刘晓博：信号！

lameihua

　　今天（11月15日），媒体披露了一个重要信息：

　　在昨日召开的首届总精算师论坛上，银保监会人身保险监管部副主任贾飙表示，“目前，所有法定责任准备金覆盖率低于120％的保险公司都要停止销售预定利率为4.025%的终身年金产品”。

　　此前，监管部门已就相关问题组织约谈中德安联人寿、天安人寿、华夏人寿、君康人寿、信泰人寿、国华人寿、恒大人寿、百年人寿、弘康人寿、大家人寿、上海人寿、复星联合健康及信美相互人寿等13家人身保险公司。

　　这样一条看似平淡的新闻里，隐藏着重大政策信号。

　　它告诉我们：降息是未来一段时间的趋势，中国的利率水平将长期走低！

　　为什么能得出如此结论，理由如下。

　　第一，保监会此次“一刀切”的监管措施，是比较严厉的，主要是为了防范这批中小寿险公司的“利差损风险”。因为保监会看到了未来利率的走势。

　　所谓“利差损”，是指保险资金投资的收益率低于保险合同的“平均预定利率”而造成的亏损。

　　即便你不懂保险，用常识也能想明白：制约寿险公司盈亏的因素主要是三个：一是人均寿命和死亡率；二是企业运行成本，包括人工工资、租金、营销费用等；三是利率。

　　前两个因素比较容易确定，多变的只有利率（战争和天灾的很多损失，保险公司不赔）。而保险公司的精算师，主要就是研究上述三大因素，替保险公司规避风险的。

　　寿险公司拿到客户的钱，不是想投资什么就可以投资什么的，受到“保险资金运用管理办法”等法律法规的限制，主要投资渠道是：

　　1、银行存款；
　　2、债券、股票、证券投资基金等有价证券；
　　3、不动产；
　　4、股权；
　　5、国务院规定的其他资金运用形式。

　　很明显，利率走势会显著影响寿险公司的投资收益，甚至决定他们的生死存亡。虽然寿险公司不允许破产，但被收购、重组则是另一种形式的“死”。

　　保监会突然在这个时候，“一刀切”式地要求“所有法定责任准备金覆盖率低于120％的保险公司，都要停止销售预定利率为4.025%的终身年金产品”，显然跟当前经济形势有关。

　　其意图主要是防风险，是认为这些保险公司承诺的收益率太高了，将来无法维持。传递出的政策信号是，未来一段时间央行降息的概率会增大，力度也会增加。

　　我之前在专栏里预测过：2020年央行降息空间比2019年大，这一轮“猪肉上涨周期”会在明年二季度末终结，降息可能主要体现在下半年。

　　利率走低，对于“法定责任准备金覆盖率低”、而且卖“高预定利率”产品的寿险公司来说，风险陡增。因此要干预。

　　第二，利率走低，不仅仅是最近一两年的趋势，将是中国的一个大趋势。

　　我们先看一下美元利率的长期走势：

　　再看一下日元利率的长期走势：

　　再看一下英镑利率的长期走势：

　　观察三幅图，可以看出：日元和英镑的走势，受美元利率走势影响非常大。三种主要货币的利率，都在趋势性走低。

　　为什么？第一，这是因为最近30年来，美国及其盟友更好地控制了中东局势和石油价格，避免了石油危机冲击利率。石油危机的时候，石油进口国当然会加息，一来压制通胀，二来可以在购买石油的时候少付出一些代价。

　　第二，各国政府越来越频繁使用货币政策来刺激经济，以获得选民支持。大家都只对短期、中期目标负责，而不对长期目标负责。其结果是贫富差距拉大。

　　上述两大因素，造成了全球利率长期趋势性走低。

　　上图是1991年以来，中国1年期存贷款利率走势，也是趋势性走低的。

　　但相比而言，中国利率仍然比欧美日偏高。主要原因，还是因为货币发行偏快、真实通胀率高，利率很难降下来。

　　中国正在转变增长方式，开始降低印钞速度，增加地方债和国债规模（弥补印钞减少带来的经济动能减弱）。其结果是长期利率也会走低。

　　除非出现黑天鹅事件，比如中美之间关系恶化，否则人民币利率走低也是基本趋势。在这种背景下，如果寿险公司发行的“终身年金产品”的预定利率太高，将来是玩不下去的。一旦出现风险，还是需要政府来“擦屁股”。

　　结论：

　　保监会的最新动作暗示着：随着经济下行压力显现，未来利率将趋势性走低，2020年央行降息空间会加大。

　　预计11月20日的1年期LPR（贷款市场报价利率）会走低5到10个基点。“5年以上期”（房贷）利率是否会走低，有待观察。如果“5年以上期”也降低，将是重要政策信号（利好房地产）。

　　由于未来利率将趋势性走低，所以签房贷合同的时候，最好选择1年变动1一次利率，不要选择“固定利率”。

　　至于股市，未来一段时间风险偏大。详细情况，请点击本号首页左下角的“晓博课堂”，听我在语音课里的分析。