猪先僧：寻找十倍股之零售篇：如月之恒，如日之升，谈永辉超市的合伙人制度

lameihua

　　先聊点查理芒格的一个演讲里的事

　　我和好多人都说到过芒格，而且我毫不掩饰自己对芒格的喜爱，可以说连同我的思维方式和价值观都以芒格为师。今天看了一下查理芒格2019年2月14日的演讲，挺有意思的。给大家说一下我的一点小感想。

　　1.成功的秘诀在于追求基本的道德和健全的常识。

　　芒格说：常识就是大家不知道的知识。

　　很多人都认为常识都是大家都知道的知识，其实并不是。大家知道的未必是常识。常识往往是平常人没有的认识。当整个社会疯狂的时候，常识反而变得异常稀缺。

　　我前几天分析贵州茅台，我也只是从常识出发。当我看到全球的奢侈品酒售价超过1000元的，最多也才卖了100万瓶，而茅台已经卖出7000万瓶，售价也高出3倍的时候，我觉得这已经超出了我所能理解的范围。而且据说10年后还能继续卖到2.2亿平，售价也还可以再涨三倍，销售量达到国外顶级品牌的200多倍，售价还要高出10倍，这2000多倍的销售额在大家眼里是常识，在我这里就变得不可理解。

　　很多人都将常识与学历挂钩，认为学历越高的人认识问题就越深刻。不过芒格并不这么认为。芒格认为接受了良好的教育，在于具备独立的思维能力，而不是教授讲什么就接受什么，这样谁都会做。能够分辨哪些东西是对的，哪些是错的，这才是良好的教育。

　　2.抓住少数几个重大机会，即可成功

　　生也无涯，而知也无涯。如果主动选股（对应于被动投资指数）却又认为无所不知，是跑不赢指数的。芒格提到搞投资的人总是试图研究100万个东西，他们认为他们可以搞懂这100万个东西。但最后的结果就是跑不赢指数。

　　芒格说：“重大的机会、属于我的机会，只要少数几个，关键要让自己做好准备，当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了。”

　　“我们记住了我太姥爷的话，机会只有少数几个，当一个机会来临时，我们扑过去把它抓住。想一想，你们的人生是不是这样？”

　　“你看我，我只有DailyJournal的股票、伯克希尔哈撒韦的股票、还有Costco的股票，我的收益率比别人都高，应该的啊。”

　　但我们应该知道，这机会总是给有准备的人的。首先你得有眼光，其次你得研究，第三你得耐得住寂寞。

　　所以芒格说：“玩好投资这个游戏，关键在于少数几次机会，你确实能看出来，一个机会比其他一般的机会都好，而且你很清楚，自己比别人知道的更多。像我说的这么做，只要抓住少数几个机会，足够了。”

　　3.分散投资不会亏大钱，但收益也一般

　　“分散投资的做法在一定程度上有道理。一个不懂投资的人，不想亏大钱，只求获得一般的收益，他当然可以广泛地分散投资。这道理明摆着，像二加二等于四一样简单。知道这个道理就想赚大钱，凭什么？”

　　我在前面文章中提到好几次，很多人并不具备对于行业和公司基本面研究的能力，通过几个简单的条件筛选出一些股票，只要估值不高，足够分散，是可以取得一般收益的。但很多人显然预期要更高一些，认为可以发大财。就像芒格说的，“凭什么？”

　　芒格另外提到投资一定要降低预期，不要心急，要慢慢来。原话我不贴了，比较长。其实这些都是老掉牙的道理，不过我接触了这么多人，大家似乎都很心急。我认识好几个人，总是在精确计算哪个股票先涨，哪个股票后涨。在计划中，先把这个股票的涨幅吃完，接着买入低位的接着涨。画面太美，我不敢想。不知道这么一顿神操作之后，收入是否追上了巴菲特。芒格说出了真相：他们连指数都跑不赢，全都输了。

