投行大师兄：宽松依旧——中央经济工作会议解读

lameihua

　　万众瞩目的中央经济工作会议（以下称“大会”）公报刚刚发布了。

　　作为规格最高的年度经济会议，中央经济工作会议历来被视作明年宏观经济政策最权威的风向标。

　　无论是金融圈，还是实体圈的小伙伴，大家老早就盯着呢，下面给大家传达下本次会议的重要精神。

　　每次大会的内容，就跟我们写述职报告一样，无非包括3个方面，分别是：

　　1，总结2019年经济工作；

　　2，分析当前经济形势；

　　3，部署2020年经济工作。

　　01

　　2019年经济工作总结

　　对于经济工作的总结，一般的逻辑大概是“总体上不错，但也要看到不足”。

　　比如：

　　2018年经济工作会议的总结是：

　　“保持了经济持续健康发展和社会大局稳定，朝着实现全面建成小康社会的目标迈出了新的步伐。”

　　评价是：“成绩来之不易”。

　　这一次，会议对于2019年经济工作的总结是：“十三五”规划主要指标进度符合预期，全面建成小康社会取得新的重大进展。

　　基本上与12月6日的政治局会议表述一致。

　　评价依然是“成绩来之不易。”

　　02

　　如何看当前经济形势

　　工作总结不是重点，重点是要关注会议对当前经济形势的判断。

　　2018年，大会对经济形势的判断是：“同时，要看到经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。”但同时表示：“我国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期。”

　　也就是说，既要看到短期的困难，也要看到长期的乐观趋势。

　　这一次，大会对经济形势的判断是：

　　“我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化，经济下行压力加大。”

　　值得注意的是，“经济下行压力加大”的表述，语气上比去年的“面临下行压力”还要重。

　　一般来说，对于短期经济形势的态度，直接决定了来年政策的松紧程度。

　　2014年会议是过去几年唯一一次提到“经济下行压力”，结果次年十几轮降准降息。

　　2018年会议，时隔4年再次提出“下行压力”，今年也是不断降准，降税减费，逆周期调节政策不断。

　　今年的这个表述，意味着明年的政策基调依然是“稳增长”。所以，大家不用担心政策收紧了。这对经济和股市都是利好。

　　此外，这一次没有再提“外部环境复杂严峻”，而是提到“全球动荡源和风险点显著增多。”说明高层对外部风险依然保持高度警惕。

　　最后，大会强调“我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变。”

　　概括起来就是：虽然道路崎岖，但是前途光明啊……

　　03

　　2020年工作重点

　　最最重要的，就是对2020年的工作部署了。

　　首先要看总基调。

　　2019年的工作总基调依然是“稳中求进”，具体依然包括“高质量发展”、“供给侧改革”、“六稳”等。

　　不过，有一个重要变化是，相比去年，这次没有再提“逆周期调节”，而是提出“坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架”。

　　这里有个重要的新词汇叫作“托底”，未来或许将会取代“逆周期调节”成为经济工作的重要“目标”。

　　所谓“托底”，根据字面的意思来看就是，“托”但是不“举”。简言之，会把经济托在合理的区间的，但不会通过“大水漫灌”等方式来刺激经济。

　　说完基调，接下来就是具体工作了。

　　2020年的工作重点有6条，分别是：坚定不移贯彻新发展理念、坚决打好三大攻坚战、确保民生特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善、继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策、着力推动高质量发展、深化经济体制改革。

　　01发展新理念

　　“发展新理念”之所以作为第一项工作重点，报告说了，是因为“理念是行动的先导”。具体目标是：“切实抓好政策落实，坚决杜绝形形色色的形式主义、官僚主义。”这意味着，2020年将会成为抓“政策落实”的重要一年。

　　02三大攻坚战

　　三大攻坚战，你应该不陌生，包括“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治”等。

　　作为金融人，最关心的还是关于“防范风险”的描述。

　　相比2017年的去杠杆，2018年的“结构性去杠杆”，这一次的提法是“我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力。要保持宏观杠杆率基本稳定，压实各方责任。”

　　不仅完全删掉了“去杠杆”三个字，还提到“金融体系总体健康”。

　　金融小伙伴总算松了一口气——“咱们终于不是小妖精了。”

　　03确保民生特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善

　　重点内容是：“加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，大力发展租赁住房。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展。”

　　1206政治局会议没有提“房住不炒”，让不少人以为房地产政策会放松，但表述其实并没有变化。

　　但我个人认为，考虑到经济压力，地方上，类似于张家港取消限购的小动作应该还会存在。我们拭目以待。

　　04实施积极的财政政策和稳健的货币政策

　　货币和财政政策的表述不变，但具体内容有所变化。

　　关于财政政策，去年重点提到了“实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模”，而这次完全没提，只是提“大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出。”减税降费，增加专项债的政策应该还会延续，但财政政策也不会“大水漫灌”了，而是要“提质增效”。

　　关于货币政策，继续提“社会融资成本”，新内容是“增加制造业中长期融资”。意味着，未来资金会向制造业倾斜。

　　最后，划重点了“引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费双升级。”

　　再次说明，制造业，民生建设，基建，将会是2020年的发力重点。在股市中应该会有不少机会。

　　总体来说，在经济下行压力加大的形势下，货币和财政都易松难紧。但都会走向“精准滴灌式”的“结构性宽松”。

　　05推动高质量发展

　　这部分内容包罗万象，挑几个跟股市相关性比较大的说说吧：

　　“要加快恢复生猪生产，做到保供稳价。”稳定猪肉供给和猪价稳定依然是2020年工作重点。

　　“大力发展数字经济。”

　　“要着眼国家长远发展，加强战略性、网络型基础设施建设，推进川藏铁路等重大项目建设，稳步推进通信网络建设，加快自然灾害防治重大工程实施，加强市政管网、城市停车场、冷链物流等建设，加快农村公路、信息、水利等设施建设。”

　　收藏一下吧，全都是未来股市的热点啊。

　　06深化经济体制改革

　　关于金融业的表述是：

　　“加快金融体制改革，完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，深化农村信用社改革，引导保险公司回归保障功能。”

　　看来，退市将常态化，另外创业板注册制应该不远了，新三板也将会有重大改革。

　　以上就是本次会议的主要内容。

　　04

　　总结

　　最后给大家总结一下要点吧：

　　经济形势：经济不是简单的“面临压力”，而是“下行压力加大”；

　　政策基调：不是“逆周期调节”，而是“稳”、“活”和“托底”。

　　去杠杆：不再“结构性去杠杆”而是要“保持宏观杠杆率基本稳定”。

　　房地产：依然是“房住不炒”，但还要“加强老旧小区改造”。

　　货币和财政政策：引导资金重点流向先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。

　　其他：恢复生猪生产，发展数字经济，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。

　　2020年就要来了，新的一年，依然要撸起袖子加油干啊。