任庄主：223中央电视电话会议和224新闻发布会有什么要点需要关注？

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　　一、定位上的差异

　　自1月底全国进入战疫时期，高层会议便不断，且均和疫情相关。

　　具体来看主要有1月25日（春节期间）的政治局常委会、2月3日（开市第一天）的政治局常委会、2月12日（周三）的政治局常委会、2月19日（周三）的政治局常委会、2月21日（周五）的政治局会议、2月23日（周日）的电视电话会议以及2月24日（周一）发改委、工信部、财政部、人社部、商务部、央行等六部门的新闻发布会。

　　本次我们聚焦2月23日和2月24日的两次会议。

　　（一）2月21日政治局会议层次最高，重在定基调和方向

　　2月21日（周五）政治局会议的参会人员范围限定在国家领导人层面，层次最高，重在战略指导、定基调、定方向，旨在认清现状（形势很严峻以及疫情短期有明显冲击和中长期有影响）、明确方向（十三五规划目标仍然要完成）。

　　（二）2月23日电视电话会议范围最广，定位于全国动员会与鼓劲打气会

　　在2月21日政治局会议给予战略指导、认清现状以及明确方向之后，2月23日的电视电话会议则定位于动员会、鼓劲打气会，且为了避免层层下达所带来的信息紊乱扰动，此次电视电话会议参会范围较广，算是中国历史上第一次直接上传下效（而非过去的层层学习）的全国动员会。

　　同时这次电视电话会议也是鼓劲会，方向和基调明确后，只有鼓足劲，才好动员。例如最高领导在会上特别提及“中华民族历史上经历过很多磨难，但从来没有被压垮过，而是愈挫愈勇，不断在磨难中成长、从磨难中奋起”。

　　本次会议的参会人员很广，包括中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组成员、中央赴湖北指导组有关同志、国务院应对新冠肺炎疫情联防联控机制各成员单位主要负责同志参加会议以及分会场的各省区市和新疆生产建设兵团以及各市（地、州、盟）、县（市、区、旗）和中央和国家机关各部门、各人民团体，解放军、武警部队团级以上单位。

　　（三）2月24日的六部门新闻发布会定位于政策宣导会

　　在21日政治局会议和23日电视电话会议之后，发改委、工信部、财政部、人社部、商务部、央行于2月24日举行新闻发布会，定位为政策宣导会（同样也可以理解为鼓劲打气会），对相关扶持政策进行具体落实和明确。这也和之前每次中央会议之后各相关部委均举行政策宣导会的传统上是一致的。通常在政策宣导会之后，会有具体的政策推出，这一周应该就会有一些新政策新举措出来。

　　二、有哪些要点？

　　（一）国家相关部门对完成十三五目标的表态

　　市场对2020年是否能完成十三五规划目标一直存疑，因为全年要达到5.66%以上的经济增速并不容易，特别是一季度经济增速大概率破5的背景下。但是政治局会议已经明确要努力实现十三五目标，这需要国家相关部门的进一步支撑。

　　2月21日央行副行长陈雨露在《金融时报》撰文称“疫情过后，前期被抑制的消费和投资需求会得到充分释放，经济增长会出现快速反弹回升”。

　　2月24日新闻发布会上各部门对此也有表态，发改委秘书长丛亮表示“很多消费并不是消失了、只是延期了，待疫情结束后自然会释放……应急政策正在积极对冲疫情影响……发展潜力和政策储备仍然充裕，2020年经济社会发展各项目标任务是可以实现的”。

　　例如，云南、贵州前几天的旅游景点游客爆满以及商场人流涌动等均说明这一个月的消费是被压制的。

　　（二）首先要明白新冠疫情的冲击主要体现在哪里？

　　我们之前已经说过，新冠疫情会造成消费需求被压制、投资需求被延迟、外贸需求被替代等问题，且对住宿餐饮、批发零售、文化旅游、影视娱乐、交通运输、会展服务、建筑业等行业产生冲击。只有明白这些才会了解目前的政策指向。

　　1、消费大幅减少，一般年初特别是春节期间为旅游、零售和餐饮、电影等行业的旺季。此次受疫情影响，消费会受到明显压制，实物消费、住宿餐饮消费和旅游消费等受冲击最大。

　　2、受延迟复工、限制交通等措施的影响，体量较小、固定支出占比大、资金周转困难的中小企业受影响可能更大。

　　3、此次疫情短期内会对信贷增长产生扰动，特别是2月份可能会有所体现。如消费贷款有所下降，同时复工复产延迟的影响，制造业、基建投资、房地产投资等相关贷款需求也会有所延后。

　　4、短期内宏观杠杆率可能会有小幅上升，债务压力有所增加。

　　5、受疫情冲击影响，全球供应链和产业链有可能重塑，中国的地位被进一步削弱，可能会加速外资撤离。

　　我们可以看到目前一系列的增长也主要从以上几个路径着手，如促进消费需求回补和潜力释放（如大力推广消费券等形式）、稳外资稳外贸、重大项目落地、减税降费、普惠金融支持力度加强、中小微企业扶持力度加大等等。