　　4.钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则。

　　在热门领域中寻找投资机会的人太多了，即便有鱼也早已被钓光了。我前前后后在十几篇文章中提到投资热门白马股的巨大风险，昨天也提到全民热议中国平安的场景。包括中国平安、格力电器和贵州茅台在内，这些白马股简直热得发烫。很多人可能觉得贵州茅台由于股价高没有那么热，但你去看看酱香型白酒的热度就会知道，茅台热不亚于中国平安热，甚至更热。

　　芒格演讲里提到的东西挺多的，对于他的原话，我都用引号标记了，其他的话都是我自己的理解。之所以提前面这个，就是与今天要说的内容有些相关，刚好有大师的演讲，顺带和大家分享一下。

　　网传的巴菲特论零售股选股的三个困难

　　我看现在雪球上很多人已经分出派系了，价值投资里有格雷厄姆派，还有巴菲特派。今天上午我和一个朋友聊天，其中聊到了，我们试图说服别人没有任何意义，最终看的还是是否会取得确定的收益。也因此不知道分那么多派有什么意义。巴菲特一直在不断突破自己，不知道所谓的巴菲特派又是个什么东西呢？

　　我在分析永辉超市时，就遇到不少“巴菲特派”来指导我了，搬出了股神的经书。我看到一篇帖子，叫《巴菲特：零售股选股三大困难》，但我看了之后发现这不是巴菲特的原话，而是某作者根据巴菲特在不同时期的讲话的整理，并且加了不少自己的见解。先不说是不是股神的原意，先列一下文章的三大困难是什么吧。

　　第一，找到一个能够持续赔钱的零售企业十分困难。

　　第二，找到沃尔玛这样的超级明星零售企业极其困难。

　　第三，找到投资超级明星零售股的良机也是非常困难。

　　我在网上搜了好几个，发现都是一样的描述，可能都来自这一篇文章。而且这第一个困难估计是写反了，他想表达的是“持续盈利”而不是持续亏钱。

　　文章中重点讲到了巴菲特对于沃尔玛的投资，但我看到的是，巴菲特并没有表达这样的意思：“我和芒格回避投资于那些我们无法评估其未来发展的企业，不管这些企业的产品是多么令人激动。”这似乎并不是针对零售业的，巴菲特讲到的例子里提到的是电视机和航空业，“在伯克希尔公司，我们坚持只投资于那些未来几十年盈利前景可以合理地进行预测的公司。即使如此，我们未来还将会犯下很多错误。”

　　我们知道，巴菲特采用未来自由现金流贴现来对股票进行估值，而未来充满了不确定性，如果没有高度确定的利润，那么这个估值也就成了无稽之谈了。上面的这些话，应该是巴菲特对自己投资理念的一个一般性描述，我没有看到是专门针对零售业的。巴菲特和芒格都持有不少零售股的股票，甚至巴菲特对于错过了沃尔玛这样的超级成长股其实是带有一点反思的意思的：

　　“一般来说，我们极其重大的错误并不是属于做错了什么事，而是错过了什么事。我所说的这些错过重大机会并不是我错过了一些依赖于只有少数专家才能搞懂的极其复杂深奥的发明创造的公司和高科技公司，……相反，我所说的这种错误是，我们错过了那些我和芒格完全能够了解而且看起来非常明显具有投资吸引力的公司——但是对于这些公司我们最后只不过是咬着手指头一直犹豫不决，而没有动手买入。”

　　似乎股神在后悔自己在某些自己看好的公司上没有果断出手，但并没有说沃尔玛这种超级成长股无法发现。坚持在自己的能力圈里投资是巴菲特一贯的理念，巴菲特不投资科技股，也只是因为科技股已经超出了股神能力可以控制的范围罢了。如果将其曲解为科技股根本无法投资，我怕不会是他的原意。而芒格除了持有伯克希尔之外，唯一持有的股票就是好市多，大家对此如何看呢？

　　为什么是永辉超市

　　前面虽然啰嗦了一些，其实巴菲特和芒格的一些话对我们还是非常有启发意义的。我们应该在自己所能理解的范围内来进行投资，而通常零售业都是我们看得见的行业，其商业模式也更容易让人理解。

