白君：今晚聊点深度：从“放宽再融资”说起

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　　最近利好释放的频率越来越高，几乎每个周末都有股市利好方向的政策颁布。像本周末放宽再融资（主要利好中小创）、上周的麻辣粉（MLF）降息（利好基建、房地产）、再往上两周的松绑创业板借壳（利好创业板）……

　　正是在经济数据处于底部、利好政策又轮番启用的背景下，小白一直坚持A股处于底部震荡阶段，从不动摇。股市的见顶和筑底并不是对称的，顶部是在政策利空出台-行情进入疯狂阶段-利空政策继续出台-突然就崩塌，形成尖顶；而底部则是要经历很长的低位震荡，这个阶段需要的利好政策更多、更全面，而且在表面大盘波澜不惊的背后，很多概念股波涛汹涌，有些人翻倍，有更多的人阵亡。

　　放宽再融资为什么是利好？

　　经历过2015的老韭菜可能还记忆犹新，正是当时的天量再融资戳破了资金牛泡沫，所以从简单的历史经验中得出的结论是利空。

　　借鉴历史是对的，但前提是至少要经过仔细一点的对比，看是不是同一个事情。举一个很简单的例子，70年前搞计划经济是对的，今天再搞计划经济就是致命的。4年前的天量再融资是在股市疯狂阶段，是在大蓝筹身上搞，把大量资金抽血到没什么发展潜力的企业身上；今天是处于股市低位阶段，是让场外观望暂时不敢进场的精明资本，引导它们往潜力巨大的科技领域去押注（虽然放宽是全面的，但最缺钱、最具潜力的都集中在中小创，所以其实是变相的定向放宽）。

　　虽然创业板的科技水平良莠不齐，但未来的科技白马大多数必然是出自其中，而且资本也不是傻的，这更有助于具有真正潜力的黑马更快变白，也更不容易因为资本问题而夭折。这次再融资的放宽从降低再融资门槛、降低投资风险、提高投资盈利空间等多角度并行，就是为企业和资本双方提供更充分的基础。

　　深度：聊聊GDP

　　就股市而言，这段时间颁布的政策是利好股市。而就实体经济而言，这些政策其实都指向同一个方向——GDP。

　　放宽中小创再融资，这是为未来GDP打基础；麻辣粉降息，这是解Q4的燃眉之需；松绑创业板借壳，这也是为未来GDP打基础……

　　插播：为什么看好Q4的房地产

　　最近很多后台留言都在质疑一个问题：房住不炒，凭啥看好Q4房地产？逻辑虽然很简单，但很多人不懂，这里就插播解答一下。

　　房住不炒的原则，是要调控房价。调控房价的结果就是房价降下来，而降下来的结果是什么呢？当然是为了更多刚需的人群去买房（当然，那些天天说就算房价降90%都买不起的就不管他们了，那不是房价问题，是他们自己的问题），于是就出现一个很简单的结果：

　　举个稍为极端一点点的例子。开发商A原本卖3万/平的房子，上一季度卖出100套。而在政策调控下，价格太贵没人买房，被迫不顾业主抗议，打折出售，本季度以1.5万/平甩卖，结果卖出1000套（看过某某园新闻的都知道，其实这个例子一点不夸张）。结果就是，开发商A在本季度贡献的GDP是上季度的5倍！

　　至于一二手房价倒挂，这更不是问题，二手房销售并不纳入GDP计算，反而更有利于一手房销售。

　　至于明年很多中小开发商倒闭可能的预判，也不矛盾。无论中小开发商倒闭多少，都不会牵连头部那一批开发商，反而是市场集中度有一次提高的过程，市场蛋糕就这么大，少一批竞争对手，自己吃到的就更多。

　　而且头部的开发商也不傻，以万科为首的几家头部早就意识到要转型，虽然不太顺利，但总比那些中小好得多。船大难掉头，但并不是说不能掉头啊，只是需要的过程长一点罢了，更何况他们也不是今天才开始掉头。这就是为什么小白一直强调要投行业的头部企业，房地产更应如此。

　　回到GDP的话题

　　很多人知道GDP是衡量经济增长的最重要的一个指标，但很多人不知道GDP的构成是大有文章的。

　　我们每天吃的猪肉算入GDP，我们每天在淘宝京东上买东西算入GDP；我们过年为了开心一次烧完只留下环境污染的烟花算入GDP；我们出外随处可见的修路，拆一次算入GDP，再铺一次又算入GDP；高科技研发费用算入GDP，高质量的制造业算入GDP，路边烤的番薯也算入GDP；由于算法的差异，美国还把自住的所有房子也折算成租房消费纳入GDP……

