凌落辰：11.19市场观察：AH股比较研究

lameihua

　　偶然研究了一下AH股，发现一些比较有趣的数据。

　　截止目前已经有35家公司AH股的溢价超过一倍，溢价率超过200%的更是有12家，而在AH股中溢价最高的洛阳玻璃更是溢出556%。

　　在同股不同权的AH股中虽然有一定的溢价是比较正常的，但是溢价过高就不是什么正常的事儿了，从溢价比较高的几只股我们应该可以看出一定的规律。

　　1.溢价比较高的多数都是烂公司。

　　以洛阳玻璃为例，2018年洛阳玻璃净利润已经连续下滑两年，现金流更是一度暴跌至负一亿多，2018年作为洛阳玻璃的转型初年，必然困难重重，再加上新能源产业竞争加剧，未来公司业绩改善不确定性较大，介于此，其股价也是一塌糊涂。

　　2.溢价比较高的多数都被爆炒。

　　以中信建投为例，在年初被A股的资金疯狂爆炒，一口气最高涨幅高达273%，哪怕到了现在涨幅较年初的幅度还有165%，谁能想得到这是一只市值超过1700亿的庞然大物。

　　香港的资本市场投资者都是着眼全球比较成熟的投资者，其中靠被动股息分红获得获益的更不在少数，而我们大A从来都是投机性质高于投资性质，这才造就了A股会有这么多高溢价的奇葩。

　　除了这两点之外，还有什么是影响A股与H股价格的呢？它们之间到底应该有多少溢价才算是合理？

　　回顾AH股溢价指数2008年以来的走势我们可以看出，基本上绝大部分时间A股均是较H股溢价。溢价最高时是2008年7月23日的189.74点；港股通开放之后的溢价最高点则是2015年7月8日的154.11点。

　　少数发生折价的仅仅有三次，分别是——

　　2010年中到2011年中，在100点上下徘徊震荡，长达1年左右；

　　2012年底到2013年初，略微低于100点，大概维持2个月左右；

　　2013年10月到2014年10月，也是1年左右，但期间基本保持低于100点，并在2014年7月24日创下历史最低的88.72。

　　所以说在大A里面与H股出现溢价，基本控制在110点左右都是非常正常的情况，而每当A股出现折价的时候其实就是不错的寻找优质标的进行投资的时机。

　　既然出现溢价情况是比较合理的我们就应该继续研究到底溢出多少算是可以接受的范畴。

　　这里我们除了上述的两点不得不谈一谈香港与大陆交易所本质上的区别。

　　首先是交易费用，一般来讲国内的交易费用整体应该是低于香港的，但具体低多少还是要视不同券商而定。

　　其次是投资环境不同，香港市场是一个金融业相对成熟的市场允许T+0频繁交易，有更多的国际投资者一般而言也更能反应公司的真实价值，而大陆市场明显投机氛围要更浓烈一些，只要一个概念炒上去了完全可以不顾公司基本面“说你是，你就是”这是超短常态。

　　还有分红，套利等等因素，这些都会造成股价的相对溢出。

　　综合来看个人认为AH股价如果溢出20%都是合理区间之内，溢价越低甚至出现折价如果公司的基本面没有问题，更是买入潜伏的好时机；如果溢价超过一倍那绝对算是比较危险的了，越高风险系数越大，小心未来价值回归。