易宪容：人民币弱“7”下的水平将是一种常态

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　　股市孩儿脸，说变就变。前几天，由于美国总统特朗普的疯狂，使得全球股市狂风暴雨，各国股价大跌。但是，到8月8日全球股市又风和日丽，股价又逐渐涨了起来。

　　这当然是与美国经济数据向好有关。美国劳工部公布，上个星期首次申领失业救济人数意外减少8000人，至经季节调整后的20.9万人，好过预测21.5万人；前一个星期的数据则向上修订多2000人，至21.7万人。也就是说，美国劳动力市场仍然十分强劲。还有，特朗普还在炮轰美联储，抱怨美元强势，其原因就在于美联储没有大幅减息，以及之前逐步收紧银根所致，认为这是美联储“每步都错”的结果。在特朗普这种一而再再而三的威胁下，市场预期美联储在9月及10月会连续两次降息。

　　所以，全球市场特别是美国股市借此之势又开始风和日丽。8月8日美国道琼斯工业平均指数上涨371点或1.43%，报收26378点；标准普尔500指数上涨1.88%或54点，报2938点；纳斯达克指数更是上涨2.24%或176点，收报8039点，重越8000点心理大关。当天欧洲股市也显著造好，Stoxx 600指数上涨1.66%，英法德三国的股市涨幅介乎1.21%至2.31%之间。还有，石油价格上涨，黄金价格开始回落。

　　当然，全球股市开始走稳，一定程度上也与人民币对美元的汇率开始企稳有关。根据8月8日中国海关总署发布数据显示，按美元计价，中国7月出口同比增长3.3%；进口下降5.6%；贸易顺差450.6亿美元，增长63.9%。这几个数据都比市场预期的要好。这也显示中国的进出口贸易并没有受到中美贸易战升级的多少影响，同样处于增长的态势中。这就是东方不亮，西方亮。中国根本上就不在乎特朗普如何作为。

　　有此底气，中国政府在不断测算市场对人民币汇率的承担程度之后，人民币兑美元汇率的中间价，8月8月，终于也跌破7算这个关键的心理点位，刷新11年来人民币对美元的汇率的低位。也就是说，中国人民银行在主动弃守离岸（CNH）、在岸人民币（CNY）在这个周一7算关口后，昨天官方将人民币兑美元汇率中间价下调43个点子，报7.0039。这样，在岸、离岸人民币、中间价，相继在这个星期都跌破7算关口，这标志着人民币汇率将进入一个新阶段。

　　2015年8月汇率制度改革以来，中国央行一直以人民币对美元的汇率为7算为一条红线，只要外部市场对这条红线进行冲击时，中国央行总是会以不同的方式维持人民币对美元的汇率在这条红线内。当人民币对美元的汇率不再以7算为红线，并上一个新水平时，那么这个新水平就可能成为中国央行进可攻，退可守一个平台。可以说，未来弱于7的水平将成为一种常态。如果中美贸易战进一步升级，预计人民币对美元的汇率将进一步贬值，以此对冲外部市场的冲击，以此来稳定出口。

　　还有，在岸人民币破7后，市场对人民币价格跌破7算已有了充分的心理准备，因为，昨天在人民币对美元汇率中间价跌破7后，并没有引发市场恐慌，尽管在岸人民币收市价刷新11年新低，但仅小幅下跌29个点子，报7.0443。

　　当然，这次人民币对美元的汇率由6.87突破下称到7，人民币对美元贬值幅度达1.89%，其突然贬值的幅度也算是不小，但市场为何没有引发如2015年8月汇率改革时那样的恐慌，最为重要的原因还是在于中国央行的出手，没有让市场形成人民币将持续贬值的预期，市场相信人民币对美元汇率将会在弱7算的水平上波动。如果这样，国际市场的投机炒作者当然不敢再对赌人民币将持续贬值。再加上美联储将减息，美元强势可能终结，这些因素都有利于人民币对美元的汇率持续在弱7的这个水平上。

　　如果今后的一段时间里，人民币对美元的汇率在弱7水平上成了一种常态。这既可移去以往把人民币汇率水平固定的红线，增加人民币汇率水平的弹性，也可弱化可能持续贬值的市场预期（这点非常重要）。否则，人民币贬值一旦形成预期，对中国经济将造成重大影响。而这也在一定程度给予中国央行灵活管理人民币汇率增加了更多的回旋余地。