白君：对标03年经济，两大恶意解读，正在肆虐！

lameihua

　　面对重大突发事件（新冠疫情），面对每天都铺天盖地的信息量，人们自己要做出快速、客观的判断是很难的，这时候媒体（尤其是自媒体）的解读非常重要。

　　其中不乏很多正确的解读，提高人们客观看待局势的效率；也有更多的误读。有些误读是善意的，但有更多是恶意的，因为他们的信条是“混乱才有商机，恐慌才有流量”。

　　昨晚凌晨两点半，发生了一件对我们极其不利的事情，世卫组织（WHO）迫于美国的压力，终于宣布这次疫情列入PHEIC（国际突发公共卫生事件）。PHEIC并不等于疫区，程度并不是很重。03年的时候我们曾经还真被世卫组织定义为疫区，今年的情况比当年乐观。

　　世卫组织昨晚的会议，可以概括为以下大标题：

　　把解读放在后半部分，就是善意的解读。

　　道理很简单：老板在合同上白纸黑字给你降薪了，然后跟你说不要摆心上，公司还是认可你能力的。代入一下这个角色，你就知道重点在前半部分还是后半部分。

　　如果还不好理解，可以看看港股和金价今天的表现：隔夜消息出来，代表避险情绪的金价瞬间下跌，港股开盘大幅高开。然后，港股全天低走，收绿；金价重新走强。

　　再看看盘中的这道新闻，很能说明问题：

　　关于世卫组织的表态，小白也很想给出善意的解读。善意的解读，出发点是很好的，小白也会点个赞。但是在面对内忧外患的关头，我们更应该做的，是直面问题，集中全部力量先解决疫情，让世卫组织解除PHEIC。

　　恶意的解读，最常见的手法是断章取义，把真正的专家架在火上烤、借专家的一个断句制造恐慌。就连钟南山院士的肺腑之言，也被各种断句和恶意曲解。

　　在经济解读方面，也是一样的手法：

　　如果光看标题，很容易就被误导。但如果哪怕瞄两眼正文内容，哪怕只看红线划出的两句话，你就会发现根本不是那样，你就会由衷鄙视这种标题党。

　　原本这些恶意解读是很难泛滥的，国家治理力度让现在恶意解读付出的成本很高。但是现在国家不但要全力应对疫情的内忧，还要兼顾美国借世卫组织发起新一轮攻势的外患。所以恶意解读才有可乘之机。

　　断章取义的标题党只是小弟级别的手法，一些“专业”的、“有理有据”的恶意解读，才让多数人防不胜防。

　　对标03年股市，制造股市恐慌；拿疫情对一季度GDP冲击做文章，制造实体经济和金融市场恐慌。这两个就是目前正在肆虐的“专业”恶意解读。

　　站在机构（例如基金）的角度，他们是乐于制造恐慌和盲目乐观的，因为对他们而言，风险不用自己承担，有波动就有业绩。

　　但对于希望在股市获取长期收益，而不是寻求刺激的大多数股民而言，我们更希望股市波动不要太大，因为大的波动意味着受情绪牵动的犯错概率会更高，而且明显高于能抓住短线暴利的概率。

　　没有恐慌，就没有机遇。作为一个还算有那么丁点儿影响力的投资人，小白的理性做法是加入唱空阵营，制造恐慌，然后自己在合适的时机抄底。但是小白这人就是不开窍，很多次这种机会摆在面前，都没有珍惜，这次也不例外。

　　恶意解读1：对标03年股市

　　唱空股市的版本有很多，但几乎无一例外，都把这个图作为首要依据：

　　温故知新，这个逻辑没有毛病。但是用静止的眼光看待发展的事物，那就连初中水平都不如了。03年是实体经济提速、股市走熊的背景；今年是实体经济提质，股市阶段筑底的背景。这是第一大不同。

　　第二大不同，今年对疫情一开始就采取透明机制；03年在疫情一开始采取掩盖机制，走了3个月不该有的反弹行情，宣布全民抗非典后，只是把这段不该涨的涨幅跌回去。

　　在03年，对疫情一开始就采取透明机制的，是香港。今天A股的成熟程度，也绝非03年的A股可比。所以就算要对标03年股市，正确姿势也是对标港股，而非A股。

　　这个图是2003年全年两地股市的叠加图。2002年，A股和港股都处于熊市背景，但是年底非典的启动，由于采取了完全不同的两种机制，A股和港股走出了截然不同的节奏：第一阶段港股下跌，A股上涨；重要转折点后，A股开启漫长的涨幅回吐，港股风险出尽，见底持续回升。

