刘晓博：雷声滚滚！令人血脉偾张的“双宽松”，会来吗？

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　　如果用两个字概括近期的股市，应该是：爆雷。

　　如果用三个字来概括，则是：连环雷！

　　7月8日白天，由于实际控制人罗静被上海警方刑拘，在香港上市的“承兴国际控股（02662）”盘中一度大跌90%（见下图）。

　　从每股10.36港币跌到今天的0.94港币，“承兴国际”只用了两个多月时间。罗静，这个一度叱咤风云、号称“力压董明珠”的女企业家，神话终于破灭了。

　　罗静的倒下，砸中了在美国上市的另外一家上市公司——诺亚财富，使其股价在昨天今晨大跌了20%（见下图）。根据公开信息，诺亚财富大约有34亿元人民币的资金借给了“承兴国际”。

　　诺亚财富的市值大约是21.4亿美元，34亿人民币对公司来说不是一个小数字。

　　但这34亿元融资，又涉及到了京东！

　　据诺亚财富的公告，这笔资金是“向承兴国际相关方就其与北京京东世纪贸易有限公司之间的应收账款债权提供供应链融资”。

　　对于上述说法，京东的态度是：承兴国际涉嫌伪造和京东的业务合同，目前公司已报案。而诺亚财富的说法是：“承兴国际相关方为京东供应商，双方存在大量长期交易，已经就这个供应链融资对承兴和京东提起司法诉讼，正在积极配合并尊重司法调查的结果”。

　　这是一个典型的“连环雷”。从“承兴国际”传递到了“诺亚财富”，至于会不会传递到京东，尚未可知。

　　与此同时，A股、H股里“新城控股系”由于“董事长猥亵幼女”引发“暴雷事件”是否结束，尚存在不确定性。

　　总之，随着上市公司进入“半年报披露季”，资本市场注定雷声滚滚。虽然很多事情看似偶然，但背后有其必然性。

　　这就是：由于资产价格被管住，很多缺乏竞争力的企业赚不到钱，而它们又在过去几年盲目扩张，负债率非常高，而且借到的钱非常贵，现在到了无法掩盖的时候。

　　为了稳增长，从去年四季度到今年4月初，货币政策一度比较宽松。但随着全社会杠杆债显著反弹，央行从4月中旬以来再次轻踩刹车。虽然包商银行事件之后，给予中小银行、非银机构了一些松动，市场利率也有所走低，但“紧信用”并没有完全消失。

　　今天在朋友圈看到，经济学家、如是金融研究院院长管清友给出的最新投资建议：

　　应该说，这代表了相当一批学者的看法。

　　事实上，最近要求“财政、货币双宽松”的声音又响起来。最有代表性的是经济学家余永定。几天前，他在接受媒体采访的时候，表达了一下观点：

　　1、经济增速对中国仍然具有重要意义，没有一定的经济增速，很多问题都不容易解决。

　　2、如今中国面临外部不确定性，这将对中国经济造成潜在影响。扩张性的财政政策辅以适度宽松的货币政策是中国当前必要的选项。

　　3、中国可以不拘泥于3%的赤字目标。

　　余永定是中国社会科学院学部委员，他的经济学博士是在牛津大学拿的，早年还在北京当过10年的重型机器厂工人，曾担任过央行货币政策委员会委员，参与过货币政策的制定，是非常有影响力的学者。

　　正如余永定说的，中国必须在增长中解决问题。经济转型是一个漫长的过程，在这个过程中：第一，要真转，要坚定不移地改革开放，尤其是对内开放、对民企开放；第二，新旧动能一起发力，才能稳住中国经济，而且还要承认旧动能的合理比例才行。

　　而且我相信，到不了三季度末，财政政策和货币政策都会发生新的变化，也就是都会加力。但从官方表述上看，余永定说的“扩张的财政政策，适度宽松的货币政策”不会实现。

　　事实上，从2011年以来，关于财政和货币政策的提法就没有改变过，一直是“积极的财政政策，稳健的货币政策”。在2009年到2010年，由于要面对全球金融危机，实施了两年的“积极的财政政策，适度宽松的货币政策”。

　　2009年和2010年“适度宽松”的时候，广义货币M2的同比增速达到了27.7%和19.7%。

　　最近9年来，虽然“稳健的货币政策”总提法一直没有变化过，但其间经过加息、降息的周期，货币也有偏紧或者偏松的时候。对此，央行顶多加上“中性”或者“把好货币供应的闸门”等字样，或者暂时删除。

　　至于“财政政策”，历史上也极少被正式冠以“扩张性”的定语。即便在通缩的1998年到2000年（亚洲金融危机之后），以及抵御全球金融危机的2009年到2010年。

　　由于汉语的模糊性，“积极的”和“稳健的”内涵跨度非常大，足够用了。所以“双宽松”不会在字面上实现，但可能在实际上实现。

　　最后想说一下中国经济的一个重要指标“挖掘机指数”。

　　上图：最近10年挖掘机销量，带有明显的周期性，也说明经济转型难度很大。

　　2018年，中国挖掘机销量整体上升了45%，突破了20万台，创出历史新高。进入2019年，按月的国内销售量是：

　　1月：10142台；
　　2月：17286台；
　　3月：41884台；
　　4月：26373台；
　　5月：16744台；
　　6月：12409台。

　　由此可见，4月中旬货币政策踩刹车之后，对大基建、房地产影响还是比较明显的，5月到6月挖掘机销量直线下降，同比去年都是下跌的。

　　而2月和3月挖掘机的同比大增，则对应一季度天量的社会融资额，也就是放水。

　　我的看法是，财政和货币政策的再度发力，应该是2到3个月之内的事情。