刘晓博：大揭秘！中国的钱，正流向哪里

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　　2019年三季度的经济数据，已经披露完毕。毫无疑问，经济处于下行周期中，压力在三季度得到了充分体现。

　　媒体的焦点仍然在GDP上，为这个“最不靠谱”的“主观数据”耗费了很多口舌。我今天想从“资金总量”这个“客观数据”来观察一下，在城市竞争的大格局下，中国的钱正流向哪里。

　　之所以说GDP是“主观数据”，是因为GDP是各地统计局统计的，相当于“自己给自己打分”，让上级统计局“审核一下”，然后就公布了。从过去几年东北、天津、内蒙GDP挤水分，可以看出这个数据的局限性。

　　至于资金总量（金融机构本外币存款余额），是央行系统统计的，没有纳入政绩考核，因此客观真实。再加上资金是城市经济、社会竞争的结果，是未来发展的基础，所以非常重要。

　　要破解中国经济的秘密，必须善于发现、使用未被污染的“替代数据”。我最先倡导使用的“小学生人数”以及“资金总量（金融机构本外币存款余额）”，都是非常有用的指标。它们可以揭示中国人口和资金的流动情况。

　　先看表格一：

　　从表格一可以看出，四大一线除北京之外，其他三个城市的“资金总量”都跑赢了M2。所谓M2，就是广义货币，它的同比增速可以看做是“印钞速度”。今年前9个月，中国的M2同比增速是8.3%。

　　资金增长最快的是深圳，达到了11.3%，总额突破了8万亿。虽然前三季度广深GDP之间差距在缩小，但汇聚资金的差距在拉大。广州的增速是9.9%，成绩也是相当不错的。上海达到了9.2%，在12万亿这个规模上仍然高速增长，也不容易。

　　北京汇聚资金突破了17万亿，由于规模太大，所以增速慢了一些。7.4%的速度相对其规模，不能算差。另外，我们可以看到，深圳+广州的资金虽然超过了上海，但跟北京差距仍然明显。这说明，北京的确是中国唯一的超一流城市。

　　顺便说一句，最近关于深圳扩容的可能讨论很多，即便是东莞、惠州并入深圳，未来的“大深圳”将在人口、GDP上超过京沪，在汇聚资金上仍然赶不上京沪。

　　最近有网文对深圳三季度经济增长突然放缓表示忧虑，从资金增长看，深圳仍然是不错的。其实对于深圳这种充分市场化、对外依存度极高的城市，没有必要担忧什么，担忧也没有用。

　　深圳在过去40年，经历的大风大浪非常多，现在真不算什么。经济繁荣和衰退都是正常周期的一部分，人为拒绝衰退才是最愚蠢的。衰退可以淘汰落后企业，是必要的经济“大扫除”，还可以进行必要的风险教育，我们完全可以乐观其成。

　　下面看一下20几个主要“二线城市”的资金增长情况：

　　1、综合表格一和表格二，出现了一个非常有意思的现象：非直辖市、非省会城市，普遍占据了资金增速榜的前列。

　　一线城市里，只有深圳是“非直辖市、非省会城市”，深圳增速第一。表格二里，东莞、温州、苏州、佛山、青岛占据了前五名，也都是“非直辖市、非省会城市”，其中前四个还是地级市。

　　中国改革开放的第一个20年，中国增长方式是“变身世界工厂”，这时候市场的力量大过行政权力。这20年，是明星地级市、计划单列市崛起的20年，他们超过了很多直辖市、老牌省会城市。在1998年“全面房改”之后的20年，经济增长主引擎变成了“房地产+大基建”，而房地产和大基建跟政府权力密切相关（土地都是政府的，大基建都是政府规划），由此引发了“明星地级市”隐退，老牌省会城市、直辖市全面复兴。

　　2019年，4个地级市和2个计划单列市突然成为最能汇聚资金的城市，这到底意味着什么？还说不好，还需要观察。或许，中国经济又在酝酿新的变化？我相信，如果实体经济重回舞台中央，一批经历过风雨考验的“地级市+计划单列市”，或许有机会再次崛起。

　　2、厦门、大连、天津等12个城市，资金增速低于8.0%，是今年前三季度“跑输大盘”的城市。

　　厦门这个优等生突然“倒数第一”，跟此前楼市太火，而现在偏冷有很大关系。炒房资金突然撤离，造成了资金的异常。厦门在资金增长乏力的情况下，GDP竟然还有8.1%的增长，所以GDP在中国真的是一个“哥德巴赫猜想”。

　　大连、天津是难兄难弟。大连从六七年之前，就开始进入衰退期。这个1949年GDP位居全国前四的城市，目前在排行榜上已经惨不忍睹。很多关键指标，大连已经从超过青岛，变成只有青岛大约一半。如果没有“大连商品交易所”，汇聚资金估计会被厦门超过。

　　天津的经济调整刚刚开始，未来的路还很长。如果不能激活民间投资，催生一流的民营企业，天津的排位还会继续下滑，未来可能变成内地13到15名的城市。而我的很多天津朋友，还固执地认为，他们仅次于北上广深。事实上，目前天津的“资金总量”只在内地城市排在10位。

　　3、南京、贵阳、成都，都是GDP增速在8.0%以上的优等生，但遗憾的是，它们的资金增长并没有跟上，都跑输了M2。

　　这是为什么？我尚未找到准确原因。成都资金在2008年之后的很多年里，都超过重庆，跟汶川地震中央增加转移支付有很大关系。现在，重庆从中央获得的支持力度也在加大，重庆汇聚资金再次超过成都。

　　南京是GDP含金量比较高的城市，这一轮资金增长乏力，或许也跟楼市退烧有关。

　　4、整体而言，跑赢M2的城市，集中在珠三角和长三角。

　　我之前讲过，进入2000年之后珠三角只有深圳长期跑赢了大盘，广州、佛山、东莞都有至少十七八年的增长乏力期。但随着珠三角再次成为人口增长中心，珠三角四大城市（深圳、广州、东莞、佛山）2019年资金增量都非常出色，这是最近20年来非常罕见的。

　　长三角的温州、苏州、杭州、上海、宁波也都增长得很好。

　　至于京津冀、中部、成渝等都市圈，都有代表进入前列，但没有像珠三角、长三角这样群星闪耀。“长珠”两大经济圈，将引领中国经济未来的20年。

　　京津冀中，虽然北京仍然强劲，但分化严重。成渝双雄实力不错，但这个片区总量有限。未来都难以跟大湾区（珠三角）和长三角抗衡。

　　尤其是深圳建立先行示范区、澳门证券交易所设立、海南全省建设自由贸易港之后，中国经济中心进一步南移的态势，非常明显。