　　吸取03年的教训，我们今年在一开始就选择透明机制，并倾尽全力对抗疫情，所以A股将倾向于走03年港股的节奏，而且第一阶段会缩短很多。

　　恶意解读2：一季度GDP零增长

　　一级响应机制之下，春节期间的餐饮零售、旅游产业、电影产业受到冲击，一季度GDP增速受影响，这是必然的。

　　其实就好比一家企业因为台风停工了一周，蒙受一次“非经常性损失”，但并不影响市场对其估值。好好清点这次损失，做好补救措施，把损失降到最低，后面加大力度把业绩再做好一点，这就基本能磨平冲击了。

　　一季度经济增速受影响，这个本身并不是什么大问题，但是一直虎视眈眈的美国和反华势力，他们不会放过每一个打击中国信心的机会。抓住这个话题，借题发挥，做出极度悲观的预测，这种“专业”文章，小白看过至少5个大版本。保持关注财经资讯的小伙伴，相信也没少看过。

　　之所以说是“专业”文章，因为不但有观点，还有数据、有图表作为依据，不过数据依然可以断章取义，结论可以被肆意放大。有些作者，人云亦云；有些作者，并不是没有独立分析能力，而是因为，不这么写的话，文章不会火。这就是自媒体很流行的“贩卖焦虑”写法。

　　有些版本索性渲染出一季度GDP零增长的结论，并引出世界经济危机的结论，恰好这几天世界股市普跌，更显得他们英明神武。

　　换了平时，但凡有点理智的人，都不会信。春节的消费高峰确实没了，但是后面的事情呢？少生产几天就能让一整个季度零增长？对于很多私企而言，每年春节后真正的开工时间本来就在元宵后。再说，今年春节后的开局不好，但在2019年春节后的开局，又何曾好过？

　　周三的公告，上海工厂Model 3的生产延迟7-10天。跟钟南山院士当天做的预期一致（7-10天疫情的新增病例数会达到高峰，也即早则立春，晚则元宵前夕，开始进入可控阶段）。

　　但是这种节点，这种氛围下，本来并不科学的推论，很多人都相信了，还转发起来。

　　这些“专业”文章抓住了两点，对中国GDP展开攻击：

　　1、03年的冲击集中在第三产业，由于现在第三产业占GDP比重大幅增加，按照03年冲击第三产业的杀伤力，直接套在今天的第三产业头上，得出GDP重创的结论。

　　2、二是计算出春节期间餐饮零售、旅游产业、电影产业该赚没赚的总额（1万多亿），直接往一季度GDP上一减，得出零增长的结论。

　　先说对第三产业的打击。为什么从02年到19年，第三产业的占比大幅增加？是因为更多人外出吃饭、住宿、坐飞机？乍一想，好像是。事实上，并不是！

　　第三产业有6大部分构成，每年统计局都会公布这6大部分对第三产业增加值的构成。对比一下非典前的02年，与新冠前的19年（19年数据还没公布，用18年数据代替）：

　　显然，第三产业在GDP占比增加，增量并不在住宿餐饮和交运邮政，而是金融、房地产、包含互联网服务在内的其他服务业。2019年的金融、房地产、互联网服务的情况都比2018年明显好转，所以实际上这种差距就更大。（对于批零行业，冲击与利好并存，预估的分歧也很大，暂不下定论。）

　　受疫情冲击的，是贡献度明显降低的住宿餐饮、交运邮政、其他服务业中的旅游和电影，如果要拿第三产业影响GDP说事，那么冲击只会比03年更小。——同样的分析思路，不同的分析深度，得出来的结果完全相反！

　　前两天钟南山院士在采访视频中告诉我们：03年的疫情是多点爆发，今年是局部爆发。就影响面积而言，跟03年的差距至少就是十几倍。而且03年持续了超过一个季度，今年持续时间必然大大缩短，这个差距又是一个倍率的关系。所以对于服务业和制造业而言，冲击也会明显低于03年。

　　再说，受冲击的几个行业，并不是坐以待毙的。毕竟数据是死的，人是活的。

　　电影：春节不上，后面也会补上。疫情过后，潜在的观众，大部分还是会去看的。票房会比春节上的少，但少不了多少。

　　旅游：一年三次的旅游高峰期，有多少人会去满三次长途旅游？很多人每年都有固定的旅游预算，这次去不成的，一般都会下次长假补回，或者两次短途合并为一次长途。也有把旅游预算变成新手机或者其它智能设备，这个也不在少数。

　　餐饮：春节期间的大量聚餐，这个是真的补不回。但很多餐饮企业已经纷纷开始自救，例如把各种为春节准备的菜品低价出售，在菜肉供应紧张的背景下，这种模式很受市民欢迎，也算是小小的双赢。

　　批零：有增有减。增的是大家抢购的那些品类，一下子完成了去库存；减的是茅台、新衣服、年货，但由于很多人是提前置办年货的，并不是等到年前最后一周，所以冲击并没有渲染的大。

