姚尧：5月16日股市前瞻

lameihua

　　5月15日，上证指数上涨55.07点，收盘报2938.68点，成交量为2263亿元，如下图所示：

　　上证指数于15日出现强力反弹，但成交量依然只有2200多亿，这个成交量要想突破前期5000亿、4000亿构筑的套牢盘，是一件极其困难的事。因此，读者当下千万要注意控制风险，不要贸然进场“抄底”。

　　在今天的文章中，跟大家聊聊为什么姚尧之前预判到人民币会贬值，以及《夜雨寄北》里那句“君问归七未有七”的问题。

　　我们打个比方（为方便一般读者理解，不求字字精确，明白意思即可）。假设有一家在中国生产面包的公司，他在中国买来面粉、鸡蛋、白糖等各种原材料，制成面包后的每个平均成本是5.00元人民币。从中国运送到美国，物流成本是0.50元。那么，总成本就上升到5.50元。通关时再缴10%左右的关税，也就是0.50元。那么总成本就提高到了6.00元。再然后，这个面包以6.60元的价格销售。只要能够卖掉，那么每个面包的利润就是0.60元人民币。

　　再假设有个美国家庭，全家每天要吃10个面包。当美元兑人民币汇率是6.60时，这个美国家庭只要花10美元，就能买到10个来自中国公司生产的面包。

　　可是，当关税税率从10%提高到25%时，每个面包要交的关税就从原来的0.50元提高到1.25元，总的成本就从原来的6.00元提高到6.75元。这个时候，面包公司要再按6.60元的价格销售，就肯定得要亏本了。如果公司还指望每个面包能赚0.60元的话，就必须要把售价提升至7.25元人民币。

　　假设人民币汇率还是6.60的话，那个美国家庭就必须花费约11美元，即72.50元人民币，才能够让全家吃上10个面包。于是，他可能会有三种选择：

　　一、每天花11美元，吃10个中国面包。
　　二、每天花10美元，吃9个中国面包。
　　三、每天花10美元，吃10个更便宜的越南面包。

　　因此，当美国提高对中国商品的关税时，所产生的影响至少包括这三个方面：

　　一、中国出口商的利益受损。
　　二、美国消费者的利益受损。
　　三，中国制造的替代者利益受惠。

　　可是，当人民币汇率从6.60元贬值到7.25元时，这一切就都不存在了。因为美国家庭手里的10美元就相当于72.5元人民币，刚好去买10个售价7.25元人民币的中国面包。

　　既然贬值这么好用，那为什么我们之前一直不用呢？因为凡事有一利必有一弊，贬值虽然拯救了出口，却打击到了资产价格。

　　我们继续刚才那个比方，假设有一家美国投资公司携1亿美元进入中国股市，按照6.60的汇率，换算成6.60亿人民币。经过一年的投资，他的市值变成了6.93亿人民币。如果人民币汇率仍然维持在6.60，那么他的市值是1.05亿美元，当然是可以接受的。可如果人民币贬值到7.25，那么他的市值就是0.956亿美元，变成是亏损了。

　　因此，我们可以得出第二个结论，假设人民币持续贬值，必定会导致外资撤离中国股市，导致A股市场再次下跌。

　　因此，现在即便是金融知识不足的读者，也应该能够理解姚尧这句话的意思了：

　　我们的逻辑并不复杂，美国加关税，会导致人民币贬值。人民币贬值，会导致A股下跌。但是，人民币不可能长期持续贬值，所以A股不可能会长期持续下跌。等到人民币贬值结束，甚至由贬转升，届时将会有大量的外资涌入A股市场。

　　那么，这个人民币的转折点是什么呢？姚尧认为就是破七。或许刚刚好破七，又或许刚刚不破七。在之前几次，我们都是刚刚好不破七，而这一次，有可能会刚刚好破七。对应于A股市场，用《姚尧股市形态学》里的术语来说，“七”就是底，“破七”就是破底翻。

　　继续上面那个中国面包的例子。我们刚才谈到，如果美国将对中国的关税从10%提升至25%，那么人民币就必须从6.60贬值到7.25，才能使这家中国面包公司在美国的销售利润不受影响。可如果站在全球市场的角度来看，人民币不需要贬那么多。美元作为世界货币，不仅美国人大量持有，别国人也都大量持有。可对中国加关税的就只有美国，其他国家却没有对中国加征关税。

　　譬如说，还有一个中国面包是出口到墨西哥，原先各种条件都与出口到美国时一样。当人民币从6.60元贬值到7.00时，由于美国加关税，所以中国面包公司在美国市场的利润就变成了7.00－6.75＝0.25元，比原来的0.60减少了0.35元。可是由于墨西哥没有加关税，中国面包公司在墨西哥市场的利润就变成7.00－6.00＝1.00元，比原来的0.60增加了0.40元。也就是说，人民币并不非得贬到7.25，可能只需要贬到7.00，就能将在美国市场上损失的利润从别国市场上弥补回来。

　　那么在这种情况下，损失最大的会是谁？显然，是越南面包、印尼面包或者马来西亚面包。如果美国只对中国加关税而不对越南加关税，那么中国面包在与越南面包竞争美国市场时会处于相对不利的地位，人民币贬值只是稍微对冲掉了这种不利。可是，在其它不对中国加征关税的地方，人民币贬值将极大地提升中国出口的竞争力，而使相关的替代国家的出口遭到重创。

　　也就是说，无论美国怎样对中国加关税，也无论中国怎样对美国进行反制，最大的受害者既不会是中国，也不会是美国，而会是周边的小国。这就好比是两只大象搏斗，无论斗得有多凶，都不足以把对方打死，到头来最多是两败俱伤，只是哪一方伤得轻、伤得重罢了。可是，在这两只大象搏斗的过程中，地上的蚂蚁会死掉一大片。

　　也正是由于这个原因，所以早在2017年，姚尧就断言2019年会爆发金融危机，甚至区域战争。在过去一年半、将近两年的时间里，这个观点我们强调过无数遍，也一直没有改变。一般人在观看两只大象的搏斗时，总是就大象而研究大象，分析哪只大象比较英勇善战，会赢得最后的胜利。于是，有些人说，大象A力气比较大，所以大象A会赢。又有人说，大象C耐力比较好，所以大象C会赢。

　　可是，世界上总有一些真正的智者，他们不会跟随这些喧嚣的评论起舞，他们更擅长用创造性思维考虑问题，他们会去紧盯地上的蚂蚁。他们认为，当地上的蚂蚁死得差不多时，这就表示两只大象已经精疲力尽，可以消停一阵子了。

　　因此，我们对于未来绝不悲观，甚至是充满无限期待的。对于长期，我们期待中国股市能够一飞冲天。对于短期，我们期待中国股市能够提供一个更好的买点，就正如姚尧在《从两仪四象看股市周期》一文末尾写的：“当别人头脑发热时，我们的头脑是冷静的。当别人的内心冰冷时，我们的内心却会是火热的。在可预见的、不算太远的将来，随着经济周期逐步进入老阴，整个市场都将一片哀鸿，充斥着无尽的悲观绝望，而届时我们将充满无限激情和希望地进场抄底。”