刘煜辉：房地产夜壶又要拿出来了？

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　　房地产的韧性支撑经济数据

　　目前经济数据的结构大家都很清楚，房地产一枝独秀。房地产数据的韧性支撑着经济数据，因此大家心里都很明白，未来经济下坡的趋势可能抵挡不住。

　　但是，从政策方面来讲，会不会走老路——放水加杠杆呢？从过去的历史来看，这条路已经在大家心中形成非常强的惯性作用。其实大家的检验指标就是，盯着房地产的韧性，因为过去每次经济下行到不能容忍的时候，就会拿出这个夜壶来顶。

　　这反映出，从市场到经济的各个主体，其实内心都不太相信，过去半年执行的一系列严厉的房地产调控政策力度能够继续坚持。我也问了几位做业务的同志，目前的政策确实还是非常坚决地执行的，包括收紧房地产的各个融资端，对开发贷、地产企业发债、信托、影子银行、境外美元债都加强了资金监管。

　　同时，这也反映了大众的心理，特别是市场上做大宗商品交易的投资者，他们之所以非常关注这个问题，某种程度上都是在猜测和判断现有的政策能否持续。

　　个人认为，现有政策的总体方针是正确的。对于那些高负债率而且背负着大量美元债的几个头部房地产企业（比如RC，BGY，HD等）可能会开辟特别的通道，有意识地让他们适当与正常的融资市场相对隔离，让他们在银行系统得到良好的信用保障。

　　这样的话，在人民币贬值的情况下，这些头部房企就不会到金融市场“抢钱”，不至于产生信用危机的进一步传播，这个是对的。

　　同时，我也赞同目前对大多数中小房企的政策。现有的融资条件，逼着他们只能选择把自己手里的存货以低价甩卖出来。这可能是当前处理房地产领域的最现实且风险最小的办法，也是我们国家的特殊体制才能够这样做，因为这其中带着非常强的“非市场性手段”。

　　踩着刹车下坡的重卡

　　其次，讲一下我对逆周期的看法。

　　中国经济目前就是一辆踩着刹车下坡的重卡，而且由于长时间的高杠杆、高负债，这辆重卡处于严重超载状态，在下坡的过程肯定充满着风险。这对司机的技术要求非常高，而且对车的刹车片技术强度要求也非常高。

　　过去一年政府肯定也为此做了大量充分的准备，各方面的保障大家都能看得到。

　　而对于下坡这件事，应该说上下已经有高度一致的认知，各方心里都有预期，并不会造成很大的冲击，重点在于控制下坡的节奏和风险。什么时候在这个坡上撒点土，增加路面的阻力，保证车不失控，这可能就是工作节奏的把握，需要动态观察整个经济情绪和人心的变化。

　　我的理解是，既然大家都认同下坡这个事实，而且今年的经济增长任务已经完成，剩下的时间就是“垃圾时间”了。管理都是需要“打子弹”的，这个子弹有没有必要在今年发出？如何让这辆车在“5窗口”多跑几个季度？就需要适时看一看人心，如果大家人心惶惶的话就撒点土。

　　其实，我认为人民群众的心理承受能力还是挺强的。两年前我们从“7”进入“6”的时候，刚开始大家也唧唧歪歪，有很多讨论，但是这辆车在“6窗口”跑了几个季度以后，大家也渐渐习惯了。

　　今天无非就是要面对从“6的窗口”进入“5的窗口”罢了，而且明年一季度的经济增长数据大概率会发生。

　　所以，不妨让这辆车在“5窗口”多跑几个季度，如果人心恐慌的话可以适当增加一些阻力；如果大家都很平静地接受了，各方面都主动调整自己的预期和行为，那也不妨让它多跑一段时间，没有必要主动干预。

　　因为过去一年的准备工作不管从政策、改革，到思想理论，再到这次四中的组织治理保障体系的建立，加强党的领导，统一思想等，都已经对整个适应过程提供比较充分的保障了。

　　好死不如赖活着！

　　今年启动了第四次全国经济大普查，GDP可能会明显上修，这也是一个好事。

　　一方面，对于2021年实现小康目标的经济增速要求，政策的执行部门就可以解套出来了，没有必要像过去一样刚性力保6.2%经济增长水平；另一方面，宏观杠杆率也会变得好看一些，各方面的政策执行部门实际上是在给自己解套，这是一件好事。

　　很多同志说，在房地产当前韧性的情况下，地方财政都困难得很，一旦韧性变软，岂不危机了？

　　我不知道会不会，但凡是人的世界，我相信有两点：

　　第一、不会用头撞墙寻死，好死不如赖活着。有钱时就造，穷也有穷的过法。土地、财税、国企改、失业保障各方面都在准备，会让大家逐渐适应新的经济状态。

　　第二、中国的银行不会是黄世仁，这一点是西方没有的，银行是三明治中间的那块肉。