猪先僧：如何发现十倍股：怎么判断这个股票到底能不能买（1）

lameihua

　　创业板涨得让人心慌，牛市让人难以淡定

　　最近创业板涨的很厉害，很多人心情不淡定了。我今天看到一个排队的动图挺好的，这个用在炒股上真是太贴切了。不好意思，这个动图超过300帧了，还放不了。抱歉了。

　　很多人都和我说：你为什么这么淡定，自己的股票不涨为什么不心急？问题是急有什么用呢？我也是从急过来的，就好像上面的那个小老鼠一样。后来痛定思痛，不再关注这些外在的东西，而只关注公司的基本面了。

　　讲个故事，轻松一下

　　今天给大家讲个朝三暮四的寓言故事，这个寓言来自庄子：

　　狙公赋芧，曰：‘朝三而暮四。’众狙皆怒。曰：‘然则朝四而暮三。’众狙皆悦。

　　养猴人给众猴分橡子，说：早上分三个，晚上分四个。结果众猴多不满意。然后养猴人说：那么我们早上分四个，晚上分三个，这样可以吗？结果众猴都很开心。

　　朝三暮四的本意是耍点小手段糊弄人，不过古人很早就望文生义，当成喜怒无常了：

　　所谓朝三暮四而喜怒交设者也。

　　无论是朝三暮四，还是朝四暮三，其实每天的橡子总量是一样的。众猴的诉求本来是要更多的橡子，但养猴的就用了这样一个小手段就让众猴都满意了。

　　我们是不是觉得这群猴子很傻？其实我告诉你，猴子一点都不傻。在无法改变橡子总数的情况下，朝四暮三要比朝三暮四更好，原因就在于时间价值。

　　时间也有价值

　　时间也是有价值的吗？时间当然是有价值的了。对于人来说，想做的事太多而时间总是不够。你只能选几个你认为更重要的事，而只好放弃一些事。这些被你放弃的事其实就是代价。换言之，如果有更重要的事，你还会把当前的事也舍弃。

　　而对于资本来说，资本是可以实现增值的。随着时间的推移，资本的账面价值会随着时间越来越高。如果我们存入银行1万块，到明年此时它连本带息已经10300了。这300块其实可以视作这1万块的时间价值。而你今天要把这1万块提前取出来，实际上就是少收入了这未来1年的300块利息，这相当于你的成本。

　　在上面的故事中，在橡子总数不变的情况下，由于存在时间成本，肯定是越早得到更多的橡子就越划算。就好比是你和老板已经签了3年合同，他按月给你1000元的工资，3年共计支付36000元。他一次性支付你36000肯定要比每个月都支付1000元要划算得多。原因就在于时间成本。也因此，这些猴子还真是猴精猴精的。

　　这个股票到底能不能买？

　　说这个有什么用呢？我们理解了资金的时间价值，才能更好地给股票进行估值。我通常喜欢用未来自由现金流折现。这是什么意思呢？简单来说，就是把你买的这家股票未来可以赚的钱按年一年一年列出来，然后扣除时间成本折算到现在。把这些利润全部加起来，就是股票的合理价值了。要是这个股票当前的股价比估算出来的更低，那就可以买，如果更高，那就不划算了。

　　当然，股价肯定越低越好。你一旦知道一家公司到底值多少钱，才能真正实现低买高卖。如果你连一家公司到底值多少钱也搞不清楚，很可能是买在了高处，卖在了低处。这不就是高买低卖吗？买的时候不知道为什么买，卖的时候不知道什么时候卖！

　　如果按照自由现金流折现来估值，就涉及到什么是自由现金流的概念。这个概念涉及的概念有点多，我今天先不展开。我们用一个简化的方法来讨论，直接以利润来估算。这对于很大一部分公司其实也是适用的。

　　一家企业当前每年的利润为100块，以后10年每年利润增长10%，到10年后企业清算关闭，清算价值为0。这家公司连同今年利润，一共有多少利润呢？一共是1853元的利润。而如果我们追求的回报也是10%，你按照10%来折现，那未来每年的利润折现到今年都是100元。

　　那么这家公司值多少钱呢？1100元。

　　如果这是一家上市公司，当前的市值为2000块，当前市盈率为20倍，对我们下面这个情况来看，你就会知道，这家公司到最后结算也赚不到2000块，肯定是亏的。这就是高估。

　　而如果这家公司当前市值为1100元，那么你当前持有就是每年年化10%的回报。

　　而如果当前的市值只有500块，那恭喜你，在10年后你会共计得到1853元，年化回报率达到14%！

　　你怎么知道它以后能赚钱？

　　但问题来了，你怎么知道这家公司未来能赚多少钱呢？说不定它明天就倒闭了呢。对，这就是问题所在。

　　对于一家未来都不知道在哪里的公司，我们往往需要按清算价值来判断。这里我先不展开了。我们就说你怎么去找那些有未来的公司，这其实就是如何去找护城河了。对于没有护城河的公司，它没有核心竞争力，也意味着未来都不知道在哪里。这样的公司去评估未来到底能赚多少钱是非常困难的。不光你不知道，甚至它的老板也不知道该怎么才能挣钱。

