刘晓博：一个大利好，已“箭在弦上”！

lameihua

　　一个大利好，随时降临！

　　如果快的话，或许明天傍晚就宣布。最晚，也应该在本周日（12月29日）的傍晚之前。

　　这个利好，就是“降准”。其实，12月23日的时候，领导已经发话了（见下图），目前就看央行什么时候落实了。

　　所谓“准”，是指银行的存款准备金率。以大型银行为例，目前的存款准备金率为13%。那么，这意味着大银行每增加100元存款，就必须上交13块钱给央行，作为准备金。

　　银行是高杠杆金融企业，资金都是借储户的。如果遇到经济波动，有客户集中提款，就需要有准备金。强制各银行交给央行一笔钱（央行会给比较低的利息），有利于维稳。这是国际惯例，各国都有银行准备金制度。

　　只不过，在西方国家银行准备金基本上不变了。比如美国，几乎不用“准备金率”这个工具了。所以，当美联储“缩表”的时候就意味着紧缩，“扩表”的时候就意味着宽松。

　　中国仍然不断变动“准款准备金率”。提高的时候，相当于央行从商业银行手里收走钱，意味着货币政策紧缩；降低的时候，意味着央行把钱还给商业银行，可用做贷款的钱增加了，意味着货币宽松。但你要注意，中国央行提高存款准备金率（货币政策紧缩）的时候，会让央行“扩表”。这是中美的差异。

　　目前全国需要缴纳准备金的存款总额，大约是160万亿。那么每降低0.5个百分点的存款准备金率，则可以释放8000亿基础货币。通过6.3左右的货币乘数作用，理论上可以制造5万亿以上的“广义货币（M2）”。

　　中国目前存款准备金率分为三档，大银行、中等银行、小银行（县域的农村信用社、农商行）依次走低。如果加权计算，中国目前的存款准备金率大约在11%左右。

　　展望未来，中国的存款准备金率还有2个百分点左右的下降空间，如果按照每次0.5个百分点下降，还可以降4次左右。

　　上图：2011年以来，央行已经连续降准14次（不含定向）。中国历史上超高的准备金率，是“外汇占款发钞方式”决定的，现在时代已经变了，低存款准备金率时代到来了。

　　“降准”和“降息”一样，都是重要的金融政策利好，有利于资产价格走高，有利于企业降低资金成本。对楼市和股市都是利好。

　　我之前在专栏里预测过，2020年上半年主要会降准，2020年下半年则主要会降息。之所以这样区分，是因为CPI目前在高位。而猪周期决定了，CPI走低当在明年二季度末。

　　所以，明年上半年（连同今年12月末）降准空间大一些，明年下半年降息空间大一些。

　　至于降息的空间，应该在25个基点以上，不超过50个基点。现在中美谈成了，降息多了一个限制。因为要维护人民币汇率稳定，甚至要略微升值一些，降息空间不能太大，大了不利于保持中美利差。

　　一般来说，领导明确表态降准之后，央行会在48小时之内落实，很少超过一周的。所以，让我们静等降准。而最近两三年，春节之前降准也是惯例。

　　估计会是一个“降准双黄蛋”，有普降部分，有定向降低的部分。定向的，仍然是鼓励贷款给中小企业、新经济等。

　　但央行至今没有宣布，存量房贷是否要接轨LPR利率。LPR利率改革之后，5年以上期利率已经走低了10个基点（从4.9%降低到4.8%，见下图）。这类似于基准利率降息，按理说也应该从1月1日开始，让准量房贷享受。

　　还有7天就到1月1日，这很有可能意味着“暂不调整存量房贷利率”了。

　　为什么要这样做？这其实是对银行的一种保护。目前个人房贷余额为28万亿，年息如果降低10个基点，每年就少收280亿的利息收入，这笔钱对银行很重要。

　　银行业正在“过坎”，一是普遍需要补充资本金，二是金融业对外开放力度突然加大（竞争将变得非常激烈）。此外，银行股还是A股的估值基石，不容有失。

　　各类存量贷款跟LPR的并轨，都会延迟一段时间，也是基于上述原因。

　　另外，这也可以视作楼市调控的一种方式：最近楼市利好不少，先是“房地产税”暂时失踪了，然后是“降准”将至，这已经够了。如果再给存量房贷降息，担心楼市又过热。

　　所以，降息再放一放。