白君：产业专题：冲击下的机遇（一）

lameihua

　　前两天的池鱼，被城门火烧了。看过文章的小伙伴都知道小白的立场，传递的是正能量；听取小白建议的小伙伴，股票账户都已经满血复活。小白想不通借机举报的人是怎样一种扭曲的心态，如果正面的、正确的观点都不能好好说话，留下来的声音又有何价值？

　　不管如何，小白继续分享自己思路的心还没动摇。如果认同小白的风格，希望小白继续分享投资逻辑和思路，请先戳一下“在看”。小伙伴们的支持，是小白继续分享的最大动力！

　　这3天的股市隐含的信息量

　　春节休市一共10个自然日，这期间经历了重大事件，还有来来回回的发酵，市场参与者的总体情绪，市场的预判是有很大分歧的。所以节后开盘第一天，虽然市场走势是情绪的反映，但显然不是全部。开盘第三天，这几天加起来的市场走势，虽然也不是情绪的全部反映，但也已经八八九九，比第一天充分得多。同时，已经算是各种作用的全部反映。

　　面对突发重大事件，因为缺少参照系，市场主体之间的分歧就会很大，所以市场反应总是突然放大波动，过度乐观和过度悲观都至少走一遍，然后再慢慢回归中枢，这条中枢就是市场预期趋于一致的位置。这条中枢开始不容易看见，多走两三天，市场感觉好的人就能逐渐感觉出来。

　　这次也不会例外，第一个交易日是过度悲观（当晚小白就分享了结论），第二个交易日是情绪反向修复（算不算过度乐观？当晚还得不出结论），第三个交易日是过度乐观了（对于短期中枢而言）。无论是个股分化，还是南北对流的逆转，又或者流动性释放的节奏，都在说明这个问题。

　　整个过程是这样的：第一阶段，在流动性注入、限售推动机构一致抄底下，情绪从过度悲观开始反弹。为了快速止住悲观情绪，用力难免有些过猛。结果就是市场跑到短期过度乐观一侧，这是第二阶段，这时候最明显的标志是个股分化。在热点不再足以带动市场气氛时，就进入第三阶段，向短期中枢的理性回归。目前热点有两条线：医药医疗、特斯拉。从今晚美股特斯拉看来，特斯拉概念这条线，很可能要进入休整期。

　　至于市场真正的转折点，将出现在第三阶段之后。一方面，转折点的三大依据（详见《开局1.2万亿，这只是刚刚开始》）还没满足其一；另一方面，理性回归之后出来的转折点，才有说服力。这两方面正好互相呼应，所以小白一直强调大伙儿可以做超跌，但是真正转折点到来之前，不能把子弹打光。

　　北上资金在春节前后一直表现出很强的短线预判能力。而险资的连续3天抄底，则反映市场估值偏低。险资一直是长线价值投资的风格代表，短线操作并不漂亮，但是长线获利能力很稳定。

　　一短一长，这两个是很重要的参考。说白了，就是股市长线的价值中枢还高高悬在上方，现在的股市未必是最低点，但已经很便宜；而短线的情绪中枢则在脚下方，这两天往上有点冲过头了。

　　讲了一大段的大盘，是要讲清楚一个问题：短线没必要恐慌，也没必要追高，我们还有时间。大的机会，是这次冲击下的产业机遇，而产业的机遇将伴随市场转折点到来。

　　产业机遇的逻辑

　　在金融市场，个股的分化只用了3天就走出来了：最强势的是高确定性的成长股（处于涨价、扩量周期）；成熟阶段的价值股开始乏力，因为毕竟价值中枢的分歧还是不大的，很多都已经开始理性回归；潜在的发力板块（例如光学光电）还没启动，因为机构对股市的信心显然还没乐观起来。

