明哥：财报季，最全巡礼！

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　　上市公司的三季报预告，陆陆续续出炉，有些迎来了鲜花盛开，有些等到了滚滚的天雷。

　　股民们，如同古代待嫁的姑娘，洞房花烛夜之后见到了夫君的模样，真是几家欢喜几家愁。

　　请你来巡礼这些公司的财报，看看你最关心的股票，在不在其中。

　　1、贵州茅台

　　昨天，股价收涨2.63%的时候，明哥就猜测到了，有一批比较乐观的资金在赌晚上要出炉的三季报预告。

　　不过我们不敢这么乐观，或者说，这几个月来的股价，对应着的市场估值，都在预支未来多年的业绩高增长的预期。虽然股价还在涨，但是我们的态度很明确，短期几年的投资价值很小了。

　　三季报出炉，财报真的低于预期了。结结实实。

　　第三季度，收入223亿，同比去年同期，增长了13.28%；净利润105亿，同比增长了17.11%。

　　看今年每个季度的净利润。Q1是112亿元，Q2是87亿元，Q3是105亿元，单季度的净利润增速从Q1时的32%，降到了Q3时候的17%。

　　假如不看这份业绩是哪家公司的，只看收入和净利润的增速，会让人误以为是一个很普通的公司。

　　业绩增速在逐季下滑，但是股价却在不断上涨。

　　所以，这份季报出炉后，分析师们肯定要调整对于今年和明年的业绩预期。

　　明哥不负责任地假设一下，今、明2年，茅台的净利润保持同比20%的增速，那么今年净利润420亿元，明年净利润在504亿元。根据今天收盘市值1.52万亿元来计算，估值水平达到了明年业绩的30倍市盈率。

　　那么，对于一个市值已经达到了1.52万亿元的巨无霸上市公司来讲，业绩增速是20%，享受了明年业绩的30倍P/E估值水平，你觉得，直到明年底之前，股票还有投资价值吗？

　　2、苏宁易购

　　作为在A股里唯一的电子商务公司，市场给的估值和溢价，一直是很丰厚的。但是，业绩如何呢？

　　三季报显示，预计2019年7-9月的净利润为95-100亿元。

　　乍一看，这业绩要逆天呀！要知道的是，苏宁易购在2018年，全靠抛售了阿里巴巴的股票，才回收了现金流和业绩，没想到这个季度，就能盈利这么多。

　　但是仔细一看，却哑然失笑。

　　原来，这份业绩，全靠出售了“苏宁金融服务”资产给了关联交易方，增加了账面净利润约102亿元。如果不是卖资产，经营性净利润则是亏损2-7亿元。

　　那问题在于，是哪个关联交易方，以什么估值，接手了“苏宁金服”呢？公告中并没有披露，有人猜测是“苏宁控股”集团，并且交割时，很可能收不到足额的现金的。

　　这种财务技巧，可谓神乎其技。

　　左手倒给右手，造成一种把亏损业务剥离上市公司、聚焦主业的印象，但是给上市公司增加的账面利润，并不是公开可验证的估值带来的，也不是真金白银形式流入的现金。

　　3、华大基因

　　对于这家公司的评价，明哥在文章《听了董事长的话，离升仙只差一步》中有过叙述。

　　曾经和华为、腾讯一起，被誉为“深圳三宝”公司，但是业务模式无非是：从美国的基因设备研发商处进口设备和服务流程，在国内招揽和培训基因检测人员，然后在各大医院和体检机构处承包服务。

　　由于董事长在过去几年，公开场合的发言，缺乏医学常识，满嘴放炮，这家公司已经走下神坛，被诸多专业人士引为笑柄。

　　市值从最高点1063亿元，跌到了242亿元。

　　本年三季报出炉，预计前三季度净利润2.56亿至2.88亿，同比-20.00%至-10.00%。

　　已经没法看了。

　　4、三只松鼠

　　这家公司只是在各大电商平台卖坚果，本身并没有自建电商平台，没有流量属性，所以应该归类于传统的快速消费品公司，而不是互联网电商公司。

　　三季报预告，前三季度净利润：2.91-2.97万元，同比上年增长8.72%-10.89%，但是，Q3单季度净利润只有2472-3053万元，同比下滑了48.7%-58.5%。

　　这份业绩是严重低于市场预期的，有人判断，该公司在上市前粉饰了业绩，方便IPO，现在上市任务完成了，就要为过去好看的业绩来还债。

　　所以，业绩公开之后，第一个交易日就-6.77%。按照今年业绩预期3.5亿元来计算，现在动态P/E依然高达了77倍。

　　也许，只有“三只松鼠”的股价，跌到了“一只松鼠”的时候，股票才有投资价值吧。

　　5、东方财富

　　预计前三季度净利为13.55-14.15亿元，同比增长69%-77%。公司公告说，今年资本市场景气度活跃，股票交易额同比大幅增加，证券业务实现快速发展。

　　由于它是目前A股市场唯一一个带着互联网属性的券商，通过免费的炒股社区和证券软件，留存了海量的互联网证券用户，所以，市场一直给予了比较高的估值，达到60-70倍动态P/E。

