明哥：1万3千亿元市值的白酒股，还会下跌吗？

lameihua

　　01

　　昨天，明哥刚在《科技股大崩盘！背后的原因，很简单》文章中，顺带提及了“贵州茅台”的观点：

　　从2014年开始到现在5年9个月时间，对于任何一支大牛股来讲，上涨的时间和空间都已经很充分了，现在市场能够想到的所有利好，都已经完全体现在了股价之中。

　　对于投资者而言，现在要做的不是去挖掘贵州茅台的任何利好面，而应该谨防任何可能跳出来的幺蛾子消息。

　　没想到，一语成谶。

　　今天以“贵州茅台”为代表的白酒股全线大跌，引发了一众“核心资产”公司股票回调。

　　贵州茅台：-4.83%；
　　五粮液：-5.82%；
　　顺鑫农业：-3.91%；
　　泸州老窖：-5.60%；
　　上海机场：-2.61%；
　　中国国旅：-2.02%；
　　恒瑞医药：-3.08%；
　　海天味业：-2.33%。

　　那促使股价下跌的直接导火索是什么事件呢？

　　根据市场调研的消息，由于中秋期间，白酒厂家存在较高预期，所以给渠道和终端的供给量增大，经销商根据往年规律，预测旺季后不管是价格还是销售量，会存在适度回落的大可能性，所以供销商普遍想抢跑在同行之前，对白酒的出货意愿加强。

　　例如，有记者对各地茅台酒一批价摸底调研了：深圳2400元左右、南昌2500左右、郑州2400左右、成都2500左右、广州2600左右、北京2600元左右。我们需要知道的是，在今年市场行情火热时，“飞天茅台”酒的终端价曾达3200元。茅台酒价格回落已是不争的事实。

　　有分析师预测，“飞天茅台”酒价格在2500元以上就有泡沫，2000元左右是合理的价格。

　　所以，股价应声下跌。但是这套逻辑，是合理的吗？

　　明哥认为不是。

　　传统企业在经营过程中，不管是经销商网络的调整，还是终端价格的上涨、下跌等市场化调整，都是常态的。这一点，只要有任何一点实业经营经验的人就能明白。对企业经营过程和财务报表，存在线性外推的预测情绪，反倒是幼稚的、情绪化的。

　　不管茅台系列酒，终端市场价是2500元还是3200元，都是厂家、经销商和消费者动态博弈的过程，无论博弈成什么样，上市公司的核心价值，都是稳定的、一致的。

　　变的是什么？变得是人心。

　　所以，我们无法说清楚，是产品价格回调，导致了股价下跌；还是股价下跌了，投资者才拿着放大镜去寻找利空消息。

　　根据明哥多年投资经验，后者的可能性更大。

　　那人心之所以会突然恐慌，根本原因不在于风吹草动的消息，而在于股价相对业绩来讲，已经跑在了前面，股价被高估了，仅此而已。即使不是今天这个消息，也会是明天那个消息。只要股价开始回归，总是能找到利空消息的。

　　跌完之后，贵州茅台的动态市盈率为31倍左右。明哥翻阅了招商证券研究人员对公司在2019-2021年业绩的预测，归母净利润分别为433.32、525和600亿元，后2年同比上一年的增速分别是12%和14.3%，匹配得上31倍的市盈率吗？

　　所以，再引用下昨天的观点：

　　未来股价再横盘2年，我们也不应该感觉到意外。

　　02

　　9月10日，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。

　　截至8月底，QFII总额度为3000亿美元，已批准1114亿美元；RQFII总额度2万亿元人民币，已批准6933亿元人民币。

　　这次变化，更多体现了象征意义，短期的实际意义不大。理由很简单。

　　1、目前已批准的额度还没有用完。

　　2、外资可以通过沪港通、深港通等通道进入A股，虽然无法参与打新股、只能买指定范围内的股票而无法自由买小盘股，但是通过QFII通道进来的外资，显然也不会是为了打新的、更不可能去买各种妖股。

　　3、钱进来，外汇怎么出去？还是要审批。外资不会忘记过去几年要成功将外汇带走所费的周章的。

　　所以，消息公布后，除了券商股是明显受益的，股价上涨了之外，市场并未对这一消息做出明显的反应。

　　03

　　1、“核心资产”股票，普遍下跌。原因在18天前说得很清楚了：《极致到扭曲的行情！》

　　2、以温氏股份、新希望为代表的猪肉股继续下跌。原因在5天前说得很清楚了。

　　3、以5G、智能手机概念股为代表的“科技股”继续大跌。原因在8天前、6天前，说过2次了：《这轮科技股行情，让你赴盛宴，还是割你韭菜？》。

　　4、举目四望，现在优秀的公司，大多数的估值依然很高。我们只希望做个逆行人，寻找那些被误杀而蒙尘的好公司。

　　想到这里，明哥随手拿起1包“涪陵榨菜”，咀嚼得有滋有味。