　　为什么不是新零售

　　最近几天，有好多人在和我讨论新零售，他们全都向我表达了未来零售业的方向就是新零售。对此我实在是没力气再去讨论了。我在上面提到了，常识，并不是大家都知道的就叫常识。关于一门生意的常识是什么？一门生意起码的常识就是它是要赚钱的。那么这么多人讨论了这么多，最后要归于一句话：它怎么赚钱？我不知道有多少人考虑过这个问题。

　　我们知道，当前的新零售中没有一个是赚钱的，全部都在亏钱，而且是巨亏。那么为什么亏钱？因为成本比售价更高呀！要么好了，根据常识，你要想盈利，要么就要提高售价，要么就要降低成本，对不对？

　　提高售价，是否可行？

　　现在大家对新零售感觉非常好的地方在于，其价格和超市相比并没有贵很多，但可以送货到家，这要比去超市买菜更划算。但是这个生鲜价格却是亏钱亏出来的结果，你享受到的送货到家，其实是这些新零售电商赞助了送货费。现在新零售要赚钱，不再烧钱，你愿不愿意花20块钱让别人给你送一颗5块钱的白菜？或许有人愿意，但我知道绝大多数人都不愿意。

　　我问过好几个人，今天APP的菜价和超市相当，你选择了APP，等有一天APP价格比超市高出一倍，你愿意吗？很多人犹豫了。他们说：以后成本就降下来了吧。好吧，看来大家都没做好他们涨价的准备。

　　那么，成本真的可以降下来吗？

　　我们首先要知道零售的成本构成。

　　我们要知道，无论是传统生鲜零售还是新生鲜零售，都需要采购环节，从生鲜生产者手中买，然后经过物流冷链运输到冷库。所不同的是零售端。

　　商超的成本主要是店租及水电费、生鲜损耗、店员工资。而新零售的成本有包装及运送成本、广告推广费用、店租费用。说到包装及运送成本，这个是可以理解的，那么广告费和店租费又是怎么回事呢？我们知道，仓库通常都比较大，而生鲜运送有一个运输半径的问题，从仓库直接发货导致覆盖区域过小，因此必须要将生鲜先行运输到各社区的点位，由此会查产生运输成本，以及点位的租赁费用。并且由于新电商缺乏主要依靠APP下单，需要不断通过广告来刷存在感，广告成本要较实体店大得多。

　　那么这些费用哪些可以降？供应链环节我们不提了，商超和新零售都是一样的。那么配送费用能否下降？

　　一个方法是提高客单价，这样均摊下来运费比例下降。但生鲜之所以生鲜，就是储存困难，单次购买金额少。提高客单价相对是比较困难的。

　　二是合并配送，这样每次同时配送几个订单，减少对快递师傅的时间占用，但这会延长送货时间。如果在同一栋楼同一时间段出现密集订单，这是有可能实现的，否则优化的空间极小。而要实现这么高密度的订单，就需要你的价格要显著低于超市。要么就延长送货时间，比如半天送到。如果是这样，除非你的价格显著比超市低，否则我凭什么花更多的钱让你这么久到货？盒马鲜生要求半小时到货，这就基本决定每次只能送一单了。

　　三是减少广告费用。但你不宣传，会有人想起来吗？

　　四是减少点位租金，这怎么可能呢？

　　以上四点只有全部实现才有可能较大幅度降低成本，可能会达到与超市相当的成本。而单纯降低其中的一项，效果并不显著。

　　这意味着什么呢？这意味着新零售的生鲜成本会始终高于超市。换句话说，你所享受的送货到门，是花钱买的。花钱买菜变成了花钱买服务。问题是，有多少人需要这样的服务？他们愿意为这个服务付钱吗？

　　想从老百姓口袋里掏钱，这不是个容易的事儿。

　　很多新零售的PPT做得很漂亮，说要培养用户习惯。我上次也提到了，我用了京东到家一年多，培养的唯一习惯就是用优惠券买比超市更便宜的东西。一旦没有了优惠券，一旦价格比超市贵，我的习惯就是卸载软件。

