陈译辉：券商股迎来高光时刻，大盘继续向上挺进！

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　　从盘面上来看，券商板块大涨近7%，成交量较前一交易日大增逾300亿元。市值较暴涨1550亿。对当日沪指再次突破3000点的刺激拉升功劳可谓最大。那么，券商股为何暴涨？持续性如何？

　　先说结论：我们明确认为，券商接下来不排除成为接棒上涨的新龙头，大概率会继续有较好表现。

　　首先，在我们看来，央行节后以来的放水政策和证监会对创业板再融资的松绑，对券商股都是直接受益。

　　央行节后以来的大放水在实体企业当时都难以复工的情况下，率先正常开市开业的金融行业被认为最受益。而在2月20日，央行更是明确进行了“降息”——最新贷款市场报价利率，2月一年期贷款市场报价利率(LPR)4.05%，较前值下调了10个基点，2月五年期以上贷款市场报价利率(LPR)4.75%，下调5个基点。而金融股里弹性最强的是券商股。

　　这并非仅仅是逻辑推导。事实是，不少券商已经吃到了央行降息将成本的红利！

　　梳理数据发现，进入2020年以来，随着央行不断释放流动性，券商密集运用各类融资工具融资以补充公司流动性，证券业通过发行公司债和短融方式成功募资超1400亿元。分析指出，这么大规模的发债，要么是公司有突发的业务需求，要么是看好当下的利率环境。

　　这种猜测并非空穴来风。比如，2月19日，中信证券公告将发行100亿元公司债。而该公司自己就表示，本次募集资金扣除发行等相关费用后，全部用于补充公司营运资金，主要用于发展资本中介型业务。该类业务属于资金消耗型业务，风险收益稳定，对于改善公司收入结构，提升综合盈利能力具有重要意义。而这也是大多数券商发债募资的普遍用途。

　　而证监会放松创业板再融资、节前及节后公募超募都被认为将显著提高券商的业务增量。无论行情如何，创业板都属于旱涝保收的第一受益板块。

　　2月14日晚间，证监会发布再融资新规。主要调整如下：（1）非公司发行的股份数量从之前的20%调高至30%；（2）放宽“新老划断”时间点，放松减持限制；（3）定增锁定期缩短，原锁3年缩短至一年半，原锁1年缩短至半年；（4）提升定增价格折扣率上限，底价折扣从90%提至80%；（5）定向增发参与人数扩大至不超过35人，单一份额下降。

　　分析指出，再融资新规一方面可提升定增参与者的积极性和项目成功率，降低创业板非公开发行门槛使得尚未盈利企业受益，带动企业再融资需求回暖，中小票将迎来重大转机，尤其是代表新经济的中小企业和科技类企业；另一方面也将为券商投行带来新的业务增量。

　　而根据证监会去年末发布的规划，今年还有新三板改革、分拆上市、后续创业板注册制、转融通制度等政策亦有望陆续出台，2020年有望为股权融资大年，从而改善券商业绩，券商板块有望长期受益——虽然这是后话但市场的预期是清晰可见的。

　　其次，我们看到，1月份虽经历春节长假，交易日减少，但券商业绩已纷纷好转——根据Wind数据统计显示，已公布1月财务数据的35家券商合计实现营业收入199亿元，可比口径同比增加5%，净利润81亿元，同比增加19.3%——而在2月份股市量价齐升（杠杆资金，机构资金和散户资金纷纷增量入市）之下，可以预料2月份券商业绩有望在1月基础上，环比进一步大增，这也将刺激市场对券商股的业绩改善提前在股价上反馈。

　　另外，从板块轮动的角度来说，创业板前期表现一直强于大盘，但现在目前几乎所有的创业板概念都已被炒了一遍，甚至有些观点已经在喊创业板指要赶上沪指了，在这种明显的风险收益比已经出现巨大偏差的情况下，资金开始尝试转向攻击受益逻辑同样明显的券商股，也是必然的选择。

　　而且，经过前期创业板股的结构性大涨后，创业板指和沪指都处于敏感的关口，春节之后的市场已经运行14个交易日，三大股指当中，除了上涨指数还跟2019年的高点存在一定的差距之外，其他的两个指数都是突破了2019年的高点，尤其是创业板指数更是创出了近三年多以来的新高。对大资金而言，要想巩固目前的乐观行情预期，甚至引导韭菜们的牛市预期（继续吸引增量入市），现在也需要靠推升券商等权重股拉动大盘达到一个新台阶，来给韭菜吃定心丸。这就也必然需要权重股中直接受益行业的券商股必须站出来了。

　　实际上，历史统计也显示，历来在市场开始呼喊“牛市”的初期，在这个阶段券商股都会有一段表现机会。尤其在2019年“春季躁动”行情中。两市成交量从2月初的2611亿元到冲破1万亿，证券行业指数（399375）从311点涨到了1260点，涨幅达到了310%。

　　所以，这种屡试不爽的历史规律，不是没有道理的。