　　（三）现阶段全国复工复产进度如何？

　　在加强防控疫情之外，为缓解疫情对经济造成的冲击，分类推动复工复产仍是当前最重要的任务，这也是实现六稳的前提。目前全国复工情况如下：

　　1、全国规模以上工业企业以及重点地区的复工率多在60%以上

　　第一，经济总量较高、人口密度较大、就业范围较广的地区复工率较为可观，这也是稳增长的重要支撑。例如，浙江已超过90%，江苏、山东、福建、辽宁、广东、江西已超过70%。

　　第二，重点行业的复工情况也相对不错，钢铁企业复工率为67.4%、有色金属企业复工率为86.3%。

　　第三，关系国计民生的重点领域企业正加快复工复产，如口罩企业产能利用率已达到110%，全国粮食应急加工能力复产率已超过70%，煤矿产能恢复率达到76%，铁路装车数已恢复到节前正常水平的95%左右

　　第四，港口、水运、民航等打通人流、物流的交通运输业已恢复正常。

　　2、中小企业开工率不到30%，仍是最为困难的群体

　　虽然疫情期间，网络购物、线上课堂、远程办公、在线娱乐和智能制造等行业逆势增长，但这也只是例外，特别是中小企业开工率尚不到30%，依然是最为困难的群体。而这也是政策帮扶的主要对象。

　　目前来看中小企业复工率较低的原因主要有复工难（需要大量审批材料）、用工难（人员流动受阻）、产业链配套难（物流受阻以及上下游复工进程不同步）、资金支撑难（刚性成本支出较多）、订单交付难（没办法及时进行生产）等五大困难=难。因此政策层面也主要从纾解上述五难着手。

　　3、按照低、中、高三类地区，分区分级复工生产

　　目前按疫情严重程度主要分为低风险地区、中风险地区和高风险地区，对这些地区要采取不同级别的复工复产对策。

　　（1）对于西藏、青海、甘肃、宁夏、吉林、辽宁、贵州、山西、内蒙古、新疆、云南、天津、上海、陕西、河北等15个低风险地区（现存确诊病例低于100人）要尽快将防控策略调整到外防输入上来，全面恢复生产生活秩序。

　　可以看出这部分地区大多为经济不发达地区（除上海和天津外）。

　　（2）对于福建、广西、江苏、北京、重庆、黑龙江、四川、湖南、江西、河南、安徽、山东、广东等中风险地区（现在确诊病例在500人以下）要依据防控形势有序复工复产，如部分地区要求自3月2日再复工。

　　可以看出这一层级的地区具有经常总量比较高、人口规模比较大、就业范围比较广等特征，也是稳增长的最主要力量。

　　（3）对于湖北地区要继续集中精力抓好疫情防控和向外输出工作。

　　（四）两个“更加”之外，进一步提出“加大政策调节力度……适时出台新的政策措施”

　　电视电话会议在2月21日政治局会议货币与财政政策均突出“更加”两字的基础上，进一步提出“加大政策调节力度……适时出台新的政策措施”，这是对加大宽松力度和释放宽松信号的确认。结合新闻发布会的内容，除降息引导市场利率、减税降费加大财政补贴降低成本等政策外，还应包括以下几个方面：

　　1、扩大降准政策的覆盖面，将有更多银行达标

　　央行已经明确将动态调整定向降准政策，预计近期将会推出更多普惠性货币政策工具，且在条件上会有放松。以降准为例，

　　预计将会扩大降准政策的覆盖面，即在普惠降准的覆盖范围从单户授信1000万以下的小微企业贷款、个人工商户和小微企业主经营性贷款、农户生产经营贷、双创贷款、助学贷款等原有条件基础上，进一步拓展至受疫情冲击较大的中小微企业（主要为商贸和批发零售类）、科创类企业、外贸类企业等领域。

　　同时之前普惠金融的量化标准有可能会进一步放宽，意味着能够享受降准政策的中小银行数量会进一步增加。

　　2、鼓励发行中小微企业专项债券，拓展商业银行优惠资金来源

　　为让商业银行更好支持中小微企业，央行也鼓励商业银行发行中小微企业专项债券，以使其有充足的优惠资金来源。

　　事实上2月7日央行金融市场司便发布了《关于疫情防控期间金融机构发行债券有关事宜的通知》（银市场〔2020〕5号），明确提出“积极支持疫情较重地区金融机构发行债券”，以及2月18日市场利率定价自律机制发布的《疫情防控专项同业存单发行规程》推出的疫情防控专项同业存单等均属于此类政策。

