德小财：鲍威尔一席话，市场崩了

lameihua

　　今日凌晨，美联储降息决议出来之后，美联储主席鲍威尔同学进行了一场别开生面的新闻发布会，在发布会中仅仅只使用了15分钟，就使全球范围内以黄金为代表的避险资产与以美股为代表的风险资产一起跳水，美股三大股指与黄金现货全数跌超1%，标普直接跌破3000点。今日亚太地区股市开盘后全数下跌，欧洲市场开盘后也正在跌。

　　如果有媒体能够算出今日世界范围内主要指数蒸发的市值，那他们可能会发现，鲍威尔同学的这场发布会一定会是资本市场最值钱的发布会之一。

　　降息民间俗称“放水”，而美联储的货币政策作为世界范围内各国央行货币政策的“风向标”，美联储的率先“放水”让各国央行随后的货币政策拥有更为广阔的操作空间。按照货币政策的传导链条，一般情况下，美联储率先降息会导致美股走强，美元指数走弱。同时，美联储的降息一般意味着对经济发展不看好，需要货币政策进行刺激，因此在美联储降息背景下的避险资产如黄金则一般会走强。

　　但是昨晚在美联储降息之后，美元指数走强，黄金与美股齐跳水，实在是非常罕见。我们今天就来深挖一下背后的逻辑。

　　把时间回拨到6月份美联储的议息决议，我们会发现，6月份美联储没有进行降息，但是美联储主席鲍威尔的新闻发布会以及议息决议的点阵图均释放出了降息信号。因此市场猜测美联储在7月的会议上一定会降息，但是市场对于降息的幅度，以及7月份降息是否会为后续降息开启通道一直存在争议。

　　围绕着这两个争议，市场在整个7月份一直在进行博弈，美联储相关人员有关于降息的言论均会被市场重视，甚至有过分解读的嫌疑。如7月18日，纽约联储主席威廉姆斯发表讲话称，大幅降息在经济衰退时起到一定作用。市场便认为这是美联储于7月底议息会议上降息50个基点的信号，因此当天以黄金白银为代表的贵金属均出现了暴涨。而美股更是在降息预期与强劲经济数据的支撑下，走牛了一整个7月份。

　　其实市场的争议并不是没有道理。

　　一方面，从美国近期的经济数据来看，其今年的通胀持续偏弱，7月份美国Markit制造业PMI有小幅回落，说明经济增长可能有所放缓，但是消费数据的格外强劲则意味着经济暂时没有陷入衰退的可能性。因此，基于美国经济数据本身来采取降息，只能解释为“预防性” 降息，目的是为了保持经济的发展势头。

　　另一方面，在贸易争端的大背景之下，从世界范围内各个国家的经济数据来看，大多数均不及预期，世界经济陷入衰退的信号较为明显，而美国在其中更是不能独善其身，随着世界经济的进一步不及预期，美国经济发展陷入僵局的可能性也会进一步放大。因此，在此基础之上进行更大规模的降息以刺激经济是合理的。

　　因此，市场的争议在进行了一个月之后，慢慢有所共识，即美联储7月降息25个基点是合理的，同时美联储在7月份之后再进一步降息的可能性是非常大的。因此，昨夜会议结果出来之前，市场预期先行，按照美联储今年内降息50个基点甚至75个基点进行资产配置，已经形成了超配。

　　今日凌晨2:00美联储降息25个基点的决议公布，美股与黄金现货在出现小幅度下挫之后迅速回升，说明市场对于这个结果并没有分歧，是符合预期的。

　　但在美联储主席鲍威尔在2:30分的新闻发布会中，搞了个大新闻。这家伙在被问及是否处于漫长降息周期之初时表示，此举旨在“防范下行风险”，而不是暗示货币政策自此开启宽松周期；我没有说只是一次降息；不是长期降息周期的开始但可能会再降息。同时他还强调，不要以为我们再也不会加息了；必要时我们将大胆运用所有的工具。

　　财哥用人话翻译一下，大致意思就是：“我们这次降息只是打个小小预防针，后面我们有可能降息也有可能不降息，甚至还可能加息，我疯起来连我自己都打。”

　　市场先生马上就被吓呆了，这跟之前的预期差距有点大呀，看来9月份的降息是没戏了。于是各路资产在鲍威尔新闻发布会中开始狂泻不止，大家都“先剁为敬”。市场的表态很清楚，美国10年期国债收益率下降，2年期国债收益率上升，直接说明了市场并不认为目前的降息幅度会提振美国的通胀，并对美国经济前景的悲观度上升；美股的下滑也显示出市场不认为25个基点的降息能给予后续经济的发展提供足够的支持。

　　目前来看，市场仍处在纠正预期差的过程之中。就美联储降息本身而言，随着世界经济进一步疲软，美国经济受影响的可能性非常大，在影响开始显现的时候，进一步的降息自然水到渠成。值得注意的是，其实昨晚美联储还是悄悄地鸽了一下，其在7月的利率决议中表示将于8月1日结束缩表计划，比原先提前了两个月。

　　但我们要思考的问题是，美联储的降息与否，真的能力挽狂澜，扭转世界经济发展大局吗？

　　根据数据统计，美联储在上世纪50年代以来开启过19个宽松周期，本意是为了刺激经济复苏，进行逆周期条件。但真相是在这19此宽松周期之中，有9次都导致了经济陷入衰退。

　　更值得注意的是，最近3次美联储的降息都导致了衰退，且经济进入衰退的时间离首次降息直接只间隔了3个月·。

　　因此，降息与否，可能只是“治标不治本”。降息本身并不是导致经济回暖的根本原因。

　　无论是现在还是未来，全球经济增长的主要驱动因素均是全球贸易关系。因此，所谓“解铃还需系铃人”，大家一起努力解决贸易问题，或许才是保持全球经济发展的根本之道。