凌落辰：从易纲的文章看清未来国家政策导向

lameihua

　　12月1日，正值央行成立71周年之际，行长易纲在《求是》杂志发表《坚守币值稳定目标，实施稳健货币政策》长达7000字的署名文章。系统地介绍了货币政策的本源和目标，新时代下我国货币政策的使命与担当，以及如何实施好稳健的货币政策等等。

　　这篇文章正是易纲对于目前全球整体经济环境的判断以及自己对国内经济发展的一些判断和倾向，可以说读懂了这篇文章你就明白了国家下一步的政策导向。

　　通读全文你会发现易行长反复强调的是：

　　应坚持稳中求进、精准发力，不搞竞争性的零利率或量化宽松政策。

　　用人话来翻译一下就是，哪怕全球都在搞负利率、降准降息、货币宽松，中国接下来都不会把货币政策作为推动经济增长的最终手段，货币政策只会在极端环境下适度用做经济托底，在正确的时间做正确的事情，绝不滥发货币，使百姓的钱无故蒸发。

　　由于全文字数过多，接下来我会挑一些重点的内容来给大家进行精简的白话解读。

　　一、从国际社会历史演进看货币政策的本源和目标

　　站在历史的长河上，易纲回顾了20世纪大萧条以来全球范围内货币政策大致经历的三个阶段演进，从上世纪70年代发达国家的“滞涨”，到2008年金融危机后的“量化宽松”，再到最近各国的低利率竞赛，三个国外时间段的经验教训进行总结。

　　易行长指出，金融危机爆发以来，主要发达经济体实施了空前的货币刺激，从降息等常规货币政策，到零利率、量化宽松、前瞻性指引乃至负利率等非常规货币政策。但近些年，主要发达经济体利率下行明显，降息和量化宽松政策的效果呈边际递减的态势。

　　很多国家将货币政策用作追求经济增长的手段，甚至希望通过容忍高一点的通胀来换取更高一些的经济增长，但实践表明，这样的想法难以实现，甚至会出现“滞胀”的后果。

　　货币政策短期看似乎只影响需求，但中长期则会影响供给和经济结构，过度使用有可能留下难以消除的“后遗症”，就像毒品一样你需要的剂量越来越大再也满足不了你的胃口最终形成“边际效用递减”的情况。

　　所以说货币政策需要关注经济增长，又不能过度刺激经济增长，它的效果很大程度上取决于对预期的引导和把控，明确职责不会畏手畏脚，也不会大手大脚，更多的是对“度”的把控。

　　这就是从历史中看到的货币政策的本源与目标。

　　二、新时代我国货币政策的使命与担当

　　就像领导一直强调的“发展金融业需要学习借鉴外国有益经验，但必须立足国情，从我国实际出发，准确把握我国金融发展特点和规律，不能照抄照搬。”

　　借鉴以往国际经验形成一套中国特色的经济制度摆脱历史怪圈的轮回正是我们一直的追求。

　　通过对之前历史教训的分析，总结出了货币政策不能单打独斗，要实现经济的持续健康发展，不同政策之间的协调配合至关重要，而能实现这种协调发展的关键就是“坚守币值稳定”。

　　货币政策的主要功能是保持短期的需求平衡，避免经济大起大落，而经济增长根本上取决于结构调整和技术进步。

　　衬托这句纲领的亮点就是易行长在文中多次提及的：

　　不能让老百姓手中的票子变“毛”了，不值钱了。

　　要知道量化宽松说得好听，实际上是在向百姓收取隐形税，随着钱印得越来越多，百姓手里的票子自然就“毛”了，而货币流速不均自然又进一步加剧贫富分化使得百姓怨声载道。

　　衔接易行长强调不会大水漫溉的思路，目的也是要给市场一颗定心针，应尽量长时间保持正常的货币政策。

　　那么长时间保持正常的货币政策是不是就意味着未来中国要逆势而行不再进行任何的宽松、降准、降息呢？

　　易行长在这里也给出了自己的答案：在世界经济可能处在长期下行调整期的环境下，要做好“中长跑”的准备，尽量长时间保持正常的货币政策，以维护长期发展的重要战略机遇期，维护广大人民群众的根本利益。

　　所以说如果经济真的非常堪忧了，央行还是会进行符合当前经济环境的货币政策，不过不会再有大放水，最多就是MLF之类的。

　　这一切都在呼吁第一部分关于“度”的结论。

　　在全国进入非常规货币手段的恶性降息的大背景下，中国的使命与担当就是尽可以能长时间维持较为坚挺的货币政策，给自己留足余地也是不对经济造成“不可逆”的打击，以维护长期发展的重要战略机遇期。

　　三、如何实施好稳健的货币政策

　　既然上面一直在强调“度”的这个概念，那么具体的着力点是什么呢？

　　1.总量适度，在经济由高速增长转向高质量发展过程中，把握好总量政策的取向和力度。

　　2.精准滴灌，引导优化流动性和信贷结构，支持经济重点领域和薄弱环节。

　　3.协同发力，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，把保持币值稳定和维护金融稳定更好地结合起来。

　　4.深化改革，强化市场化的利率形成、传导和调控机制，优化金融资源配置。

　　5.促进内外均衡，完善市场化的人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　最后易行长的总结可谓是画龙点睛：

　　未来几年，还能够继续保持正常货币政策的主要经济体，将成为全球经济的亮点和市场所羡慕的地方。

　　即使世界主要经济体的货币政策向零利率方向趋近，不搞竞争性的零利率或量化宽松政策，始终坚守好货币政策维护币值稳定和保护最广大人民群众福祉的初心使命。

　　用人话来翻译一下就是很简单的一句话，能够坚守本心到最后的才会赢得最终的胜利。

　　通过对于易行长通篇的分析解读，我们也就真正明白了国家未来的政策导向。

　　货币政策可以在一定程度上稳定和引导社会公众的预期，但前提是这种引导离经济基本面所决定的趋势不远。

　　所有的非常规货币政策不过是饮鸩止渴，在不久的将来极有可能会对本国的经济造成“不可逆转”的伤害，作为新时代的我们，要展示自己的大国形象，通过适度的调控尽量在中长期维持自身经济发展的稳定，将更多的资源用在促进经济高质量发展与技术进步。

　　这将是一场痛苦的长跑，我们在与世界其他国家较量，在这个比惨的时代谁能打出的牌更多，谁就有可能拖到最后，成为下一轮金融危机的胜利者，而这个时候拥有正常货币政策的我们就会成为全球资本的避难所，在国际地位上我们也将迈出关键的一步，从而真正实现中国的伟大复兴。