陈译辉：半导体涨幅已创5年新高，但海外疫情将令强者恒强

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　　半导体和芯片等科技概念，是节后以来科技股中的核心领涨板块。Wind显示，（申万）电子行业上周涨幅领先，电子元器件指数最新收盘涨幅已经逼近2015年历史峰值。截至上周五（2月21日），半导体50ETF今年以来的累计收益率高达52.99%！净值再创新高，收2.435元，资金流入总规模已突破120亿元。

　　那么，该产业链板块是否已见顶，需要套现离场了？

　　我们认为，在日韩两大半导体重要产能国受疫情干扰产能生变的催化下，国内半导体板块有可能在目前新高基础上，再创新高。

　　跟我们对口罩，消毒液等防疫概念可能迎来第二波行情，催化力量将来自于海外疫情开始几何式扩张，可能再度激化有关用品供应缺口的逻辑类似。我们认为，在节后表现强势的半导体产业链进一步强势的动力，同样来自于海外疫情爆发对有关零配件供应链的打击，可能催化半导体产品新一轮量价齐升的预期。众所周知，日韩是国际半导体市场两大重要供应国，韩国的垄断性优势在于存储芯片，面板等（三星、SH海力士均为国际半导体巨头，在存储器领域占据垄断地位），而日本长于视像芯片之类。但现在，这两个国家也是海外新冠疫情最严重的两个国家。在中国多地目前仍在上演的复工延期或企业关停局面，也开始在日韩的半导体产业链公司中上演。

　　如果考虑到日韩疫情防控的有力性远弱于中国，失控的可能性远高于中国，而日韩两国在半导体领域的不可替代性优势远不是口罩之类轻工产品可比的。那么如果接下来日韩两国疫情继续恶化，短线对半导体概念的刺激恐怕还要强于口罩概念股！

　　实际上，机构资金方面，目前半导体、芯片类ETF保持持续资金净流入，也说明了大资金依旧看好半导体和芯片概念的强者恒强。

　　我们注意到，韩国疫情的爆发已开始明显干扰韩国的存储芯片的生产进展。2月22日，三星电子位于韩国东南部城市龟尾的一家智能手机工厂有一名员工检测出新型冠状病毒呈阳性。随后，三星电子暂时关闭了这家工厂。

　　此前，韩国存储芯片大厂SK海力士表示，该公司位于韩国京畿道利川工厂的一名新员工，曾与大邱市新冠肺炎确诊病例有密切接触，公司出于最安全考虑，所有与该员工有接触的人员全部隔离，共计800多名。目前，海力士这家工厂继续正常运转。

　　虽然三星表示，暂时停产不太可能影响智能手机的生产——据了解，该公司计划在周日前完成这家工厂的消毒工作，并在周一恢复工厂的运营；与该病毒患者接触的员工已将自己隔离，以防止冠状病毒的传播——但如果韩国的疫情照这两天这种几何式增长的速度推进，三星和SK海力士都可能面临停产的风险，据悉龟尾工厂生产三星的旗舰智能手机，包括Galaxy Z Flip可折叠智能手机。

　　所以，绝不能轻视疫情对半导体产业的影响力。

　　首先，疫情大概率将让消费电子在上半年受到巨大衰退冲击，成品的手机和电脑产能都可能大降。

　　集邦咨询表示，在全球主要品牌手机生产商中，三星的生产基地以越南为主外，其余都以中国为主要生产据点，因此在第一季的生产表现上影响较大。后续的人力返岗状况，供应链供给状况，以及工厂复工后是否引发群聚感染等，是未来智能型手机产业的重要观察指标。而集邦的假设是，在有效控制疫情的前提下，对今年第一季的智能手机生产总数维持同比下降10%以内的预判。

　　根据相关的数据，中国是世界最大的电气和电子零部件出口国，其出口额是德国的5倍，占全球总出口额的30%。另外，安联研究经济学家阿纳•博阿特表示：“新冠病毒疫情很可能使全球制造业在2020年上半年陷入衰退。电子产品和电脑面临的风险最大。”

　　但在5G智能终端上领先的华为，以及A股的华为概念股显然不在利空影响之内。据悉，华为将在本周举行5G全场景发布会，将发布1+8+N战略下最新的5G终端产品，包括PC、平板、智慧屏等众多爆款新品。其中，Mate Xs折叠屏手机无疑是最大焦点作为智慧屏的受益者，需求增加叠加短期供应紧张，国内的面板产业有望迎来新一轮的红利。

　　其次，作为半成品存储器等关键电子零配件将显著受益涨价。

　　电子行业分析师指出，去年第四季度存储已经渐趋于供需平衡，市场库存去化加速；而今年随着各大手机企业发布新品（特别是华为），对存储器等关键部件的需求更是大增。现阶段普遍面临的问题之一短期内缺货危机。目前诸多下游组装厂陆续复工，开始对DRAM扩大采购、回补库存，但上游的电子元器件要么无货，要么即便做成了成品或者半成品，但是在运输物流商业会存在问题。因此，预计供给吃紧状态可望延续到2020年第二季度。现货价及合约价双双看涨，同时“国产替代”是当下时点的板块逻辑。在双逻辑支撑下，国内A股有关公司可望持续受惠。

　　此外，与5G基础硬件建设相关的板块将因华为公布的商业合同而受益。

　　据新华社消息，华为上周在伦敦举行发布会。华为常务董事兼运营商业务总裁丁耘说，截至目前，华为已获得91个5G商用合同，其中47个来自欧洲地区，5G Massive MIMO AAU模块发货超过60万个。

　　而华为的5G无惧美国压力高歌猛进对A股华为产业链概念向来都是强心针。

　　当然，最后提醒，如果疫情发展成全球系统性风险。即，经济因疫情等受到严重拖累的情况下（整个需求端大降），则存储器等元器件的涨价还能持续多久就需要重新考量了。