凌乐：年报掘金，这些价值股真的不允许你错过

lameihua

　　每年的元旦之后，我们都会开始埋伏年报个股，毫无疑问，年报行情会产生很多投资机会，十倍大牛股，连续涨停股基本都与年报行情有关。

　　上市公司一般都会在1月中下旬拉开业绩预告的序幕，每年的年报披露也是一次行为艺术大赏，那些今年业绩好，利润大增的公司都迫不及待的向股东们报喜：“我今年大赚了，公司经营合理，各位股东们，明年我给自己涨点工资，配点股权，送点期权，很合理吧！”

　　那些经营不善、利润大幅度下降的企业，就想着今年的扇贝要往哪里游？卖哪个地方的房？通过哪些财务操作才能保证账面盈利呢？

　　至于那些游走在退市边缘，已经ST的个股就会像便秘一样迟迟吐不出最终的年报，然后转眼就从淑女变成泼妇，巨亏几十亿，嘴炮律师事务所，怒怼证监会办事处，摩擦价值投资者仅存的智商。

　　所以，年报披露日期越逼近4月30日截止日期，其出现财务漏洞大概率就越大。

　　回顾2018年的年报行情，只能用爆雷二字来高度概括，凌乐统计，在2495家发布了业绩预告的企业中，有1039家利润减少，占比超过40%。

　　在这些净利润减少的企业中，有105家亏损超过10亿，没达到10亿亏损门槛，交易所都不好意思给你发问询函，其中市值不足40亿的天神娱乐竟然亏损78亿，1年之内能亏两个公司。

　　那么今年还会出现这种爆雷行情吗？2019年企业年报的风险点、关注点和机会点又在何方呢？静下心来，咱们慢慢看，慢慢思考，投资注定是一个复杂的问题。

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　　重点关注的风险

　　风险一：商誉减值

　　商誉减值作为2018年报第一大杀器，在今年同样具有一定威慑力，商誉都是形成于商业并购，比如A企业收购B时，超出净资产的部分，都算作商誉。

　　所以，有并购就有商誉，商誉减值是必然，这不是突然到来的黑天鹅，而是一直存在的灰犀牛。

　　2015年牛市期间，企业为了炒作概念，疯狂并购，从2018年开始，并购企业度过了3年蜜月期，开始核查商誉价值，直接引爆了天神娱乐、东方精工等个股的比惨潮，减值10亿只算是达到基础门槛，导致去年净利润惨不忍睹，爆雷之后基本都是两个跌停起步了，所以今年高爆雷风险的个股，咱们仍然应当远离。

　　我统计了目前A股中商誉净值和占比最高的一些公司，在对话框直接回复“商誉”即可领取，大家近期投资要谨慎对待此名单中的个股。

　　风险二：汽车产业链

　　截止目前，A股累计有447家企业公布了业绩预告，其中有90支个股预计利润降幅超过40%，我详细看了一下他们净利润大幅度下跌的原因，发现90家净利润大跌的企业中，有15家与汽车市场不景气有关。

　　例如蓝黛传动，净利润下跌2813%，这基本就是大赚变成大亏了，中国新能源汽车龙头比亚迪也跌幅榜中，净利润直接少了10亿。

　　所以今年汽车板块的年报业绩绝对是一个比惨年，特别是汽车相关产业链的个股，一是因为上下游企业没有现金流，产生不少坏账，业务大幅度收缩；二是因为取消新能源补贴政策，利润大幅下滑，这种情况短期并没有改善。

　　近期因为特斯拉中国工厂开始量产，汽车板块连续上涨，此时我需要向各位提示一下风险，因为年报一发，市场会再次意识到汽车板块整体还处于下滑阶段，距离想象中的反弹还有一万里差距，而且2019年新能源汽车的销量仅为100万辆左右，和2500万辆的汽油车销量相比，还属于小孩。

　　未来两三年内，都无法扭转汽车行业下跌的颓势，中国汽车市场的需求早已饱和，中国经济回不去7%以上的高增速，汽车销量同样回不去3000万高点。

　　所以，这一轮汽车板块的上涨注定是局部的，且3月会有回调。

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　　年报投资逻辑

　　年报行情一般会炒作高送转、高分红、高股息、高增长4类，受限于篇幅，此处我们仅讨论高增长

　　利润上涨的个股不一定能上涨，利润大涨的个股大概率会上涨，因为目前很多个股还没有公布年报预告，我们就采用三季报数据来预测年报。

　　在已经公布年报业绩预告的447家企业中，净利润涨幅较大的个股近期都是连续大涨，可见这种选股逻辑是有效的。

　　根据三季报来预测年报，我们需要注意以下几点。

　　一、是否有效增长

　　利润增速并非越高越好，要讲究成长的有效性，极高的利润增速可能是因为某一年极低的基数造成，不具备成长的持续性。

　　此处最好的一个指标就是净资产收益率，一般来说，年度净资产收益率超过6%才属于优质企业，前三季度净资产收益率最少也应该超过4%，否则企业的收益率太低，还不如买理财产品。

