陶冬：联储减息却展鹰姿--英酋脱欧又逼选举

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　　英国脱欧方案得到议会通过和中美贸易谈判取得进展，成为上周两大事件，推动风险资产市场上升，美国S&P500逼近历史记录（盘中一度突破记录），资金继续从债市流向股市，资产配置偏向增加风险权重，提高杠杆比率。英国首相在议会被连番羞辱之后，上周二再度将脱欧方案摆在台上，进行二读表决，在安定住自家阵线之后诱发工党疑欧派叛变，方案成功获得议会批准，但是无法赶在10月底之前付诸实施，英镑汇率和英国股市造好。欧洲央行例会上没有进一步的宽松措施出台，德拉吉举行了任内最后一次记者会，声言讲QE进行到底，不过市场反应不大。纽约联储进一步扩大对repo市场的注资，不过市场焦点放在即将召开的联储会议上，基金经理预期联储示意减息告一段落，资金看淡债券，十年期国债利率重上1.8%关口。黄金越过1500，不过观望气氛浓厚。中国政治局学习blockchain，加密货币莫名其妙地暴涨了一次。

　　美国公开市场委员会本周开会，笔者预期鹰派降息。由于债市严重倾向于联储持续减息，加上资金市场流动性短缺，美国迎来今年第二次减息的可能性甚高，期货市场价格显示联储有93%的机会减息25点。相信决策者不会甘冒债市大跌风险而给市场一个意外，即场减息一码基本上是板上钉钉了。这次例会的看点在于联储说什么，而不是做什么。今年夏季困扰市场的两大不确定性（贸易纠纷和脱欧进程）均出现重大转机，鲍威尔口中的外围因素之前景得以改善，中期利率微调的原因正在消失，联储必须要给一个说法。笔者认为，会议声明可能会提到经济形势及外围环境不再需要进一步减息，但是未必直接针对市场利率作口头干预。换言之，决策者表明自己暂停减息的态度，但是并不急于干预利率水平。在被市场牵引着连降两次利息之后，联储准备扎起马步，与资金的减息预期做一次博弈，同时为万一需要再次降息留下退路。

　　英国首相约翰逊成功地别了工党领袖科尔宾的马脚，诱使19名工党议员支持脱欧方案，成就了前任首相三次未竟之功。不过议会也打了约翰逊的脸，他自设的10月31日死限时刻肯定无法达成脱欧，令他愤然号称议会已经毁坏。本周一，约翰逊打算再别科尔宾的马脚，要求12月12日大选。提前大选需要议会三分之二的票数支持，他声称如果工党不支持提前大选，唐宁街十号便不提交脱欧立法供审议，甚至“政府罢工”，表达破釜沉舟的决心，11月6日的预算案审议已经被政府取消了。在过去三年起码提出过35次对现政府不信任动议的科尔宾，这次卡住了。民意调查中明显落后的工党，目前并不希望选举，但是又不能踩入保守党的陷阱，于是工党集体投弃权票等战术性方案出笼。简单而言，英国议会通过了脱欧方案，但是围绕议程、选举的攻防还会继续，在议会制度诞生地英国上演的程序较量这次会发挥得淋漓尽致，英国脱欧还有许多戏要唱。

　　本周市场焦点：1）联储公开市场委员会会议，预计下调联储利率和IOER利率各25点，同时预告现降息周期可能已经结束。2）美国第三季度GDP数据，市场预测中位数为1.7%。3）十月非农就业数据，估计就业增加90K，不过此数据因为GM工潮而可能有很大的预测偏差。4）欧洲第三季度GDP，预计为1%（环比0.1%）。5）日本央行有可能在本周会议上推出刺激通胀的几项措施。