黄祖斌：股市新气象

lameihua

　　从1999年2月到今年8月17日为止，我在A股市场沉浮有近20.5年了。不过直到2012年末，我才真正发现了一些可以在市场上游刃有余的方法。当然这些方法其实我早就知道了，但股市中的有效的好方法实在是太多了，真正能重视理解这些方法，并运用到实践中真正地赚到钱，还有一些无形的门槛。

　　可惜的是，最近一两年，我所知道的部分方法，似乎失效了。下面说说这些曾让我运用到实际的交易中（不管是否赚到钱）的方法：

　　1、买入市场中总市值最小的一篮子股票。这是我在2014年上半年发现的。也是巧合，当时已经是第一次退休，幻想成为一个金融寄生虫，成天盯着股市行情。有两三天，发现深圳有一只垃圾小盘股，每天都有不错的表现，查一下发现市值只有大概10亿。突然想起有在大概2000年前后，有人说过同事的亲戚，专门买市场上绝对价格最低的股票，收益不错。我突然想到，如果等权买进全市场市值最小的20只股票，应该会有不错的收益。于是用当时还免费的WIND做了一个回测，业绩非常好。在2013年能有100%以上的收益率。如果从2005或是2009年开始，累计业绩能在所有公募基金中排名遥遥领先。于是试验性地买进5只，第二天再买5只，发现平均涨幅每天都能跑赢上证指数一两个百分点。于是就买了20只。虽然没有狠狠搞一把，但前前后后赚了应该在50万元以上。

　　当然，目前这个策略肯定已经失效了。为什么原来有效？因为小盘股好炒，把工行炒涨一倍需要多少资金？把一个总市值10亿的炒上去需要多少资金？而且在挖百人坑甚至万人坑流行的时代，各类重组多发生在这类小盘股上。靠这个方法，我碰运气赚到了大杨创世、ST商城等个股复牌后连续涨停的收益。现在为什么失效？因为重组被限制了，各类重组、沟兑后一地鸡毛，让股市消费者怕了。所以以前一只股票跌80%，就甚至上很难下跌了，但现在，90%可能还会继续下跌。

　　2、买进市场上市盈率最低的银行股。有人专门做过这个回测，看到测试结果我是很激动的。按这个策略，前两年就会回避半死不活的招行，抄底大涨前的民生银行，2010年以来的收益率，超过所有单只银行股的涨幅。但如果按此策略，在去年或是前年卖出宁波银行，招商银行，买进民生、兴业或是华夏银行，现在只能翻白眼了。

　　这个策略是暂时失效，还是未来很难再有效，我也说不清楚。让我选择的话，我肯定还是会持有民生、兴业等估值更低的银行股，我不大相信以招行的经营能力，可以长期享受比民生银行高1倍的市净率。

　　这两年这个策略表现不佳，是因为熊市期间，投资人怕经营上有问题，有负面新闻的银行未来可能有经营风险的暴露。但我个人觉得，银行之间的经营差异不会有太大。

　　3、一个模型。市场上有各类选股模型，我目前最看重的一个，在2010年到2016年，有非常好的表现，但2017年以来，表现相当一般。从下表（第二列是策略全年业绩，第三列是沪深300指数的涨幅）可以发现，在2010年-2017年，只有1年亏过钱，其他年份每年收益率都在15%以上，并且每一年都大幅跑赢沪深300指数。我是2016年知道这个模型的，结果2017年收益率只能和300指数不相上下，而2018年表现尚可，2019年居然收益率只有300指数的不到一半。我在雪球网的第二个模拟组合，就是以这个模型为基础的。

　　那么这两年A股市场到底发生了哪些重大的变化，有哪些新气象？

　　1、即上文说的，重组股伤了投机人的心，重组被限制外。以前吹的牛，发过的疯，需要还账，以不少垃圾股的估值水平，恐怕再跌三分之一也很正常。

　　2、打新门票效应。中国股市当然很烂，经济明明比多数国家要好，但股市比多数国家都要烂，但中国市场也是有红利的，就是打新。最近几年我们不记得有任何新股第一天上市是下跌的，好象99%以上都是大涨44%，第二个交易日开始连续涨停。打新是免费的彩票，中一手一般收益都在万元以上，还不缴税。于是打新门票就成为市场关注的重点，对于不少追求稳定收益的人，工行建行当然比兴业民生浦发好，这很可能就是最近几年大银行表现强于股份行的重要原因。

　　3、外资对市场的搅动。不知不觉，外资的持股，已经接近或超过公募基金了。外资对各类重组股，垃圾股，小盘股的炒作，多半认为是脑子有病。成熟市场的资金，关注中长期收益，不关注短期波动，关注业绩，不关注概念。这样，茅台、平安这样的股票2017年大涨特涨，2018年调整有限，2019年继续大涨，让A股市场的价值投资者笑弯了腰。A股市场的各种歪理就需要外力来上一课。2013年前后，当时的证监会老大说蓝筹股出现了罕见的投资价值，但2013年沪深300指数跌了7%，创业板指数大涨80%以上。那些拿着格力，上汽，平安，茅台的人找谁说理去？我记得我2012年，在终于发现一些好方法后，想在2013年迎来收获年的，结果全年几乎就是零收益。

　　既然2013年这种成长和价值本已不合理的估值差异能进一步拉大，则这两年原本原理上可行，逻辑上没问题，历史回测表现不错的策略，暂时表现不好，也非常正常。未来A股市场的美股化，港股化，恐怕是不可避免的大趋势。不少傻叉对着茅台已经吐了几年酸水了。实际上成熟资本市场，大资金就只能喜欢这类业绩有保障，盘子大于是流动性好，最好也有一些成长性的股票。纳斯达克上轮大行情结束后，90%的股票退市，本轮大行情创历史新高，但60%的涨幅由微软单只股票贡献。很多幻想压中单只重组股下半生会所老模特的思维，要改改了。