　　这就诞生了经济增长和经济发展两个概念。经济增长很简单，就是用GDP增速来衡量；经济发展不简单，既要考虑经济增长，更要考虑人们生活水平、生存环境等综合指标。

　　举两个很简单的例子：

　　1、有A、B两个国家，A国GDP增速8%，人们收入增长普遍也是8%的速度，但是都得生活在乌烟瘴气、肺病肝病频发的环境中。B国GDP增速6%，人们收入增长普遍也是6%的速度，而生存环境则是绿水青山、鸟啼虫鸣的桃源小区。你愿意定居在哪个国家？

　　2、有X、Y两个国家，X国GDP增速10%，但是收入的增长都集中在金字塔顶那1%的富人手里，人民的工资雷打不动，更可恨的是，CPI还欢快地一蹦一跳往上走。Y国GDP增速只有3%，但是人民的收入每年增加5%，足以跑赢2%的年化GDP。你愿意定居在哪个国家？

　　这就是国家花了好几年时间普及的GDP结构的概念，虽然普及的效果很不理想。因为大部分自认为每天关注财经新闻的先进分子，都还在为GDP破6而担忧国家发展无力。

　　两位而立之年的绅士，同样是1米8的身高，同样是160斤的体重。但一个是8块腹肌的健美体魄，一个像是十月怀胎的猪样身材。

　　这就是同样的GDP增速，不同GDP结构的真实写照。

　　只要有仔细观察或者感受周围环境的，或多或少都有体会，虽然贫富悬殊依然很悬殊，但我们的收入起码很多时候是跑赢GDP的；生存的环境也逐渐在改善，至少没有像原来的速度恶化下去。虽然很多人还被房子压得喘不过气来，虽然很多地方的空气质量还是很差，但是这些情况，都正在往好的方向慢慢发展，至少没有继续恶化。——这就是GDP结构带来的，比GDP增速更让我们受益的方面。

　　我们现在倡议的是绿色GDP，就是要扣除资源成本、扣除环境成本之后的GDP。我们要摒弃透支未来的GDP，摒弃带血的GDP。

　　透支未来的GDP，最好的例子就是多党制的国家，远的不看，就看特朗普这一任，为了自己能继续连任，为了自己在任的这几年政绩，不但透支自己国家，更肆无忌惮投资全球资源。这种GDP的增长是用未来的GDP倒退作为代价的。

　　带血的GDP更好理解，三聚氰胺的奶粉是算入GDP的，带甲醛的廉价白酒也对GDP有贡献，假疫苗更是能贡献巨额的GDP。这些都是以国民的血作为代价的。不管让GDP牺牲多少，都要铲除这些成分。

　　高质量发展下的受益板块

　　优化GDP结构，说白了就是大大常提的高质量增长，高质量增长的最大重点，就是发展领先世界的技术，以及“卡脖子”的产业。用股市的话说，就是5G、区块链、国产芯。这些领域未来的优质企业，都是在中小创里面孵化出来，所以我们可以看到，为未来GDP打基础的政策，大都用在中小创身上。

　　另外就是真正的价值股。也是这个周末的消息，大致内容是，上交所拟在12月上市沪深300ETF期权合约。做过50的一些高端投资者都知道，虽然50是双向交易，但只要你不是皮痒的难受，交易的时候只能乖乖去做多。沪深300期权的上市，目的就是把真正的价值股带起来。

　　其实现在还有不少留言问小白，价值投资是不是就是买蓝筹股？这里面误会可大了。也难怪17年以来不少股民甚至大V一直吐槽价值投资。50成分股就是典型的蓝筹股，但是懂价值投资的人，在这50家里面无论怎么选，也选不出超过8家标的。价值股一般要求盘子要大一点，但并不是盘子大就是价值股。不生蛋的鸡，再大只也没用，只能浪费粮食。

　　从50ETF到300ETF的开放，情况就不同了，沪深300里面有大量的医药医疗股、家电股、甚至科技股，里面不乏优质的价值股，所以沪深300指数比上证更能反映股市的景气度。这些板块的选股和估值，都可以在小白的历史文章中看到，例如昨晚刚发布的《医疗篇》，上周的医药篇，再往前的家电篇、5G篇、国产芯等。