9.5%。从近几年的进口量看，虽然原油进口量连年增加，基数不断扩大，但年进口量增速同比一直稳定在10%左右。

　　业内人士测算，油价每下行10美元，中国企业和居民将节省开支1070亿元。

　　数据显示，2019年中国石油消费的72%来自进口，日均1000万桶，这意味着国际油价战造成的任何降价都将有助于试图重返工作岗位的国内企业降低成本。专家表示，中国作为最大的石油进口国，正从价格战中受益。2019年，中国石油进口5.06亿吨，同比增长9.5%，连续第17年增加进口。根据中国海关数据，沙特阿拉伯和俄罗斯以及安哥拉、伊拉克和阿曼是中国最大的石油进口国。凯投宏观中国高级经济学家埃文斯·普里查德认为，今年的低油价将使中国工业企业的利润率提高2%。

　　另一方面，国际原油价格暴跌可能导致石油供应结构更加垄断，因为一些较小的石油供应商可能被排除在市场之外。这与管理层确保石油供应来源多样化的长期战略背道而驰。与低油价带来的好处相比，管理层更关心的是能源安全或如何找到稳定和多样化的供应来源。

　　油价下跌不完全有利于中国经济，势必对国内产油国和海外油田投资产生负面影响。业内人士表示，中国也是石油生产大国，去年石油产量达到1.9亿吨。虽然低油价有利于中国消费者和促进经济增长，但也会使国内油田亏损，给当地产油国带来寒冬，未来的日子将很不好过。咨询公司IHS Markit的专家表示，国际油价的大幅下跌不仅可能抑制国内生产，还可能迫使中国更多地依赖海外石油供应。此外，本世纪初，中国企业在提高国家能源安全的基础上购买海外石油资产。随着油价下跌，这些项目可能会成为中国投资者的沉重负担，因为它们能否盈利目前正受到质疑。

　　国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，国际原油价格下跌对全球金融市场冲击较大，后续影响还需关注。“不过，对作为石油进口大国的中国来说，影响总体还是偏正面，不宜过度恐慌。”

　　上海石油天然气交易中心高级研究主管瞿新荣也表示，对于中国来讲，肯定是利好。中国是最大的原油进口国，原油对外依存度高达70%，天然气对外依存度45%，原油、天然气价格降低肯定是对中国的成本控制有帮助。

　　有业内专家表示，作为世界第二大原油消费国，此次低油价对我国经济的影响，总体上还是利大于弊。原油价格下跌将直接降低我国石油进口成本和石油化工行业成本，此外，通过石化产业链的传递，相关产品的价格也会有所下降，这将给受疫情冲击较大的交通运输业带来直接利好，有利于经济迅速恢复。