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陈译辉:A股有走独立行情的基础

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发表于 2020-3-11 21:50:43 | 显示全部楼层 |阅读模式
  过去的一周,全球股市都经历了一波犀利的下跌行情,

  相比之下,A股整体跌幅小于欧美股市,并且韧性明显强于欧美股市,在经历了3月9日的单日大调整后,很快就展开反弹,3月10日A股大盘指数更是盘中大V反,多头反攻的势头非常强劲。

  在我看来,欧美股市和A股的表现之所以出现这么大的反差,有三个重要因素起到了关键作用,而且这种格局很可能会延续下去,成为一种常态。

  其一,欧美股市历经10年之久的大牛市,本身处于高位,而A股目前的点位,充其量也就是“半山腰”的位置,估值的反差是巨大的,这是一个重要的区别。

  其二,之所以3月份以来全球金融市场都经历了一场下跌是新冠病毒,海外疫情扩散是导火索,但国内抗疫已经取得了重大的胜利,欧美投资者的恐慌情绪尽管也传递到了A股,但疫情形势完全不同,这也是A股相对更坚挺的重要原因。

  其三,从政策层面,国内的稳增长一揽子政策从2月初就开始陆续释放,给市场预期“托底”,出台了对股市的相关政策利好,A股投资者心中有底,而国外政策的应对相对迟缓,决策过程也显得比较拖沓,投资者的情绪也就难以尽快修复。

  欧美股市与A股的估值落差大

  直观来看,做一个简单数据对比就知道了,A股上证指数3000点大约是历史顶部6124的一半,创业板指数2000点大约是其历史顶部4037的一半,也就是“半山腰”的位置。而欧美股市都是处于2009年以来10年牛市的历史高位,看上去风光无限好,其实,高处不胜寒。

  因为,一轮大牛市是需要庞大的资金持续支持的,这也需要多重利好逻辑来支撑,一旦有一些因素出现“破绽”,就会导致集体大抛售,比如近期的下跌就是如此。

  如果说黑天鹅就是压垮欧美大牛市的最后一根稻草,显得有些夸张。但的确让支撑欧美股市的一些关键的因素出现了动摇。

  最关键的一个变量就是——全球范围内的扩散给经济带来不确定性影响,对生产和消费、供给等需求,对国际贸易和国际供应链等都带来了不利的影响。这种影响很可能并不是短期性的,而是中期性的。

  所以,过去几个月,尽管美国经济数据时好时坏,但美股依然任性上涨,但面对新冠病毒,欧美股市毫无免疫力,很快就被“攻陷”了。估值高,泡沫大,一遇到重大不确定性风险,投资者都是36计,走完上策。

  相比之下,A股目前的估值水平放眼全球金融资产,的确是具有相对优势和安全边际,如果A股大跌,很快就有国内外机构资金来“捡便宜货”。

  国内政策早就开始启动,海外政策行动迟缓

  2月份以来,多次召开会议讨论抗疫形势和经济政策应对,并且陆续出台了一系列强有力的政策,货币政策,财政政策,产业政策齐发力,并且采取了一揽子政策推动企业复工复产。

  在这种政策反差之下,欧美国家的股市和A股自然表现也会大不相同。

  结论

  综合上述分析,我的结论是:

  1、欧美股市和A股既不处于共同的大波动周期之内,所处的疫情和政策环境也很不相同,这决定了两者的抗压能力和波动风格也很不相同。

  2、就3月行情来说,海外疫情能否尽快得到有效控制是关键,这是主导欧美股市的主要矛盾,对A股来说,则是看复工复产程度以及实体经济在疫情后的快速修复能力。

  3、基于欧美股市驱动逻辑和阶段性影响因素的区别,我认为股市表现的反差——也就是A股强于欧美股市的现象依然会持续较长一段时间,但如果海外疫情形势得到有效控制,则可能会出现转变
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