明哥：这家公司的三季报，有点小惊喜！机会来了……

lameihua

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　　最近2个月以来，明哥很少有看好的股票，绝大多数时候都是批判市场上高估值、有瑕疵，甚至涉嫌财务造假的公司。

　　但是认为，有一个股票，投资的机会却渐行渐近。

　　“涪陵榨菜”公司的三季报公布了，验证了我们的猜想。

　　先说结论：中性偏利好，略高于市场预期。

　　首先来看收入。

　　本第三季度收入5.184亿元，与去年同期4.816亿元相比，增加了7.64%；由于季度变更的例行因素，和今年二季度5.59亿元，略少。

　　至于归母净利润，本第三季度是2.031亿元，同比去年同期，-6.78%的幅度。

　　好像依然在经营的调整期，并未见到好转迹象。真的是如此吗？

　　非也。

　　净利润依然同比-6.78%的根本原因在于，去年第三季度，收到3252万元的政府补助，而今年第三季度只有804万元，导致非经常性损益，减少了2000余万元。所以，归母净利润的下滑，和公司主业无关。

　　最关键的是，扣除非经常性损益后的净利润。本第三季度达到了1.991亿元，与去年同期1.969亿元相比，增加了1.14%；与今年第二季度的1.582亿元相比，环比增加了27.50%。

　　所以，和去年同期相比，无论是收入，还是扣非后的净利润，呈现出双双上涨的势头。

　　和今年二季度同比下滑的业绩对比看，明显证明，公司已经走出了谷底，筑底成功，开始呈现出向上的拐点迹象。

　　我们来展望第四季度和明年的业绩。

　　由于2018年第四季度，渠道库存处于高位，去库存战略导致投放产品较少，所以营收约3.692亿元，净利润只有1.39亿元，只占全年净利润6.62亿元的21%。

　　而今年的渠道库存，已经消化至只有1个月销量的正常偏低位置，因此今年第四季度的销售量和净利润，极有可能同比高速增长。2019年公司的重点工作是重组原有销售体系，将经销商网点颗粒做小，做深，渠道下沉，预计从2020年第一季度开始收到明显成效，因此2020年的收入和净利润，将恢复中、高增速的增长轨道。

　　（图片说明：涪陵榨菜的股价日线走势）

　　目前股票的估值依然只有20-25倍动态市盈率，对于财务如此优秀，业绩稳定的消费品细分龙头公司来讲，股价处于低估状态了，投资机会较为显著。

　　还是那句话：蒙尘落难的王子，我们不去救驾，等到他登基称帝了，哪里高攀得上呢？

　　02

　　依照惯例，再梳理一下近期的市场热点。

　　1、“顺鑫农业”三季报，爆雷了，而且是个大雷！

　　这家公司主营牛栏山二锅头酒，也有房地产、猪肉屠宰业务，是北京市的国有企业。在过去的1年零10个月时间里，股价上涨了3.42倍，是不折不扣的大牛股。股价上涨的核心逻辑，就是“牛栏山二锅头酒”从北京走向全国，抢占了低价、低端白酒的市场，份额不断提高。

　　（图片说明：顺鑫农业的股价周线走势）

　　和股价相互配合的是，在2019年半年报之前的所有季度业绩，显示了公司在高速成长。

　　但是明哥对低端白酒是否能够跨过区域性，迈向全国性，是很有疑问的，尤其是这种产品来自于一家北方地区的国有企业。所以在股价上涨过程中，一直没有参与。

　　这次三季报的大雷，完整验证了明哥在半年报时候的评论观点。

　　具体看来，2019年Q3，营业收入约为26.46亿元，同比增加了34%；净利润才不到0.17亿元，同比大跌的幅度达到了-70%。

　　现在去追究公司管理层，为何在单季度收入增长的情况下，净利润大幅滑坡的原因，已经意义不大了。因为理由有千万种，但是都指向了管理层对过去1年多调节业绩，甚至是操纵业绩的行为。

　　也就是说，之前对于公司是成长股、能够占据低端白酒市场最大市场份额、产品能够从区域走向全国的种种期望，全都被打脸了。

　　那么，因为寄予这种期望，而对股价给予了高达50多倍动态市盈率，如今被打脸和证伪了，那市盈率应该回调至25倍以下吧？

　　你觉得会有几个跌停板呢？

　　2、周末的时候，来自于国家最高层学习会议上的消息，区块链技术被高度重视。

　　一夜之间，美股的迅雷、比特币的价格暴涨。

　　各大券商，周末马不停蹄召开各种电话会议，解读A股相关上市公司的投资机会。

　　这一幕似曾相识。2015年时，互联网金融概念呼啸而出，P2P贷款商业模式，从创业热潮，到一级市场融资，再到二级市场炒作股价，最终落得了一地鸡毛。多少资金被埋葬，多少投资者被席卷，多少人远走海外，又有多少人进去背锅了。

　　技术是中立的，是无罪的。但是在技术不成熟，应用场景不明的情况下，针对技术的各种炒作、包装，却可能带来意想不到的社会后果。

　　区块链技术，我们要学习，要理解，要敬畏；但是针对市场上借着领先的技术进行炒作、包装的虚拟货币，一定要坚决抵制。

　　3、电子行业龙头股之一“汇顶科技”，持股47.25%的股东拟减持不超过4.73%。请注意，这有可能只是减持潮的开始，注意回避。

　　4、“华大基因”前三季度净利2.7亿元，同比降15.64%；第三季度，扣非后的净利润，同比大跌，-50%。

　　上市前，借助神秘的国家基因库，牛逼得不行，董事长各种反科学的言论，激起了市场的强烈反感。上市后，开始露马脚，业绩逐渐曝光，不堪的一面显示了出来，所谓的神话破灭。

　　这就是股市的好处之一，二级市场信息披露的透明化，抹平了认知差。

　　5、“永辉超市”也走下了神坛，股价跌跌不休。

　　核心原因在于，Q3单季度营业收入223亿元，同比增速为22.25%；单季扣非净利润为1.05亿元，和2018年Q3的0.44亿相比，增速138.63%。

　　但是，2018年Q3的净利润低的原因在于，管理费用（股权激励费用摊销）+销售费用（云创业务影响）激增，股权激励费用摊销是6.87亿。今年只有2.80亿，假如今年摊销费用也是那么多，这扣非净利润去年差不多，甚至更差！

　　所以，分明只是比传统超市略好一点的业态，却被赋予了互联网高速成长物种的估值，股价不跌才怪。

　　6、“上海机场”从2019年8月27日最高市值1712亿元，跌到了10月25日的1458亿元，37个交易日跌幅达到了-15%。

　　下跌的核心原因，和之前提醒大家的一样，就是从2019年9月16日开始，新的卫星厅启用，成本折旧，主要在2020年计提，所以成本会比2019年大幅增加，大约在72亿元。

　　明哥翻看了下主流券商对今明两年业绩的预测：57亿元、64亿元，那么2020年的同比业绩增速也就在12%，而目前市值已经达到了1458亿元，动态P/E是25.6倍。

　　也许，明年年底，才会有新的投资机会吧。