　　虽然高估值，和今年前三季度的业绩增速，是相匹配的，但是要注意的是今年上半年是小牛市，上证指数就反弹了34%，日均成交额也急剧放大，“东方财富”受益于小牛市的行情，业绩暴涨，也是合乎情理的。

　　但是，未来的行情走势，成交额如何，明哥倾向于认为不容易等来任何形式（全面的、结构性的）牛市了，事实上，从第三季度开始，两市的成交额就成逐步萎缩态势。

　　所以，这个估值水平状态，要说服自己入场，太难了。

　　6、汇川技术

　　这家公司的产品是电梯伺服器等电机驱动、电力电子设备的，由于创始人出自华为，所以一直被誉为“小华为”。

　　但是这几年以来，业绩乏善可陈，动不动喜欢并购来做大业绩。

　　预计前三季度净利润：5.96-7.15亿元，同比下降：10%至25%，第三季度净利润下滑10-25%。

　　要知道的是，这还是从7月份开始并表了一家子公司后才有的业绩：贝斯特。如果扣除了并表业绩，又是盛名之下其实难副的业绩。市值依然维持在396亿元。

　　市场看待这种高市值，就如同看待女人的挺拔胸罩一样，既想看到是什么在支撑着她，又希望她赶紧掉下来。

　　7、迈瑞医疗

　　明哥对这家公司的观感，很不好。

　　2016年从美国退市时才30来亿美元的市值，不超过200亿元人民币，回到A股一套利，现在就到了2093亿元，同样一家公司和一批高管，市值凭空增加了1893亿元。

　　割韭菜到了这个份上，怪不得人家董秘有胆魄在股东大会上时，对只有一股股票的参会股东说：你也来参加股东大会，不知道是什么居心！

　　所以对这种公司上市后，在流通股本比例很小时，拉升的股票，一向持有警戒之心的。

　　公告预计，前三季度净利润：34.76-37.66亿元，同比上年增长：20%至30%。

　　对这份业绩的真伪，能以判断，更重要的是，即使利润全部是现金流入，那也是低于预期的。

　　更重要的是，2019年10月16日，首发限售股就要迎来解禁了，实际增加可流通的股份数量为3.52亿股，占公司股本总额的29%。要知道的是，这些都是配合公司从美股私有化，然后在A股上市而融资来的钱，资金成本不低。所以，解禁之后，必然会蒙眼狂奔来砸盘的。

　　千万不要去接盘。

　　8、硕贝德

　　这家公司也是做手机天线的，和卓胜微、信维通信等公司，是竞争对手。

　　明哥关注智能手机产业链，已经有6年多时间了，印象中，这家公司无论在产业内的竞争力和业绩，都是上不了台面的那种，属于烂泥巴扶不上墙的那种类型。

　　没想到，这几个月的“伪科技”股行情一来，它家股票市值从41亿元，涨到了最高的114亿元，涨了接近2倍。

　　你可以想象到，这种机会，明哥是不可能去参与的，捏着鼻子都下不了手。

　　三季报预计预告出来了，第三季度净利润为1100万元-1300万元，同比下降25.93%-37.32%；实控人、高管等拟合计减持不超0.99%股份。

　　这就是个惊天暴雷了。股价迎来了2个跌停。我看还不够，只有跌回到起步股价位置，估值才算合理。

　　9、爱尔眼科

　　这是一家眼科连锁医疗机构，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。

　　预计今年前三季度净利润：11.63-12.53亿元，同比上年增长：30%至40%。增速区间和上半年完全一致，其中第三季度净利润增速21.4%-44.6%，非常稳定。

　　事实上，最近6年来，这家公司的业绩，几乎都是如此稳定的增速，市场不用去猜测，因为猜了也白猜。

　　诀窍在哪里？

　　体外孵化，并入上市公司体内。

　　这家公司最擅长的市值管理手段，就是出资，在体外收购眼科医院，进行培育。如果标的对象亏损，不盈利，那么就维持在体外；等到标的对象开始盈利，那么就并入上市公司体内。

　　毕竟，体外的一级市场并购市盈率，只需要10倍；而二级市场对公司的估值市盈率，达到了80倍。

　　理论上，这种玩法听起来像是永动机，可以一直玩下去；但是，这种做法积累了大量的商誉在上市公司财务报表上。2019年半年报时候的商誉高达24亿元。一旦被并购对象日后的业绩不佳，积累的商誉，很容易爆雷，反噬上市公司的净利润，股价迎来戴维斯双杀效应。

　　10、宁德时代

　　预计第三季度的净利润为11.74亿-14.68亿元，同比下降0-20%。

　　明哥判断，最核心的原因是，国家对新能源电动车的补贴政策取消了，那些在下游依靠电动车来骗补的车企，对电池的采购量断崖式下跌，影响了宁德时代电池的价格和销量。

　　比亚迪、国轩高科，也面临着同样的困境。

　　写在最后：

　　A股有数千家上市公司，绝大部分公司是没有投资价值的，明哥只能挑选一些受到市场重点关注的公司，进行财报分析，难免挂一漏万。