　　在实体市场，这次冲击之下，行业之间必然也产生分化，整个社会的行业结构会有一次较大的调整，有的行业在分化中更加壮大，有的行业在分化中被削弱甚至淘汰，调整后的行业结构，会使我们的抗冲击能力更强，经济前行的脚步更稳。相对金融市场，实体市场的分化是一个缓慢的过程。而提前的预判，就能在金融市场上抓住这一次机遇。

　　金融市场的第一反应是新产业的机遇，云办公、云教育概念已经炒了一波。这是很正常的短线节奏，我们要抓的机遇是中线，甚至中长线的维度，这个维度的行情还没开始。

　　冲击之下，新产业固然有机遇。但新产业无一例外都是建立在传统产业的基础上，所以传统产业也有传统产业的机遇。新产业的空间，不一定比传统产业的空间大，要具体看待。

　　按大类分的话可以分为3条主线：线上替代、不可替代、政策发力。

　　线上替代

　　办公领域，很多行业的办公其实是可以线上替代的，或者说“远程办公”，但是由于经营惯性和管理效率等原因，一直还是线下办公模式。直到这一次冲击之下，很多行业不得不开展线上办公，这种“不得不”将是最有说服力的“试行改革”，让一部分行业提前几年实现进化。所以这将是一次办公革命（暂且命名）的开端。

　　这一次办公革命中受益的，当然少不了视频会议和云办公两个领域，市场早就发掘出来这两个领域，而盲点则是能向远程办公模式进化的行业，这些行业将在用人成本，甚至管理上大幅提高效率，从而大幅提高价值产出。

　　再往远一点向，这对交通拥堵也是一个积极的解决方案，甚至对高房价问题也是一个解决方案，间接有利于房地产行业。

　　教育领域，第三方教育市场早就是线上教育的天下，而前两天下发的通知，明确基本盘的红线，还不是线上教育能跨过来的。

　　无论是云办公还是云教育，都有一个卡脖子的因素，就是5G通讯基础。没有5G，云办公无法实现实时沟通、实时监管、多人互动的视频会议；云教育也无法取代线下课堂实时互动的最大优势。甚至春节期间大热的在线游戏，也只能构成特殊时期下的脉冲式业绩，并不是实质性的成长。只有建立在5G的基础上，搭配AR/VR的云游戏模式，才是在线游戏的一次大革新，才是业绩换挡的时代。

　　而作为上游的云计算，则是高确定性成长的逻辑。

　　不可替代

　　目前口罩的供给量不一定能支撑全行业全面复工，一部分行业短期内是可以线上替代的，另一部分是不可替代的，只能线下作业，这部分以制造业为主。在03年，我们的制造业也未曾停过。

　　制造业是中国经济的命脉，特备是代表着国际竞争力的制造业，将会得到足够的资源支持，优先复工复产。包括春节期间就已经宣布了节后开工安排的特斯拉，包括消费电子产业、半导体产业，包括去年年底提出的先进制造业。这些产业实际受冲击的程度会很低，估值基本不受影响，金融市场的冲击下，将获得很好的低估布局机会，

　　政策发力

　　政策除了合理刺激和调节外，还有一个很重要的功能，就是托底。这个功能一般在Q4发挥，在非常时期，也会灵活应变。

　　直接发力的方向以基建为主。基建又分为新基建和传统基建两类，新基建指的是新一代通讯基建，即5G和物联网；传统基建就是大家熟知的公路、桥梁、铁路等公共设施，涉及的一整条产业链。

　　间接发力的方向则是房地产。宽松的货币政策必然使市场利率持续降低，资金成本受益最大的行业就是房地产。

　　很多人的思想还停留在“房住不炒”的表面理解。“炒”是要先买，后卖的，这种叫“二手房”。二手房与GDP无关，与房地产开发商无关。最近有买房，或者有仔细研究过货币政策的小伙伴都知道，货币政策早就变成对一手房松，对二手房紧的模式。

　　在特殊时期，售楼处虽然关门了，但线上看房已经悄悄火起来，这个行业的小阳春只会迟到，不会缺席。