债市狄仁杰：企业虚增净资产的常见方式

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　　在我们做投资的过程中，经常会遇到财务造假的公司，简直是防不胜防。今天这里给大家一个避雷指南，介绍企业虚增净资产几种常见的方式：

　　1、虚增实收资本

　　主要方式有两种，一是股东或者通过关联方向公司增资，然后公司通过他应收款等形式将资金绕标再流向股东或者关联方;另一种是通过难以估值的艺术品注资，有的用根雕，有的用字画、有的用红木珍藏品等等，各显神通。

　　防中招锦囊：针对第一种方式，股东增资资金很可能是临时调动或者短期拆借的，所以资金很快便会转移出去，我们需要紧密跟踪现金流的变化;针对第二种情况，我们需要分析艺术品估值的合理性，若看不明白，远离这类企业可能是最佳选择。

　　2、“明股实债”

　　现实中，常见的利用“明股实债”虚增净资产的方式，主要包括“永续债”和“少数股东权益”。

　　“永续债”发行人的目的是为了降低资产负债率，美化报表，而“永续债”中票面利率溢价以及惩罚性调升机制的设计，也给债券投资人吃了个定心丸，大家各取所需，互惠互利。虽然现在“永续债”成“真永续债”案例也越来越多，监管也越来越严，但“永续债”依旧是国企、央企以及房地产企业等降低资产负债率的一大利器。

　　“少数股东权益”这个科目的可操作空间非常大，现实中利用它来虚增净资本的方式也是五花八门。比如，集团企业通过购买有限合伙企业的GP份额，来吸引LP投资，LP大多是享受固定收益，集团以此实现加杠杆。

　　通常，GP持股份额虽少，但却享有管理控制权，所以这个有限合伙企业要并入集团的合并报表，而LP的固定收益份额，在集团合并报表中，则显示为少数股东权益，成功的化债为股。很多ABS、产业基金等都是这么操作的。

　　还有一种情况是集团对子公司的持股达不到控制标准，但是通过其他一系列操作，使得子公司其他股东将表决权委托给集团行使，使得集团实现对子公司并表。

　　不过这种状态的不稳定性往往比较强，集团随时都可能丧失对子公司的控制。或者是，子公司的其他股东明面上是股东，集团却和他们私下里签订了抽屉协议，它们本质上却是债权人。现实中，房地产企业由于合作开发的模式，往往也会形成较大规模的少数股东权益，需要特别分析。

　　防中招锦囊：针对“永续债”，狄仁杰通常将他直接调整为债务。针对“少数股东权益”，由于我国信息披露制度的不完善，往往很难对少数股东权益进行详细的分析。狄仁杰通常将集团的“少数股东权益”减去归属上市子公司部分的少数股东权益，再分析其他少数股东权益的合理性，结合募集说明书中披露的集团对核心一级子公司的持股比例以及一级子公司的净资产规模，来判断少数股东权益的构成，以此来追踪判断是否有“明股实债”嫌疑。

　　3、其他综合收益

　　2015年以来，我国房地产市场发展较好，很多企业为了美化利润，将以成本法计量的投资性房地产或者固定资产等转为以公允价值计量的投资性房地产，公允价值高于以成本法计量的房地产的账面价值部分，计入其他综合收益。

　　这种方式，不仅能够直接增加其他综合收益，以此增加净资产，而且，今后年度，投资性房地产的公允价值变动收益，可以增强净利润，然后通过“未分配利润”来增加净资产，在房地产市场行情好的时候，这种做法对净资产的增加可谓是双击。

　　防中招锦囊：通过将公司投资性房地产与周围地区同类型地产估值进行对比，判断公司投资性房地产公允价值估值的水分，而且投资性房地产公允价值变动损益只影响净利润，却不影响现金流，所以需要关注公司投资性房地产的处置难易度。

　　4、通过虚增利润，影响“未分配利润”大小，以此间接美化净资产

　　通常情况下，虚增净利润，财务造假是公司主要目的，但是造假产生的利润往往是账面上的，所以公司很少会分红，这部分利润进入了“未分配利润”科目，这个科目也成为了造假的蓄水池，以此间接美化了净资产。

　　这里就需要大家警惕几种常见财务造假方式例如应收账款、资产计提、固定资产投资以及一些云里雾里的业务等等。