凯恩斯：四季度价值投资者更要“志于道”

大参考

　　上周五大盘开盘后维持震荡，直到下午两点后受自贸区挂牌事件影响，股指上升小阳收盘。这一波金融支持下的大盘波动持续回落调整，今天受自贸区挂牌影响可能会出现反弹表现。回顾2013年前三个季度A股行情，最大特征是“主题制胜”。对于投资主题，股市历来都是“喜新厌旧”：2005-2007年的光伏与风电、2010年的锂电池和LED、2011年的永磁材料等被爆炒后，股价在沉寂中“慢慢折旧”的现象历历在目。2013年被爆炒的新兴主题是手游与网游、影视文化、穿戴设备、大数据等，我们曾分析过手游或网游行业，这是极为残酷的红海市场，市场给予如此高的估值已经难以理喻。自贸区初期也是概念炒作，外高桥领涨是因为地产是自贸区画圈后最直接受益部门，但是业绩需要时间静待释放。

　　我们反复强调题材炒作是需要规避，逐渐走上价值投资之路中最大的挑战是持有优质股票面临回调之际，而题材股股价一月内接近翻倍。耐住寂寞和心理平衡是人性在股市中一大弱点，特别是追涨题材股短期内赚到价值股一年才能赚到的钱，一次甚至两次的成功会将投资者拉回曾经追涨杀跌的老路子上去，偏离价值投资道路越来越远。

　　孔子论语《论语.里仁第四》中“朝闻道，夕死可矣”，大概意思是：早上听了圣贤之道（大道理），即使晚上死了也无所谓。现代演绎：其实“死”不是死去的意思，而是“固守”的意思。所谓“固守”就是“承担”。而“朝、夕”，不是单纯的“早晨、晚上”，而应该从“天、地、人”三个角度来考察。从“闻其道”开始，不断地“固守”，“承担”“圣人之道”之行直到最终成就“不愠的世界”而不退转，无论任何地方，无论条件恶劣还是优越，都要不断地“固守”。孔子刚说完 “朝闻道，夕死可矣”似乎觉得还不能够说服众门人，于是接着说道：“士志于道，而耻恶衣恶食者，未足与议也” ，既然有志于坚守这条道路，但是不遵循或克服坚守的种种不良条件，不足与之多说了。

　　引故据典来影射价值投资之道，虽然我们通过博文、讲课等多种方式力促散户逐渐走上价值投资之路，但是道路曲折易见，一是需要认同价值投资方式；二是系统学习价值投资体系；三是坚持正道不松懈、不动摇。经过三关筛选出的投资者人数寥寥，从价值观到方法论和人性意志三者缺一不可，但是既然想走上这条路就要从彻底扭转观念开始。

　　上半年手游爆炒、可戴设备、大数据等商业模式更是还没成型，股价已经透支了起码5年的未来，最终难逃出股价经一阵爆炒之后再慢慢折旧的规律。股市中的理性与非理性永远交织在一起，在过度炒作的投机盛行时，理性可能会迟来，但从来不会缺席。因此今年最后一个季度关注年底业绩释放的价值型企业，规避由于受流动性收缩、四季度的结账风险和IPO重启影响更为明显板块，实际上此时刻强调价值投资是一种防御也是一种收益进取，慢即是快！