　　这些也可以视为专项再贷款之后的又一类普惠金融工具，后续预计诸如中小微企业专项同业存单之类的工具（如面向中小微企业专项债券）也会推出等。

　　3、加大普惠政策的支持力度

　　目前3000亿元的专项再贷款共对接876家全国性重点企业876家和1082家地方性重点企业共1082家。

　　在专项再贷款之外，还会加大支农支小再贷款（再贴现）的支持力度。特别是支农、支小再贷款和再贴现工具并非实行名单制，而是普惠性的，因此中小银行可以通过申请支农支小再贷款（再贴现）额度来支持复工复产企业。

　　4、充分发挥政策性金融的力量

　　政策性金融在此次稳增长中会起到比较大的作用，央行也会加大抵押补充贷款（PSL）、政策性银行债券发行、推动政策性金融机构与地方性金融机构（如担保机构和地方性银行）的转贷款与担保贷款业务、出口信保等业务力度来促使政策性银行金融机构发挥更大力量。具体如下：

　　（1）国开行要加大对制造业当中的中小微企业复工复产和专项信贷支持。

　　（2）进出口银行要专项支持受中美经贸摩擦影响较大或受疫情影响较大的进出口企业（特别是中小微企业）。

　　（3）农发行要专项信贷支持春耕备耕和生猪生产产业链上的中小微企业。

　　5、商业银行也要做出点牺牲

　　自从2019年四季度货币政策执行报告旗帜鲜明在提出“商业银行有向实体经济让利的空间”后，意味着不仅仅是政策性金融机构需要发挥力量，商业银行也要通过主动下调贷款利率、提高不良容忍度、加大对中小微企业不良的核销力度等途径来向实体经济让利，所以今年商业银行做出点牺牲应是必然的。

　　而政策层面也会给予一定支持，如（1）允许受疫情影响比较大且出现贷款逾期行业和中小微企业可以不做逾期贷款报送并在贷款风险分类方面给予优惠支持；（2）允许银行发行专项金融债（含同业存单）来拓展优惠资金来源；（3）指导商业银行要充分运用好我国已有先发优势的金融科技手段，来全面提升风险识别和风险管理能力，尽可能降低不良贷款的上升。

　　（五）从战略上高度重视“稳外贸外资”的重要性

　　我们之前已经说过，在新冠疫情这段时期，海外经济体似乎没有受到太大影响，如果后续全球产业链和全球供应链上有无中国均可将是非常危险的。

　　事实上这种影响可以类比中美贸易战，且前者对中国的冲击可能更大。同时一些外资及相关项目也有可能因为此次疫情而加速退出中国。因此稳外贸外资的战略地位比较突出，而目前仍然是外资很吃香的时代。

　　特别是外贸企业除面临国内企业的共性问题外，还面临接单难、履约难、国际物流不畅、贸易壁垒增多等因素，因此政策层面的支持力度也会更大一些，以期能够保障外贸产业链、供应链的畅通运转。

　　1、重点在出口退税、贸易融资、出口信保、贸易便利化、重大外资项目落地等方面加大力度，推动外资企业复工复产、优先保障外资龙头企业恢复生产供应、维护全球供应链稳定（如全球汽车供应链等）。

　　2、对“一带一路”沿线的重点市场实行一国一策，促进贸易畅通。

　　3、提供法律援助，抓好重大外资项目、密切跟踪在谈大项目、推进在建大项目，最大程度推动项目签约落地。

　　4、支持跨境电商、市场采购等外贸新业态，加快国际营销网络建设。

　　5、深化对外开放，积极扩大进口。主要体现在以下几个方面：

　　（1）办好第三届中国国际进口博览会；

　　（2）提升电信、医疗、教育、文化、金融等领域的利用外资水平；

　　（3）压减全国和自贸试验区外资准入负面清单，实施好《外商投资法》及实施条例，提升外资的长期投资信心；

　　（4）建设进口贸易促进创新示范区，继续推动自贸区创新试点；

　　（5）发挥国家经开区稳外贸外资的作用。

　　如2月14日一行两会一局和上海市政府联合发布的《关于加快推进上海国际金融中心建设和金融支持长三角一体化发展的意见》便是一个表态例证，而原定在2021年取消在证券公司、基金管理公司、期货公司外资股比限制的时点也提前到了今年必须完成。

　　6、加强同经贸伙伴的沟通协调，呼吁世贸组织成员尽快解除不必要的限制。

　　（六）中央帮助缓解地方财政压力

　　疫情对财政收支两端均会造成比较大的冲击，特别是地方政府。截至2月23日，各级财政合计共安排疫情防控资金995亿元（中央255.20亿元），意味着地方疫情防控财政支出高达740亿元，为此中央加大了对地方一般性转移支付的力度，近日中央财政已经预拨了均衡性转移支付700亿元，预拨了县级基本财力保障机制奖补资金406亿元。

　　但以上仍然不够，特别是如果考虑到稳增长因素，地方政府今年在大基建等领域用钱会比较多（如财力和信誉本身较差的云南也推出了3.60万亿的基建投资计划等），因此我们继续维持之前的结论，即地方债今年发行规模将突破5万亿元，且基建领域存在较多机会。