明哥：准备过冬！从上市公司半年财报，读懂中国经济

lameihua

　　01

　　我们先来看汽车行业的龙头公司的表现。

　　上汽集团，是中国最大的汽车集团，公司市值达到了2815亿元，旗下有上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱等子公司，近期公布了2019年上半年的产销快报。

　　“上汽大众”销量91.91万辆，和2018年同期相比下滑了9.94%；

　　“上汽通用”销量83.41万辆，和2018年同期相比下滑了12.91%；

　　“上汽通用五菱”销量74.47万辆，和2018年同期相比下滑了29.19%。

　　旗下的“上汽大通”、“南京依维柯”等子公司，同样迎来了同比下滑的销量。

　　如果行业龙头公司都是这种表现，那么其他公司也好不到哪里去。广汽集团、北京汽车、吉利、长城汽车， 不外如是。

　　2018年是汽车行业的寒冬之年，所有数据都开始了历史性的下滑；没想到2019年并没有等来好转，相反，进一步向下探底。

　　要知道的是，美国的人车比例大约是5:4，中国的小汽车保有量才刚突破2亿，人车比例不到6:1，按理来说，汽车消费还具有极大的增长空间。但为何“未富先老”？

　　汽车消费，属于典型的可选消费、非刚性需求消费，在老百姓心目中的优先顺序，必定排在衣、食、住之后，因此极易受到优先级消费特别是住房消费的挤压。这几年来，为汽车行业贡献增量销量的动力，来自于三线以下城市的消费者，而并不是大城市。

　　2016年以来，在“涨价去库存运动”和4万亿“棚改贷款刺激计划”的作用下，三线以下城市的房价，如同脱缰的野马，快速上涨。即使大潮已经从2018年开始退却，大家看清楚了房价上涨时代已经成为了历史，但是这一波套牢了大量本来对汽车消费有需求的年轻人口、改善型需求人口。

　　所以不难想到，纯粹消耗性的可选消费品，包括汽车、智能手机，在居民们背负贷款、家庭财务杠杆率很高的背景下，成为压缩花钱的首选了。

　　02

　　所以，智能手机产业链，包括终端的品牌手机、和产业链上的供应商，日子也越来越难过了。

　　华为不是上市公司，外界获取不到手机销量的数据；截止文本写作时，小米、苹果的半年度财报尚未公布。

　　但是，中国已经是全世界智能手机产业链上，供应商数量和质量，排名前三的国家了，“手机制造大国”并非浪得虚名。从上游的供应商的业绩表现，就能管中窥豹，可见一斑。

　　重要的供应商的2019年度半年报，陆陆续续面世，让市场感受到一阵阵的凉意。

　　“大族激光”转为智能手机厂商提供激光切割设备，加工手机外形和内部结构件，是亚洲最大、世界知名的激光加工设备生产厂商。自2012年成为苹果公司的核心供应商后，其消费电子类设备业务就成为营收和利润的重要来源。然而，在全球智能手机市场趋于饱和，进入存量市场后，国际市场上苹果手机销量下滑，国内品牌厮杀得一片红海，“大族激光”自然不能独善其身。

　　该公司预告，2019年上半年净利润较去年同期下滑60%至65%，去年上半年公司盈利约10.19亿，2019年上半年预计盈利3.57亿至4.07亿元。市场本来以为2018年是手机厂商的小年，业绩不佳在情理之中，没想到理应迎来业绩大年的2019，却会如此低于预期。

　　这家公司并不孤单。

　　生产手机触摸屏、摄像头的“欧菲光”公司，常年为华为、三星、小米等品牌供应触摸屏、摄像头，上半年净利润几乎是零，将去年同期的7.44亿元净利润的市场，跌没了。

　　生产手机射频天线的“信维通信”公司，为苹果、三星手机供应射频天线，是该器件领域全球前三的供应商，但是业绩的下滑力度，也不惶多让，同比下降了13%-20%。

　　究其根本原因，第一，智能手机市场早就饱和了，消费者换机周期很长、动机很弱，使得行业的利润空间急剧下滑；第二，越靠近核心技术的厂商，议价能力越强；品牌手机要压缩成本时，首先就考虑对那些边缘化产品的供应商进行压价。

　　03

　　再来看看影视传媒行业。

　　最近7年来，上至一线城市，下至县级市，只要有购物中心的商场，里面就配置有电影院，影院下沉到十里八村的渗透率足够深，银幕数量已经达到6万块了。

　　老百姓们，习惯了在商场里一条龙消费：吃饭、购物、溜冰、观影。这几年来，只要口碑不是特别差，包括很多流量明星演技很差的电影，都不缺目标观影群体去捧场。所以，从2012年开始，电影、传媒行业在扩张周期，在资本的加持下，趁着银幕数量爆棚的历史性机遇，迅速膨胀。

　　但是，从2017年开始，整个影视行业，仿佛一辆高速行驶的列车，撞到了南墙一样，迅速踩下了刹车，断崖式下跌。

　　流量明星们演技差、头部艺人偷税漏税丑闻、影视和综艺节目限薪令、资本市场泡沫破灭、主题监管趋严，一个接一个的坏消息，让行业上空弥漫着让人窒息的气氛。

　　以“华谊兄弟”为例，最近几年靠着几部小成本制作的电影《老炮儿》、《芳华》，在口碑和票房上，止住了下滑的趋势。在2019年暑期档，好不容易推出了一部大片《八佰》，却因为不可言说的技术原因，被迫撤档雪藏。

