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路财主:德国再次挑战人类商业文明底线!

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发表于 2019-8-22 15:30:09 | 显示全部楼层 |阅读模式
  如果有人找你借100万元,约定30年后还给你,但30年之内没有一分钱利息,请问,你会不会借给他?

  神经病啊!怎么可能借,谁会当这种大SB?

  那么,请你看下面这个新闻。
  就在昨天晚上(伦敦时间周三上午10:30),德国首次发行30年期的票面利率为零的国债,本来计划的发行额度是20亿欧元,结果只拍卖出去了8.24亿欧元——而且,2/3都是央行一家买下来的,最终的债券发行收益率是-0.11%。

  (关于负收益率债券,请参考“一场规模超过中国GDP的庞氏骗局,正在全球上演……”一文)

  此前,德国已经成功发行过10年期的零利息国债。

  更要命的是,如果与这两天的“市场价格”相比,德国政府发行零利息债券,简直是良心供应商(收益率越低,意味着价格越高,负收益率意味着价格不能覆盖收益),因为,截止目前,市场价格显示,从3个月到30年,德国所有国债的到期收益率均为负值(见下表)——这意味着,只要你现在拿钱买入任何期限的德国国债,德国政府不仅不会支付给你一分钱利息,相反,德国政府使用完你的钱之后,还给你的钱,还少于你现在买债券的钱!
  不仅是国债,欧洲很多信用良好的公司债,居然也让市场给买成了负收益率,目前欧洲负收益率公司债的规模接近1万亿欧元。

  苍天啊、大地啊,人世间居然还有这样的骚操作——不管是零利率还是负利率,我想借1万亿亿亿亿……欧元,谁来借给我?

  你去网上查查,市场都是怎么来解释这些荒唐的负收益率债券的?

  1)大型金融机构资产配置需要:大机构需要稳健的债券,特别是国债,来对冲市场的风险,因此尽管负利率,这部分标配是机构的“刚需”,失之东隅,得之扶桑。在高收益部分的资产,可以弥补负利率的亏损;

  2)买入长期国债,不等于持有到期:在十年存续期内,国债利率会发生变化,甚至收益率变得更低,这时抛售可以获得利差收益;

  3)外国国债可能获得汇差收益,例如买入日本国债,虽然没有收益,但日元相对于美元的汇率升值,所以还是有收益。

  这种解释,在我看来,都特么是屁话!

  这不是解释原因,是在描述现象!

  真正的原因有且只有1个,而且政府也不大想让人们知道:

  市场所有人都认定,后面会有一个大SB以更高价格来接盘,这个大SB,就是当代信用经济体系下和政府穿一条裤子的央行!

  新闻标题说,德国这是在“考验市场底线”——这岂止是在考验金融市场的底线?这简直是在挑战人类文明底线好不好?!

  从古希腊的寺庙开始(没错,银行业起源于寺庙),银行业和卖Y一样,大约是世界上最古老的行业之一。人们把钱放在银行里,银行支付利息给储户,同时银行将这些存款贷款给其他人或公司,收取更高的贷款利息,通过存贷之间的利差来赚取利润。

  这样的商业安排天经地义,2000多年来,一直都是如此。

  然而,从20世纪最后那一年开始,范式发生了变化。

  零利率,起源于1999年的日本,当时日本经济已经从灾难性的房地产泡沫崩溃中稳定下来,但日本央行为了刺激经济,在人类历史上,第一次尝试将银行间隔夜拆解利率降低为0。

  就这样,名义零利率在人类历史上第一次出现——零利率,通常也被认为是货币利率的极限,就像物理上的绝对零度一样。

  零利率出现,还算能用人类文明的常识来解释(你信用好到爆,我借给你钱,不要利息),但,负收益率债券的出现,直接开始挑战人类的商业文明基础。

  2008年的金融海啸,是二战以后全世界发生的最大规模的金融危机。

  全面性的金融危机和恐慌情绪,导致了美国的银行体系出现了信用冰冻,几乎所有资产价格急剧下跌,美元现金成为了当时最紧缺的资产。而代表着美国政府信用的国债,可以按时偿付现金利息,到期的国债更是能得到足额支付,由此得到了市场疯狂追捧,国债价格急剧飙升,一直涨到收益率出现了负值。

