刘晓博：楼市、股市“腿发软”，都是它闹的！

lameihua

　　今天（10月15日），股市和楼市的腿，都有点发软。

　　表现是：因中美贸易磋商获得重大进展而“重返3000点”的A股，今天又被打回了3000点下方；房地产板块整体下跌，跌幅为0.46%。

　　这都跟一个重要的经济数据有关——9月份CPI的同比涨幅达到了3%，创下了2013年11月以来的新高。而对CPI飙升“贡献最大”的，就是猪肉。

　　而且3%是一个“亮红灯”的位置。

　　根据2019年政府工作报告，在通胀问题上，国家既定的目标是——居民消费价格涨幅3%左右。现在，这个“上限目标”被触及了。

　　CPI，又称为“居民消费价格”。我一直把它称为“民生指数”，或者“穷人指数”（投资指数、富人指数是M2同比增速，跑赢它才算投资成功）。

　　CPI集中反映居民的“基本生活成本”，比如衣、食、住、行、通讯等，其中“住”主要指租金和房屋装修，“买房子”因素没有被包含其中。

上图：中国CPI的长期走势。

　　中低收入阶层对CPI比较敏感。当这个指标达到或者超过3%的时候，就会有生活压力。比如最近半年多来，肉、水果等食品价格上涨，就让大家感到了压力。

　　对于各国央行来说，CPI和失业率是最重要的两项指标，是衡量货币政策的标尺。当失业率上升，突破了一定水平的时候，央行就会降准、降息，而当失业率非常低、达到充分就业的时候，央行则有可能提高存款准备金率、加息，以防范通胀。

　　当然，央行还要看CPI。比如当CPI（同比涨幅）偏低，比如长期低于2%，甚至低于1%的时候，就可能出现通缩，央行就可以降准降息；反之，当CPI（同比涨幅）偏高，突破3%并维持相当时间，则意味着可能出现了通胀，央行就可能提高存款准备金率、加息。

　　正是因为看到CPI飙升到了3%，所以今天股市出现了下跌，而房地产板块也下跌。因为CPI维持高位，不利于央行继续降息、降准。

　　此前坊间一直在关注，央行什么时候调低1年期中期借贷便利（MLF）的利率，因为这个利率是LPR（贷款市场报价利率）的锚，也是房贷利率的锚。央行一直不调整MLF利率，就是因为CPI在高位。

　　物价问题跟就业问题同样重要。失业上升会影响社会稳定，物价过高也会影响社会稳定。

　　那么问题来了：CPI会继续走高吗？如果继续走高，央行会加息、提高存款准备金率吗？

　　上图是PPI的走势。可以看出“工业生产者出厂价格”同比继续下滑。CPI和PPI的剪刀差在加大。

　　这意味着，经济有出现滞涨的可能。也就是说，物价在涨，但经济增长在放缓。滞胀，比较棘手。

　　在这种情况下，通过加息、提高存款准备金率来抑制物价，就会让经济增长继续放缓；而如果降息、降准刺激低迷的经济，则会让物价继续飙升。

　　我们当前遇到的，其实是“非典型滞胀”，因为这一波物价上涨里，猪周期发挥的作用比较大。一方面，猪瘟打击了生猪生产，让健康的猪肉变得稀缺；另一方面，前几年各地为了环保限制猪肉生产，加剧了当前价格的波动。

　　所以，问题不是很难解决。随着猪周期慢慢过去，CPI会逐步回落。尤其是加大国外猪肉、水果等进口之后，可以在一定程度上平稳物价。

　　结论：

　　由猪肉、水果带动的CPI上涨，已经维持了大半年，终于触及了3%的警戒线。未来CPI可能会在高位运行两三个月，然后大概率是逐步回落，除非冬天有特别异常天气。

　　中美贸易磋商获得重要进展，有利于中国平抑物价上涨。

　　由于此轮物价上涨原因相对单一，所以不会阻止中国央行继续货币宽松，只会让宽松来得晚一点。

　　中国经济下行压力仍然在加大，至少在2020年上半年很难见底。财政政策和货币政策力度都必须加大。降息和降准都还有空间，但需要选择时机。

　　CPI走高对于股市、楼市的负面影响，有那么一些，但整体不算大。