　　“华谊兄弟”发布2019年半年度业绩预告，净利润亏损范围是3.25亿元–3.30亿元。

　　其他影视制作、发行、院线的上市公司业绩，也都半斤八两，惨不忍睹。

　　曾经制作出《战狼2》、《流浪地球》等火爆电影的“北京文化”公司，2019年半年度亏损额略少，只有0.48亿元到0.60亿元。毕竟，爆款现象级的电影可遇不可求，只亏这么一点，已经是行业内的优秀公司了。

　　那么对于坐地收钱、经营风险很小的院线公司，业绩会如何呢？我们以前首富王健林实际控制的“万达电影”为例，坐拥全国14%比例的电影院线，2019年上半年盈利的净利润为4.81至6.18亿元，数字看起来尚可，但是和2018年同期相比，下滑幅度超过了55%，腰斩了不止。

　　原因在哪里？首位的原因，当然是好电影越来越少，观众们对粗制滥造的电影，已经完全免疫了，开始不买账了。

　　但是问题在于，在任何国家、任何时代，好电影在所有电影中的比例都是很低的，绝大多数是平庸的电影。为什么以前观众愿意走进电影院，而现在不愿意呢？

　　可能是因为口袋没钱了吧。

　　那有没有业绩好的行业呢？还真有的。

　　04

　　2015年持续到2017年的最后一轮房价上涨周期，完全刺激了濒临死亡的中小型地产开发商，也将一大批焦头烂额的地方政 府，从地方债的泥潭之中拯救了出来。很多不明真相的开发商，完全没有意识到，刺激房价上涨的“棚改贷款计划”已经开始收缩了，还在用惯性思维、杠杆思维判断未来几年的房价走势。

　　上一轮地产的景气周期是2009下半年-2011年上半年，基建需要的工程机械设备的寿命（换新周期）刚好是8-10年，所以从2017年开始，徘徊在景气度低点的工程机械设备行业开始转暖，2019年进入超景气阶段。

　　“三一重工”和“中联重科”是我国在起重机、挖掘机、混凝土机等设备行业里有着举足轻重作用的著名公司。于是，两家公司的市场销售状况变好，业绩爆表。

　　“三一重工”预计2019年上半年实现归母净利润65-70 亿元，同比增加91.8%-106.6%。“中联重科”预计实现归母净利润24亿元-27亿元，同比增长171.7%-212.4%。

　　这确实是刚性需求拉动的。

　　但是，根据上轮周期的经验，基建投资虽然滞后于地产周期，但是节奏却是一致的，每次后知后觉的资产市场推升了工程机械公司的业绩到了爆表的高点时，就预示着一个景气周期的结束。

　　更何况，从2018年开始，我国就从事实上，告别了房产繁荣的最后一抹余晖了。

　　05

　　这20多年以来，要论持续繁荣、没有周期波动的行业，除了互联网，便是白酒行业了。

　　关于“东方神水”贵州茅台酒，老百姓们除了在《新闻联播》栏目开头看到“国酒”的广告，就是听闻连续涨价还供不应求的消息了。

　　贵州妇女用脚踩制出来的酒曲，酝酿出了酱香型白酒，它进入了富豪、政商、权贵们的酒桌上，出厂价就达到了1499元一瓶，零售价攀上了2000元，也毫不稀奇。

　　就这价格，那些经销商们、白酒收藏者们、买了贵州茅台股票的股民们，还觉得定价偏低，产能不足，怂恿着酒厂再次提高出厂价，仿佛老百姓们喝下去的不是酒精，而是琼浆玉液呢。

　　你想想，这4年以来，房价高企、经济不景气、降 薪 裁 员的新闻不绝于耳，每个人都在低头赶路，压力大得内分泌失调，不醉生梦死一回，日子还怎么熬的下去？

　　所以，不管你对东方神水，信还是不信，这都不妨碍，贵州茅台的销售量一年比一年火爆，股价一天比一天高。除了在2012-2014的2年时间里，由于白酒行业的塑化剂事件和政坛反 腐事件，股价腰斩了一次，在大多数时候，股价没有下跌，只有上涨；如果下跌发生了，那也是在为上涨做准备。

　　一转眼，在2019年的4月份，贵州茅台的市值已经达过了1.3万亿元，超过了贵州全省的GDP产值。2019年上半年，她实现营业收入394.88亿元，同比增长18.24%；实现归属于股东的净利润199.51亿元，同比增长26.56%。

　　一天的净利润超过了1亿元，早就超过了“一个小目标”了。

　　在高端白酒产业面前，什么“中国制造2015计划”、“5G通信产业”，统统都弱爆了，不仅难度很大，竞争还激烈，最后还赚不到什么钱。

　　在贵州茅台的龙头效应下，五粮液、洋河股份、泸州老窖、二锅头酒，纷纷提价，赚得盆满钵满。

　　06

　　一边是海水，一边是火焰；

　　一边是萧条，一边是喧嚣。

　　我们准备要入冬御寒，有些人却已进入盛夏。

　　无论外面主流的声音是如何正能量，无论统计出来的宏观数据如何平稳，当我们拿着放大镜，去一个个审视上市公司的业绩时，微观下的状况，才让我们冷暖自知。

　　2017年之前的20年，依靠货币高速增发来刺激经济的方式，把我们带上一条蒙眼狂奔、盲目追求规模和数量的道路；从2018年开始，当货币增速下调之后，以挤脓疮的方式去除各种负债杠杆之后，高质量发展的道路才刚蹒跚起步。

　　历史在这里转了个小弯，却可能是一代人的一辈子。

　　所以，对于2019年的下半年，明哥的建议依然是：守住工作，保住现金流，去掉债务，做一个保守主义者。

　　有一些优秀的人，站得高，看得远，春江水暖鸭先知。

　　在这种大形势下，职业规划、房产交易、股票投资、生活方式，都要因应作出改变，和这些优秀的人在一起，抱团取暖。