　　这也是为什么巴菲特一直说要坚守自己的能力圈的原因。你越是熟悉的领域，就越容易发现那些基业长青的公司。护城河越深越宽的公司，未来的利润锁定性越好。你就越容易算出它未来的利润，进而给它以合理的估值。对于如何确定公司的核心竞争力，我们留在后面说。

　　但我要确切地告诉大家：简单利用市盈率、市净率的方法是错误的！因为你以前能赚钱，不代表你以后能赚钱！

　　概念不能当饭吃，有利润才能基业长青！

　　比如昨天我提到的苏宁易购和永辉超市。昨天到今天，有不少人在给我讲苏宁易购的各种眼花缭乱的新零售概念，其实我不是不知道，但我关心的是：你有没有非常确定的赚钱模式？你什么时候赚钱？你能赚多少？

　　如果我看不到你未来的盈利预期，也就意味着它最后只有清算的价值：最后把那堆做过的PPT都攒着卖掉，还能卖点废纸的钱！

　　而永辉超市以生鲜为主打的实体店模式，则是当前已经十分确定的盈利模式。并且它的成本控制已经做到国内第一。对于永辉超市的未来我已经写了很多文章了，大家可以回头去翻翻。你拿未来的这些利润折现到现在，再来看它当前的估值，可能会觉得不太一样。

　　还有今天炒得已经热得发烫的科技股，比如用友网络、晶方科技、TCL科技等等，又或者机器人、兆易创新这种，我们不能仅仅听他们讲故事，我们还要问一个最基本的问题：你是不是一定赚钱？什么时候开始赚钱？赚多少钱？

　　大烂臭其实是十倍股，真正的高富帅

　　因为自由现金流的概念相对复杂，我这里就简单用净利润的概念来代替，重在说明问题。

　　如果我们站在利润这个角度再来看一些公司，就会发现不一样的价值。比如中国建筑。很多人都对建筑行业非常看不上。我们要问了：十年后中国建筑还会不会存在？我可以说，只要建筑业还存在，中国建筑就会存在。那么中国建筑如果继续存在，它会不会继续赚钱？我可以肯定地说，在建筑业这个领域，只要这个行业能赚钱，它就一定会赚钱。宇宙第一建筑股，就是这么牛逼。那么它能赚多少钱呢？

　　我们假设中国建筑到2028年每年净利润增长10%，那么这十年利润共计多少呢？一共是6950亿！按照10%折现率折现到现在为4125亿元！

　　是的。但你要知道，这时候中国建筑仍然是存在的，如果我们在2029年之后仍按照970元维持下去，那么我们按照10%的折现率来进行折现，计算得到中国建筑的2018年折现价值为8000亿元，2019年就是8800亿元，2020年为9680亿元。

　　我们要知道，我们仅仅是按照10%的利润增长来计算的，要知道中国建筑当前的股息率都要达到4%了，这仅仅相当于年利润增长6%的水平。

　　昨天中国建筑涨了，当前市值也不过2260亿元。而2028年的折现价值为21000亿元，相当于8年上涨9.3倍，年化上涨32.1%！相当于10年16倍！

　　你看不上的垃圾股，明天就是大白马

　　同样对于三聚环保，很多人一看它2019年几乎没有利润。但它的几个技术都可以进行产业化变现。这里我仅举几个例子来说明。

　　悬浮床技术开车后，我们不考虑向国外的推广，也不考虑处理重油稠油，仅考虑渣油，且只考虑处理国内10%的渣油，为2000万吨，吨利润为300元，对应的利润为60亿元每年。

　　二代生物质汽柴油技术，我们按照公司当前规划的300万吨产能，吨利润取1500元，记45亿元。

　　公司的其他几项业务加总，按年利润15亿计算（为了凑整），那么公司的年利润为120亿元。

　　我们假定10年后实现该目标（其实我觉得5年就可以实现，而且会超过），之后就维持不再增长。十年内假定实现利润为0。那么我们计算得到公司的折现价值为460亿元。

　　当前公司的市值为140亿！

　　而即便按照这一保守的估计，到2029年公司的合理估值应该为1300亿元。而当前140亿差不多是年化25%的回报了。

　　结语

　　好了，就说这么多。我上面只是为了计算简单，实际估算要比这些复杂一些。并且因为未来充满了不确定性，一方面你在估算未来利润时需要尽量保守。而另一方面，也需要对这个估值再打一个折扣。这也是我常说的，看十倍的空间，做三倍的打算。

　　这样不是很好吗？