　　对于普通老百姓来说，消费上唯一的习惯就是尽可能省钱！

　　但我不是说这种新零售就一定没有未来，我只是在说在生鲜的主体消费人群上，新零售不可能是传统商超的对手，以后只能走差异化竞争，面向特定的人群。

　　永辉超市的合伙人制度

　　说完了新零售，再回头说一下永辉超市。永辉超市的杀手锏是什么？就是生鲜。我觉得一个公司要发展壮大，一定要有自己的核心竞争力，这个核心竞争力就是在其中某一点上做到业内最好。永辉超市的核心竞争力就是它的生鲜，永辉超市的生鲜价格在同类连锁超市中是最具有性价比的。

　　关于永辉超市成本控制的地方有很多，在其他方面我都不说了，我说一下其中最主要的一点，就是永辉超市的内部合伙人制度。

　　好市多（现在好像叫开市客）的员工工资要显著高于同行，较高的工资保证了员工工作的稳定性，并且积极性大大提高，这使得员工的人均销售额和人均利润在业界都是领先的。

　　而永辉超市并没有去照搬这些经验，而是推出了合伙人制度。

　　永辉超市实行的有点类似于包产到户，通过设定一些营业额、利润额等目标之后，超额部分就由公司和员工进行收益分成，而这些分成也是可以沟通、协调的。也因此，永辉超市的每一个员工都相当于自己当老板，在自己的责任范围内尽可能根据自身的特点来最大限度增加销售额，增加利润额。类似于社区团购这种，在永辉超市的制度之下会更方便地执行，而且这些店员自己只管拉客户即可，公司会负责相关的采购和送货。卖到了钱之后还可以分成。

　　也正因为他们采用利润分成，也因此员工对于生鲜的运输、销售过程中的损耗控制极好，在行业内损耗普遍超过15%的情况下，永辉超市的生鲜损耗只有不足5%，这又大大降低了成本。不仅如此，永辉超市在人员的招聘、解聘上也做到了包干到户。一个超市或者一个门类，总盘子就这么大，人越多分得越少。也因此他们为了多得钱都尽量多干，这样可以少招人。这又为公司节约了不少人力成本。并且也由于自己当老板，挣多挣少凭自己本事，员工的粘性极好，流失率不高。

　　永辉超市只要做到生鲜成本永远比同类竞争对手更低，就会立于不败之地。

　　常见问题的个人见解

　　永辉超市为什么不把店开到市中心？

　　市中心的超市比较密集，竞争激烈。永辉超市尽量选择不与既有的超市正面冲突，尽可能快地占领地盘。待能占的地盘占完了，再来集中优势兵力突破局部区域的竞争对手。我是这么理解的。

　　永辉超市的mini店为什么不优先推进?

　　我觉得小店必须要配合大店，作为大店的补充。因为小店的单店销售额较低，而相关的配套物流却一样也不少。所谓纲举目张，大店为纲小店为目。大小搭配，基本就把这个区域占领得差不多了。

　　苏宁易购会成为永辉的对手吗？

　　其实我看不懂苏宁易购。昨天我还看到有人说，苏宁易购的物流是中国的四大物流之一。这个我真没了解过。但有一点我可以肯定，苏宁易购的物流一定比不过京东物流，也比不过菜鸟到家。但在生鲜零售这个领域，没有任何一家连锁超市比得过永辉超市。

　　还有人说，苏宁易购的新零售做得如何好。我也不知道。我只知道，当前在新零售领域的领军企业是盒马鲜生，不但规模遥遥领先，而且马爸爸也是财力惊人，非常人所及。

　　结语：学好毛泽东思想，打一次歼灭战！

　　我并不看它到底做了多少，我更看重它到底在哪个领域中有绝对优势。集中优势兵力打歼灭战，我觉得这是制胜的法宝。

　　这就是我看好永辉超市的理由。