黄凡：当价值投资遇上创业板

大参考

　　最近，与一位私募基金经理聊天，交流投资心得。当我问及今年以来的股市投资策略。她的回答是：幸亏今年以来采取了“价值投资的策略，专注与创业板投资。因此，投资回报甚为可观。”我一时无语……

　　创业板的表现无愧于明星的称号，今年头八个月，在主板市场持续低迷的背景下，创业板指数逆市上涨60%。如此大的涨幅在世界上也首屈一指。专注创业板投资，显然是“在今年以来取得不俗的回报了”。然而，这真称得上是价值投资吗？

　　记得年初时，主板（沪深300）的平均市盈率是10倍左右，创业板的平均市盈率是30倍；而到了八月底，创业板的市盈率随股价水平的显著上升而涨到了50倍，而几经沉浮的主板的依然在10倍（根据东方财富网数据）。再看看成长性：虽说不少市场人士表示，中国资本市场中，创业板最能代表产业发展方向，立足经济转型的创业板股票是最受投资者欢迎的“成长股”，但是创业板公司“中考”成绩并不亮丽，在所有355家创业 板公司中，竟然有162家公司上半年净利润出现同比下滑，占比高达45%；反观主板，以银行为代表的蓝筹上市公司的上半年利润比去年同期多有两位数的增长率（据中国新闻网数据）。创业板上市公司寄于整体的“成长性”预期上的“价值”，看来只是一个传说。

　　而且，笔者私下也与一些创业板的实际控制人有交流，他们也坦言，价格高得连他们自己也没想到。价格高估直接导致了他们毫不犹豫减持的行动。较为典型的是以下一例：

　　深交所数据显示，华谊兄弟董事长王中军在8月16日，20日两次减持华谊兄弟股票，累计套现4亿元。而在华谊兄弟的机构投资者交流会上，董秘称，王中军减持主要为孩子工作、个人理财、投资新项目等原因所致。王中军随后被网友戏称为“中国好爸爸”。事实上，根据同一来源的数据，今年4月份以来华谊兄弟也屡被王中磊、马云等董事或董事亲属减持，但股价仍继续上涨，投资者对传媒类股票的热捧程度不减。似乎比公司的老板和高管更了解公司的“长期投资价值”。然而，这样一场“大腕愿意高价卖，散户愿意高价买” 的周瑜打黄盖实际结果，就是中小投资人以真金白银交到超级富豪们的手中，高价换回来以后“可能的高成长和高回报”。不过，也请仔细想想，如果老板和高管们真的认为公司高成长和高回报，他们会轻易卖股吗？难道中小投资者认为他们对公司价值的比控股股东和高管们更了解？

　　种种迹象表明，创业板投机氛围越来越重，如果继续无视业绩基本面和合理成长性，市场最终将成为击鼓传花的游戏。

　　有人肯定说，我才不管价值不价值投资了，能赚钱就是好投资。创业板目前火热着，不参与，就错过好机会了。其实，正确的投资方法是“有所为，而有所不为”。决不应为短期获利的诱惑去承担不该承担的风险。

　　请看以下经典故事：

　　一场特殊的拍卖会中，一群聪明的人出价拍买拍卖师手中的一张百元大钞。规则如下：底价五十元，每次竞价最少加价五元，出价最高的人可得到这张钞票，但出价第二的人也必须按照报价数付给拍卖方钱。

　　拍卖开始，有人报价50，很快55，60…….直到有人报出95元高价的时候，人们会意识到——再次加价就是100元换100元了，没利可图！但出价第二的人别无选择，必须报100元才有机会不亏（否则就需按照报价数付给拍卖方钱）！那么，这个100元的报价就直接导致先前报出95元的人，为了不付95元，也只能往上加价报出105元！ 如此下去……,100元的钞票就会在这场拍卖会中拍出远高于100元的卖价！

　　创业板炒作与这个拍卖游戏相似：

　　（1）看起来像机会的其实会是陷阱。参与的投资者通常低估对手的智商，都认为比别人聪明，然而低估别人智商的时候，往往也将自己绑在了一个尴尬的进退不得的境地。

　　（2）贪婪和欲望最容易被人利用。进入之时皆为逐利而来，当发现是陷阱时又不愿意接受相对小的退出的成本，结果越陷越深不能自拔。?

　　也许您会说，万一泡沫破灭而被套，我长期投资便是了。其实，如以长期投资为目的，进入时的估值合理是关键。目前的平均50倍的市盈率水平，显然不是长期投资创业板的合适买点。请看国外的“长期投资”经验教训：当前纳斯达克综合指数只是在3500点左右的水平，在本世纪之初的高峰期（2000年3月的颠峰5048点）入市而不能及时出逃者（相信是大多数），十多年过去了，离解套还远呢。

　　只要是泡沫，就一定有破的时候。作为投资者所能够做的，是与这些美丽诱人的泡沫敬而远之了。这才是捍卫您财富的投资正道。

Merkava--3

请楼主不要再发帖了。这种帖子很容易误导初学的投资者。