易宪容：居民存款如何才能安全转化为市场长期资金

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　　近年来，中国金融市场最为流行的观点就是中国金融市场不缺乏资金，缺乏的长期资金，其原因就在于居民的巨额储蓄没有转变为实体经济所需要的长期资金。其含义就在于中国资本市场不发达或繁荣不起来，及中国保险业不发达，在整个金融市场所占的比重较小。

　　新年开始，金融管理层正在就此入手，如何来改变这种现状。中国银保监会上一个星期发布了一份《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》（以下简称《意见》）的政策性文件，文件共有7大部分30项条文，所以也有人称之为“银保监30条”。其内容比较多，从“总体要求”一直谈到“加强金融监管和廉洁金融建设”，然而引起市场最为关注的是如何让居民巨额的储蓄存款转变为实体经济所需要的中长期资金。

　　《意见》指出，有效发挥理財、保险、依托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效地转化为资本市场长期资金。

　　根据中国央行的数据，2019年11月末中国本外币存款余额为197.55万亿元人民币，同比增长8.2%。月末人民币存款余额192.28万亿人民币，同比增长8.4%。也就是说，中国的储蓄存款是一个巨大的量。还有，中国居民存款，在2008年到2017年，由于影子银行发展与繁荣，城乡居民存款增速从18%下滑到了8%左右。直到2019年第三季度，居民存款增速才回升到了14%以上。

　　2017年第三季度，中国居民存款642591亿元，同比增速是同比增速是8.4%。当年新增了44808亿，同比少增加1985亿。到了2018年第三季度，中国居民存款余额是700518亿元，同比增速9%，前三季度新增了56449，同比多增加了11641亿元。这时开始增长回升。2019年第三季度，中国居民存款约是801298亿元，同比增加14.4%，前三季度增加了85323亿元，同比多增加了28873亿元。也就是说，2019年第三季度中国居民存款14.4%的增速在所有存款类别的增速中遥遥领先，也是中国居民存款增速下滑10年后，第一次反弹到两位数的增速。面临快速增长中国居民存款，如果让巨额的居民存款安全转化为实体经济所需要的中长期资金，既是增加居民财富重要的有效途径，也是降低金融体系风险，防止房地产泡沫继续吹大的重要一环。

　　按照《意见》的精神，要让这巨额的居民存款安全转化为资本市场的长期资金，就得发挥证券市场、保险市场的融资功能，即有效发挥理財、保险、依托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务等。就是要发展中国有效的资本市场及保险市场。

　　可以说，《证券法》的修改就是围绕这个方向前行。但是中国资本市场发展与繁荣并非是一蹴而就的，而且是一个长期的过程。最为重要的是以市场配置资源为核心的基础性制度能否确立（比如公平公正的交易平台、有效的价格机制及中小投资者利益保障机制等），非人格化的信用制度能否确立。可以说，要满足这两个基本条件，中国的资本市场还需要一系列的重大制度改革。

　　对于中国保险市场为何发展不起来？为何中国保险市场在整个金融市场比重长期小？中国的保险市场如果扣除车险等财产险部分，其他险种所占的比重特别小，最大的问题还是保险市场非人格的信用体系没有确立，特别是中国保险公司多以是赢利驱动，很少承担社会责任，所以中国保险业产品很难为大众所接受。

　　所以，就目前的情况来看，如何让中国居民的储蓄安全地转化资本长期资金，根本就在于资本市场能够为中国居民提供好的投资渠道及好的投资产品，而不是让居民财富受到侵害与掠夺。