　　服装：服装厂对春节这个节点嗅觉敏锐，很多服装厂今年都在春节放假前都先知先觉的安排加班赶工，把春节后半个月的产量都已经提前做好。这样春节后半个月内要做的就只是销售，而不是需要大量返岗员工的生产。

　　房地产：响应国家号召，强制关闭售楼处。这样一来，小阳春肯定会延后。但有句话说得很好，人之所以能保持理智，是因为利益的诱惑还不够大。资金链最紧张的房地产，在疫情过后必然会打折促销，当折扣足够吸引的时候，交易量必然会上来。可以很客观的说：在年轻人持续流入的城市，这种刚需房购置的机会，错过了恐怕很难再有。

　　春节在旅游餐饮电影行业造成冲击，这是既定事实。但是春节计划花的钱没花出去，把钱捐助到湖北的人毕竟少数。消费习惯一旦养成，是很难改变的，该花的钱，就算晚一点，还是会花出去。

　　这一代的消费主力人群，跟上一代人明显不同。17年前楼市还没启动，那时候中国人的储蓄意识是很强的，过年少花一万，绝对会定存起来。这年头显然不同，意外少花的钱，总有那么点小冲动，想花出去，或者投资出去。

　　举例说，原本过年预算3万，除去刚性的、跑不掉的那一部分，还剩8000没花出去。本来一直想换手机没舍得换的，这时候很容易就下了这决心。

　　所以说，春节消费行为虽然蒸发了，但是消费端的意向和力量并没有蒸发。

　　生产端，一批企业撑不过疫情会倒闭，而撑过的反而剩者为王，竞争对手的订单也一并拿到。结果就是，原本准备打价格战的成本，在疫情冲击下，变相花出去而已，并没有超预算，甚至以更低成本打赢了价格战。

　　还有一个常识性的规律，被那些“专业”文章选择性忽视了：近10年以来，Q1的GDP有8年是年内最高季，剩下两年也是年内次高季。

　　2020年要保6，那么第一季度GDP必然高于6，所以要计算影响的话，并不是从6开始往下减。

　　更重要的是，中国经济从来都不是那么简单计算出来的。早在2000年的时候就有西方经济学家通过全面、复杂的计算，得出中国经济进入大萧条的结论。2010年的时候依然有大量西方学者计算出中国经济无法增长的结论。系统而科学的西方经济理论体系都无法解释的中国韧性，哪是几道简单的数学题能算清的？

　　放到全年的维度，疫情对经济的冲击必然是有限的。国家很可能要考虑的博弈是两种思路：一是熨平Q1的波动，全年稳健推进；一是趁着市场悲观预期，Q1数据不那么重要了，把爆发留在后面季度。

　　越是想着不好的后果，自己就会朝着不好的后果前进，这就是著名的墨菲定律。我们现在更应该做的，不是去揣测经济将会怎样，而是为尽早结束疫情尽自己的一分力，为疫后经济恢复尽自己的一分力。

　　当务之急，全力控制疫情，其它一切问题都放在后面

　　我们刚迈入人均GDP破1万美元的发达国家俱乐部，正要开始攻克“中等收入陷阱”，以英美为代表的反华势力要想方设法抓住一切机会拖慢我们的脚步：通过禁航和PHEIC，想影响我们的外贸；通过唱空中国经济，想动摇中华人民抗击疫情和疫后快速恢复生产的积极性。

　　这时候还跑出来配合反华势力盲目唱空中国经济的“专业人士”，无异于帮凶。现阶段，国家的力量集中放在抗击疫情，我们能做的，是尊重客观，增强对恶意解读的渲染的免疫力，减轻社会负担，为国家争分夺秒。

　　GDP是最重要的经济指标之一，并不为唯一。就拿英美两国这次居心叵测的率先禁航和PHEIC来说，就是要在我们的进出口领域捅刀子。在外需不断下降的周期下，我们本身就对净出口拉动GDP不抱期望，断了一部分的外贸，进口和出口相抵，对GDP也产生不了什么影响。

　　试想想，情况1：出口5万亿，进口4万亿，顺差是1万亿；情况2：出口3万亿，进口2万亿，顺差也是1万亿。从GDP结果来看，并没有差别。

　　但事实上差别可大了：少了2万亿的出口，以人均7万的GDP计算，那就是3000万人的新增失业！这就是特朗普打的算盘。

　　贸易中断，影响的并不只是中国。中国处于世界经济贸易的核心位置，就好比一家大企业里的核心部门突然中断了与其他所有部门的联动，其他部门乃至整个企业都会出大问题。

　　有人可能会好奇，美国为什么要做损人不利己的事情？

　　并不是。这是损人利己的事情。

　　中美虽然位列世界最大的两个经济体，但是两国的世界观是很不同的。

　　中国的世界观：我好，也要让别人变好。别人好了，我才能更好。

　　美国的世界观：我要比别人更好。当我不好的时候，把别人搞得更不好，相比之下，我还是最好的。

　　人为什么恐慌？不是因为每天在增加的数字，而是未知的东西。回忆一下，开头几天，我们看着不断增加的数字，是不是觉得有点可怕？但是多看几天之后，就麻木了，免疫了。我们最害怕的不是数字增加，而是这病的源头还找不出来、医疗界还没办法治疗。