  违反基本常识的负收益率债券,在人类历史上第一次出现了。

  就在当时,看到债券出现负收益率,股神巴菲特惊讶得不能自已,认为这是他这辈子唯一一次能看到的奇特景象。所以,他决定在那个时候抄底市场,投资高盛和富国银行——这在后来确实被证明是远见卓识。但他还是没有想到,负收益率债券会在2012年卷土重来,并且一直持续迄今,规模也越来越大……

  不过,截止2011年之前,国债负收益率只是在危机时刻偶尔出现,随着各国政府拼命印钞救市,市场对于通货膨胀的担心再起,国债收益率再度正常化。

  2011年欧债危机。

  当时的希腊几近破产,国债暴跌,收益率高达1000%。而德国是欧元区经济状况最好、最安全的国家,所以其国债价格不断创出新高,终于在2012年出现了-0.06%这样违反常识和逻辑的负收益率(如果德国弃用欧元,其新货币可能对欧元升值),此后的德国国债收益率,动不动就跌至负值……

  负收益率债券,从2012年开始,居然变成了经济中常见的现象。

  2013年,当看到美国的大规模QE并没有导致通货膨胀,日本央行也决定开始大规模印钞,由此冲到市场上见到国债就买买买。央行的这一买不要紧,日本的国债收益率,从此也开始动不动就跌到负值区间。

  2014年,欧债危机再次有溃脓的危险,欧洲大量资金涌入瑞士(全球富人的洗钱通道)和瑞典、丹麦等北欧国家避险,为避免资金流入泛滥成灾,这三个国家在人类历史上开创了官方的负利率时代,当时的瑞士和瑞典央行,对于各商业银行的准备金实施负利率,以惩罚这些商业银行不能把资金借贷出去。

  到2014年底,为了挽救欧元区重债国的政府债务,欧央行决定于2015年开始购买债券来实施大规模印钞,正是在欧央行购买债券的预期之下,欧元区各国国债价格大涨,收益率持续下行,一直下行到负利率区间。

  到了2015年2月,欧元区负收益国债已经达到1.7万亿美元,加上日本国债,加上公司债,全球负收益率债券的总规模达到了3.6万亿美元之多,成为全球债券市场的重要角色,负收益率国债从此变成了除美国之外的金融市场的常态。
  随着2015年底的大宗商品价格暴跌,新一轮的全球金融动荡貌似又要再度来临。以日本和欧洲国债为主的负收益率国债规模开始飙升,2016年初达到了7万亿美元。需要说明一下,因为美国在2014年9月份退出QE政策,没有央行的高价买入,所以美国国债收益率基本未出现过负值。

  欧洲和日本负收益率国债规模的飙升,让全球最著名的债券之王比尔-格罗斯十分不解。他在推特上表示说,“全球债券收益率处于500年有记录历史中的最低点,10万亿美元的负收益率债券,会变成终将爆炸的‘超新星’”。

  从2016年到2018年上半年,随着经济的企稳,负收益率国债的规模基本保持稳定。但从2018年下半年以来,因为美联储加息引发的全球风险,负收益率债券的规模再次上升,一直到现在,已经接近17万亿美元!

  违反商业文明的负利率,到底对谁有好处?

  答案是:对政府债务有莫大的好处!

  下面这个表格,是西方最大的7个经济体2018年的债务总额及其支付的利息。
  数据来源:IMF、世界银行、德意志银行研究部,经本人计算。

  大家注意看,日本的债务规模仅次于美国,但其2018年仅支付利息47亿美元,是西方7国中最少的,就因为其国债的综合收益率一直都非常低,有大量的零利息和负收益国债。

  另一组对比是意大利和德国,其国债总额相差不大,但支付的利息却差了7倍还多。这是因为意大利综合国债收益率远远高于德国,而德国拥有大量零利息和负收益率国债。

  拿债务状况最严重的日本做一个最极端的假设,你就能看出来负利率对谁有好处,又是多么地违反商业文明基础——假设日本国债票面利息为-10%,日本政府当前欠债12.6万亿美元,不仅不用还债,每个月市场和央行还额外乖乖送来1.26万亿美元利息,10年之后,日本政府一丁点儿债务都没有啦!

  而我,最痛心的是——

  为什么世界上没有人对我实施负利率?

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