皮海洲：国债期货需提防“8.16”事件重演

大参考

　　9月6日，国债期货在18年后又重新回到了中国资本市场。由于“3.27”事件留下的阴影，市场对“3.27”事件的重演充满担心。

　　实际上，“3.27”事件不会再在国债期货市场重演了。毕竟如今的市场环境与18年前发生了重大变化。不仅市场监管加强了，而且国债发行量18年扩张了20倍。2011年末国债余额达7.7万亿元，是1995年底的20多倍。此外，中国国债中的可流通比例近几年均超过85%，较1995年大幅增加。2012年末国债余额约7.42万亿元，居亚洲第二位、世界第六位，约占国内生产总值（GDP）的14.3%。因此，市场再出现“3.27”事件那种大幅度操纵价格的可能性几乎不存在。

　　但防止“8.16”事件重演却是国债期货市场需要面对的问题。所谓“8.16”事件指的就是今年8月16日发生的光大证券乌龙指事件，这是由于交易软件系统出现问题而发生的新型案件。之所以要防止这类事件在国债期货市场发生，是因为国债期货市场存在发生“8.16”事件的土壤。因为国债期货实行的是T+0交易，这是程序化的高频交易产生的前提。如此一来，在进行国债期货投资时，机构投资者完全可以通过电脑系统来进行程序化交易，通过高频交易来达到套利的目的。而一旦出现系统设计程序上的错误，“8.16”事件的发生就成为一种可能。所以对于国债期货来说，“3.27”事件基本上不可能重演，但“8.16”事件的出现却是可能的。

　　如何防犯“8.16”事件在国债期货市场发生？这就需要中金所做好会员交易系统的检测工作，尽可能将交易系统可能出现的问题与风险考虑得周全一些。不要发生光大证券那种小儿科的设计错误。同时作为中金所来说也要对自身的交易系统做好防犯操纵的设计。实际上就“8.16”事件来说，如果上交所交易系统能够识别操纵操作或异常交易操作，并将其拒之于门外的话，也是有可能防范“8.16”事件发生的。

　　不仅如此，防犯“8.16”事件的发生，也可以启用“熔断机制”。目前我国期货市场建立有“熔断机制”，国债期货可以直接把熔断机制引入进来，虽然国债期货设有2%的涨跌幅限制，但由于国债期货实行的是保证金交易制度，在操作出现错误的情况下，2%的涨跌幅带给投资者的实际损失并不小。因此国债期货切实执行“熔断机制”还是很有必要的。

　　此外，从“8.16”事件留给证券市场的教训来看，国债期货市场还需要建立切实可行的突发事件处置机制。由于股市缺少突发事件的处置机制，“8.16”事件发生后，上交所不知所措，导致市场出现了投资者不该承担的投资风险。因此，中金所有必要建立突发事件处置机制，一旦类似于“8.16”事件这类事故出现，该宣布作废的交易要及时宣布作废，该停市时就停市，该赔偿投资者的损失也及时赔偿，达到妥善处理突发事件的目的。这也是保证国债期货市场健康发展的一种需要。