　　所以前阵子当我们看到国家投入大规模医护团队和军队到湖北的时候，当我们看到最多要40天才能完成大规模预防疫苗的时候，更多人的心是放下来了，而非恐慌。

　　海外的很多跟我们保持友好贸易关系的盟国，也是因为不了解我们国内情况，在美国的舆论渲染下产生的恐慌。A股有涨停板，这让我们很多人感受不到恐慌情绪的可怕。但是，在港股可以。这是昨天中国医疗集团的分时走势，可以好好体验一下：

　　有人可能会不明白：我们数据都是公开透明的，盟国有什么好恐慌？

　　想象一下，在美国舆论的渲染下，对于世界而言的中国，就成为对于国内而言的湖北。我们看到的数据比国外更加公开透明及时，但是扪心自问，谁没有对湖北同胞多了一份戒心？如果不能快速控制住疫情，届时外国人眼中的中国人，就如同各省眼中的湖北人。

　　相比之下，疫情对国内产业的冲击是有限的，但如果进出口被迫隔断，影响是难以想象的。所以国家争分夺秒在做的第一件事，就是集中全力打退疫情，一切其他事情，都放在后面。

　　一部分中小企已经做好2020年没钱赚的心理准备，这种市场预期很好，没期待才有惊喜。得益于前面两年的去杠杆，短暂停工导致资金链断裂的程度降低了很多，不但大幅降低了冲击程度，还有把杠杆加回去的空间。

　　不久我们就能看到国家在货币政策和财政政策两个方向做出应对。例如货币政策，原本只在一季度采取的偏宽松政策，大概率会延续到Q2，而非等到下半年才发力。例如财政政策，也会有各种定向减税的对策。

　　下周一开盘前，也即周末两天，具体的货币政策和财政政策会集中公布。像北京和一些重要城市，已经有率先公布了一些政策。

　　2月份股市的风险和机会在哪里？

　　先说风险。旅游、餐饮、机场、电影等明摆着的受冲击行业，短期就是赤裸裸的风险。另外，国难财概念，风险也会高于收益。有些人琢磨着开盘后买点口罩股，要把买口罩的钱赚回来。这种概念，要么买不到，要么就是大坑，国家既然能把口罩价格打下来，也能把口罩股的价格打下去。

　　机会的话，有3+1条主线。3条大主线分别是强业绩、可选消费、错杀超跌。1条小主线是短线业绩脉冲，例如在线游戏（举个栗子，我们不可能像某视频那样戴着口罩和保险头套聚一起打麻将，但有了小美，我们的斗地主就不会缺席）、互联网服务（今晚美股的亚马逊直接高开10%）等。

　　强业绩是今年本来就处于景气周期的行业，即使其中受疫情影响的行业，疫后会恢复得很快。无论在什么情况下，业绩都是股价上升的硬逻辑。强业绩行业包括以半导体为代表的的科技股，以及房地产主线（除去基建，基建有不确定性），包括家电、装修等。布局于今年局部楼市所在城市的房企，这次冲击中不但被错杀，还将得益于进一步放宽的货币政策，小阳春只会迟到，不会缺席。

　　可选消费的逻辑是吸收春节保存的消费力的主战场，以消费电子、家电、汽车为主。

　　错杀超跌的行业，受冲击的程度比市场预期低，但是开盘后容易遭错杀，从而超跌。在疫情转折点后，这些行业会迎来报复性反弹。

　　此外，还有两个行业存在机会。一个是光学光电子，这个行业在近几年2月份跑赢市场的概率超高；另一个是得益于新冠的科普，人们将更重视运动和锻炼，原本契机在奥运前夕的健身、运动产业可能会提前启动。

　　整个股市来看，短期下跌是没有悬念的，对标这几天的富时中国A50和港股，本身就有必要补跌。

　　节后开盘下跌是好事，下跌才是正常的。很多小伙伴期待国家队救市。如果真出来救市，节后开局该跌不跌，那才是更大的麻烦：定时炸弹就摆在那，引爆了，把风险都释放出来，后面疫情可控，也就是市场的拐点，可能市场拐点还会来得更早一些。如果不引爆，那就是平白给市场头顶上悬一把达摩克里斯之剑，滋长恐慌情绪的酝酿。