刘晓博：刚刚，降息落空！传递了什么重要信号

lameihua

　　2020年第一次的LPR（贷款市场报价利率），刚刚公布了。

　　令人失望的是：没有降息！

　　LPR的1年期利率，仍然维持在4.15%；5年期以上的利率，为4.80%。这跟2019年12月、11月的报价一样。也就是说，央行已经连续2个月没有降息了。

　　要知道，最近几天央行是比较努力的。1月15日以来，先后通过MLF和逆回购，对市场投放了1.1万亿的资金。如果算上降准，1月投放增量资金达到了1.9万亿。

　　可以预料，2020年的1月，仍然是新增贷款、新增社会融资额的超级月。

　　那么问题来了：给了那么多钱，为什么不降息？

　　表面上，LPR利率是18家报价银行的“去掉一个最高价，去掉一个最低价，计算出的平均值”。当市场资金多的时候，资金价格自然就便宜。所以，LPR利率应该走低才对。

　　不降息，显然应该有一个解释。

　　其实关注我栏目的读者，应该知道我之前的预测——如果中美达成协议，人民币需要升值，降息空间会减少；反之，降息空间会增加。

　　1月15日，中美签署了第一阶段协议。因此，如果没有新的反复的话，2020年人民币的基本走势是“横盘+略微升值”，我认为可能会回到6.6附近（对美元）。

　　而中美签署协议，解决了一个大问题。对美国来说，2020年降息几率基本是零；对中国来说，降息空间也会减少。因为要维持人民币汇率强势，就要维持中美利率差距。

　　2019年，美国降息幅度超过中国。中国积累了一些降息空间，准备在2020年使用。因为2019年闹猪瘟，中国的CPI高企，暂不可能大幅降息。

　　猪肉价格可能会在2020年5月以后大幅回落，到那时，中国央行降息空间会出现。2019年，中国央行基本上“一个馒头掰5瓣”，把一次25个基点的降息，分成每次5个基点来落实。

　　到了2020年下半年，降息空间会加大。但受制于人民币汇率，降息幅度也不可能太大。最终如何降，关键还是看国内经济如何。国内经济、就业，这些还是第一位的，而汇率问题终究是第二位的。

　　我之前在专栏里讲，中美达成协议，对楼市有点“小利空”，就是这个意思。因为中国降息空间会受到影响。今天不降息，就是证明。

　　但整体来看2020年楼市仍然非常重要。虽然中美达成协议，在一定程度上缓解了经济下行压力，但内需仍然非常重要。或者说，楼市、大基建仍然非常重要。

　　最近部分三四线城市，比如四川达州，就重启了“购房财政补贴”和“货币化拆迁、旧改”，显示出地方政府“保工资、保运转，保基本民生”的压力。

　　所以，部分经济结构比较单一的城市，2020年压力比较大。局部的楼市调控政策调整，是不可避免的。

　　展望2020年，降准还会有，降息还会有。只是空间都不算太大了。