　　例如大连重工，尽管其利润大增112%，但净资产收益率仅为0.37%，基本就是无效增长，这股价自然也不会有任何反馈。

　　我们既然是选择高增长的企业，标准就得高于普通水平，直接排除前三季度ROE低于6%的企业，帮我们淘汰掉两千多支个股。

　　二、是否持续增长

　　3季报与第3季报还是有所区别，只有第3季报数据比第1、2季报数据要好，个股的年报预期也就越强，股价上涨概率才会更大，如果第3季度的数据还不如第1、2季度，尽管整个3季报净利润大增，资本市场也不会买账。

　　此处使用单季度净利润环比增幅这个指标就可以了，我统计了一下A股的数据，在一的基础上还有一千多家企业第三季度净利润大幅度减少，例如龙溪股份、三厢印象和合肥城建，基本都是靠一季度的利润拉动了前三季度业绩，后续没有任何增长动力，这类个股明显不属于我们的投资标的。

　　此处我们无需过度严苛，只要求第三季度业绩跌幅不超过10%即可，同时还需要淘汰第二季度净利润跌幅大于20%的个股，毕竟三季度的增长不能建立在二季度的大跌之上，这两步操作之后，剩下不到1000支标的股了。

　　三、是否真实增长

　　影响净利润的因素有很多，有控制成本、有并购企业、有财务并表、有业务增长、有税务退还等等，只有因为产品销售额增长带来的利润增长才是真实增长，否则都可以划为财务操作一类。

　　有效利润的一个必要条件就是营收增长，如果2019年前三季度净利润突飞猛进，上半年的营收必定也是增长的。而惠程科技、渝三峡A、清新环境这些净利润增幅极高的个股，营收居然大幅减少，很容易成为一个投资巨坑。

　　此处我们排除掉营收增速低于10%的个股，标的股不足500支。

　　第四、现金为王

　　企业所有的利润和营收都是虚假的，今年一共拿到了多少现金才真实，对于一些中小企业而言，他们的业绩判断标准就是现金回款，员工薪酬和年末福利都与回款关联，而不是利润，上市公司财务操作更频繁，现金流与净利润相匹配，才属于真实利润。

　　像苏宁易购这类企业，口头上喊着我赚了一百亿，实际上半年内现金净流出200个亿，这股价要能上涨，我直播吃翔。问题是同类型的企业还非常多，别说与净利润齐平，就连现金流还在流出的企业也不少，南京医药、云煤能源、凯伦股份这些企业现金流量都很糟糕，大概率是投资的巨坑。

　　在现金流这一关，我们淘汰掉现金流/净利润低于0.8的企业，经过以上层层筛选，最终剩下了178支个股。

　　筛选至此处，我们离年报行情个股已经无限接近了，这178支个股绝对可以被称为2020年A股最值得投资的个股系列，每一支个股都满足价值投资和短线投资的要求，这份榜单我们还没有区分市值差距和营收排名，只需要随意排一个顺序，就能得到我们想要的答案。

　　另外，这份榜单还没有探讨个股估值，我们在具体筛选之时还要考虑当前价格是否高估。

　　再来总结一下筛选逻辑：

　　一、选出2019年前三季度净利润增幅大于20%的个股；

　　二、排除前三季度ROE低于6%的企业；

　　三、排除第三季度业绩跌幅超过10%、第二季度净利润跌幅大于20%的个股；

　　四、排除掉营收增速低于10%的个股；

　　五、淘汰掉现金流/净利润低于0.8的企业

　　通过以上五步，就能得出一张有178支个股的名单，再将前三季度净利润排序，基本就是个股投资价值顺序了。值得注意的是，这份榜单中已经有50支个股公布了2019年年报业绩预告，这些个股涨幅不小，我们在文初说过，只有业绩越好的企业，才越愿意更快公告年报数据，再次证明了我们这份筛选结果榜单的投资价值。

　　如果你想手动筛选练手学习的话，我为你准备了数据表格，回复“年报数据”即可领取，如果你懒得动手，回复“年报预期”即可领取已经筛选之后的结果图表，回复“商誉”可领取避雷图表。

　　再次强调，思路重于结果，我为你准备的东西还需要你稍加一点思考，就能成为一次有价值的投资哦。