陶冬：美国就业放异彩--英国选举定未来

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　　Santa Clause’s coming to town(圣诞老人来了）。中美贸易谈判，依然是风险资产市场的关注点，不过投资者意外地收到了两个圣诞礼物，美国非农就业数据和沙特阿拉伯的减产决定。美国11月份非农就业人数远远好过市场的预计，令资金对美国经济前景和需求更有信心，美股连涨三日；全球贸易形势不明朗，美国十年期国债利率一度回落到1.71%，但是强劲的就业数字令更多的人认同联储停止降息的决定，国债被抛售，十年期国债利率攀升回1.84%。白宫经济顾问库洛德对中美贸易谈判的乐观评述，也对股市提供了助力。德国九月工业生产意外地进一步收缩，欧元汇率下挫，美元指数走强。经过三天紧张谈判之后，沙特突然宣布进一步削减原油日产40万桶，OPEC+在之前的每天减产120万桶之上再减少50万桶，这是2014年以来最少的原油日产量。消息传出，原油市场出现逼空，纽约原油期货价格跳升7.3%，走出今年下半年的最佳单周涨势。英国大选日近，保守党保持大幅领先地位，英镑走强。经济前景转佳，避险情绪降温，美元汇率走强，黄金白银遭遇了抛售。

　　美国11月非农就业数据爆出礼花。净增就业人数266K（vs预期的180K和前期的128K），前两个月的数字也被上方修正41K。民间就业增加254K，时薪环比上涨0.2%，失业率跌至3.5%。本次非农就业人数受到GM工潮结束的影响而具有水分，但是扣除噪音后劳工市场表现依然强劲，美国消费看不出衰退的迹象。时薪增长环比有所放缓，不过主要是因为前期数字被上方修正所带来的基数效应。三个月的滚动平均数看，无论就业还是收入数据都很强劲。笔者预期两个数字在未来会有所放缓，但是在周期尾声仍有如此靓丽的表现实在难能可贵。就业形势进一步降低了近期出现经济衰退的可能，不过又没有强到迫使联储迅速进入加息程序，笔者因此维持明年年底前联储基金利率不变的预测，政策语境有待明年年中的经济形势而定，最有可能是货币当局静待大选尘埃落地再作下一步打算。就业数据几乎令12月公开市场委员会会议按兵不动变得毫无悬念。

　　英国将在12月12日举行大选，目前保守党在民意调查中拥有10-12点的优势，预计优势会略有缩小，但是保守党占据议会多数席位应该是大概率事件。如果事件如预料发生，英国当于2020年1月脱离欧盟，英国与欧盟进入自由贸易区谈判，双方需要在明年年底前达成协议，谈判本身可以延长，不然英国仍有可能出现硬脱欧的局面。笔者相信硬脱欧风险在2020年相当一段时间可能持续存在，并不时触发市场忧虑，不过经过延期后双方可以达成自贸协议。重建多数党政府、议会通过脱欧议案，可以增强英国的增长前景和外资信心，但是硬脱欧风险估计会在明年多数时间继续困擾投资信心。约翰逊政府如果按照竞选纲领来执行财政政策，2020年GDP增长大约可以有0.5个百分点的增量，全年GDP增长预测为1.6%。在硬脱欧风险没有消失之前，预计英国央行维持政策不变；一旦脱欧尘埃落定，政策利率可能出现谨慎的上升。

　　本周市场焦点：英国大选和公开市场委员会例会。英国选举估计保守党赢得多数议席，略微存在变数的可能；联储会议则基本肯定是以不变应万变，会议声明中对经济形势的表述稍稍乐观一点。除此之外，中美贸易谈判的进程也是看点。中国的全国经济工作会议值得关注。德国SPD举行党大会，将决定该党是否参加CDU/CSU联盟。美国核心CPI维持在2.3%。中国的社会融资数据和通胀数据也值得留意。