余丰慧：中国A股亟待引入民间做空监督机制

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　　前期安踏等多只个股遭遇做空机构袭击，8月2日又轮到了南方能源。沽空机构 Emerson Analytics 7月29日发布沽空报告称，在香港上市的贵州省无烟煤生产商南方能源，在上市申请阶段就已经开始造假，从2013到2018年，收入被夸大约5倍，且部分年份公司并无盈利。其控股股东徐波则透过售股及股权质押取得融资维持“庞氏骗局”。目前南方能源和徐波均面临财务困难。Emerson认为，南方能源应被除牌。

　　在上述沽空报告发布之后，南方能源选择了停牌。8月2日中午，南方能源披露公告反驳沽空报告。公司称，Emerson Analytics的报告蓄意误导，混杂着不实且没有根据的揣测，旨在操控股价并损害上市公司声誉。但上述反驳并未带来类似于周黑鸭那样的效果，午后复盘之后，该股直接暴跌逾90%，由停牌前9.73港元的价格直落到最低的0.78港元，收盘报1.05港元，全天跌幅89.21%。

　　一份做空报告让市值一天缩水60亿，这意味着，前期大股东质押给机构的股票可能已经爆仓，并波及到相关机构。据媒体报道，此前大股东Lavender将1.436亿股南方能源（约20%南方能源股权）质押给了招银国际。

　　姑且不论双方针锋相对争论的最终结果，这里我想到了两点需要表述出来：一是股权质押风险越来越大，特别是大股东质押股权融资风险已经凸显出来。包括券商股权抵押融资，银行股权质押贷款，以及其他比如P2P等民间股权质押融资风险都应该高度谨慎了。例如近期被做空机构做空的几只股票，质押率就是设置再低也有风险。当年的港股汉能薄膜的教训已经非常深刻。

　　实质上根本性的风险还是在于一些上市公司从动议IPO那天目的就不纯，就是为了圈钱而一夜暴富。在这个目的驱使下，财务数据造假上市就会必然出现。市场里做假公司越多，做空机构越高兴，因为他们机会就越多。一个最大风险就是股权质押风险，接受股权质押的券商、银行、投行、网络融资公司和民间融资机构等风险最大。

　　造假公司到海外包括华尔街和香港上市虽然门槛低，其实风险最大包括股权质押风险在内。因为在华尔街和香港做空公司随时都会潜伏开始做空。相对来说，在中国大陆A股市场上市相对安全一些。

　　二是中国大陆A股市场应该迅速引进民间做空机构机制。应该允许民间资本，应该是完全彻底的民间资本成立的做空机构。诸如，浑水公司、香橼公司和Emerson Analytics。

　　这类做空机构做空个股具有自动自发的内生动力，是一个具有持续性的机制。因为做空机构就是依靠做空盈利来养活自己的。能够赚钱，还是赚大钱，没有比这个动力更大了。做空机构的基本操作是，发现一个公司有做假线索后，就会潜伏在这个公司周围进行调查观察，有些时间长达半年一年甚至两年以上。一旦调查结束，弄虚作假事实准确，就会形成做空报告。在公布做空报告前夕，让其合作公司融入（借入）该公司股票后抛售出去，报告公布后，该公司股票大跌后再买入股票归还给借出股票的公司，大赚一把。

　　这个市场化做空机制正好应了亚当斯密的名言：企业和个人在追求私利的过程中给社会带来了自己也不知道的利益。做空机构为追求自己获取暴利而做空，无形中却给股市带来一个最大动力、最有持久性的对上市公司的强有力的监督机制。有利益才有持续性动力，任何事情概莫如此！