德林社：联想归来：500亿美元与智能化重估

大参考

　　一年前，联想集团亏损1.89亿美元陷入全球投行的一片看空声中，从股价评级的“沽售、减持”，到企业经营的“堪忧、恶化、困境”，甚至被指为“举步维艰、令人失望”，笼罩在联想身上的似乎是一个不可逆转的颓败之局。

　　当时的联想集团高管面临前所未有的压力和诟病，联想集团股价也创出2011年11月以来的新低——3.265港元。

　　如今看来，那个时刻正是联想集团黎明前的至暗时刻。正是在这个至暗时刻，杨元庆开启了联想股价的智能化“重估”。

　　2019年4月11日至4月19日，从美国罗利，到葡萄牙里斯本，到日本东京，再回归中国北京，9天时间联想集团董事长兼CEO杨元庆环绕地球一圈，在这四个地方开启全球誓师大会（Kick Off）。杨元庆用喜悦激动以及颇有底气的声音，不断重复着2018财年营收上的历史性数据“突破500亿美元”。

　　投资者给与了杨元庆“热烈的掌声”，联想集团股价从2018年4月26日的历史性低点之后开始一路上涨修复，并在联想KO大会的前夜创出3年多来的新高至7.58港元。

　　同时，自春节以来，全球投行也不断用“持续/稳健增长、买入、增持、收集”等看好性词语来抬升联想集团的评级。

　　联想归来，也许这只是一个开始。

　　按照杨元庆在全球KO大会上的目标，今年总营收目标为50亿美元以上的增长。同时，杨元庆宣布联想将执行全新的‘3S战略’，全面发力三大战略领域的转型——智能物联网（Smart IoT）、智能基础架构（Smart Infrastructure）和行业智能（Smart Verticals）。

　　联想将迎来一个全新的“智能化时代”，拥抱引领第四次工业革命的人工智能。

　　500亿美元蜕变

　　2018年4月，联想集团被彭博评为全球最差科技公司。自从2013年3月被纳入恒生指数成份股以来，股价已经下跌了56%，市值抹去了58亿美元。据当时彭博计算，在过去十年之中被剔除出恒生指数的公司，在剔除之前股价跌幅的中值是48%。

　　去年5月底，联想集团公布了截至2018年3月31日的2017/2018财年业绩财报。联想集团全财年总营收453.5亿美元，同比增长5%，但却创下历史性的亏损1.89亿美元（约合11.9亿元人民币）。

　　同时，虽然其个人电脑和智能设备业务持续增长8%，但是联想的移动业务则继续萎靡，全年总营收为72.4亿美元，同比下降6%。更为令人忧虑的是，虽然联想全球智能手机业务相比上一年财年5.66亿美元的亏损有所改善，但除税前经营亏损仍然达到了4.63亿美元。

　　如果仔细追溯亏损的细节，一个潜在因素给了联想一个巨大冲击——联想2018年的亏损主要是美国减税与就业法案导致的。财报显示，联想集团扣非后的税前经营利润为1.93亿美元。

　　但是，不管是投资者还是全球投行，最在乎的还是那个净利润的数据，事实还是巨亏，而且还是从上一年的盈利5.4亿美元滑落。因此即便联想如何解释，都难以令市场相信联想的未来。

　　屋漏偏逢连夜雨，正是在这个艰难时刻，联想还深陷舆论旋涡。“联想5G标准投票”事件闹的沸沸扬扬，一度被联想内部视为“荣誉保卫战”。除此之外，网上还流传出联想投票“反对电脑产品预装国产系统”的谣言。

　　紧随着业绩的巨亏，联想高管也深陷各种质疑。此时，可谓联想集团历史上少有的至暗时刻。

　　即便如此，半年前创业黑马董事长牛文文三次问杨元庆的“至暗时刻”，杨元庆当时并没有直接给出答案。这一次KO大会中国站，杨元庆用希腊神话西西弗斯的故事做了回答，“我们不是西西弗斯，我们是一群执着无畏的登山者！”

　　也就在去年巨亏的时刻，为了迎接移动互联网的冲击以及云计算时代的机遇，联想集团董事长兼CEO杨元庆顶住各方压力提出了"三波战略"，也即个人电脑业务、移动和数据中心业务、新型的智能设备和"设备＋云"的培育型业务。

　　围绕这三波战略，联想在2018年5月进行了组织架构的调整，联想的个人电脑和智能设备业务集团（PCSD）与移动业务集团（MBG）合并，成立全新的智能设备业务集团。这一调整彻底将联想集团的所有智能硬件整合完成，而联想手机则成为SIoT战略的最主要入口。

　　此举被外界看作杨元庆的一场豪赌，将原有的单独硬件设备打通，形成完整的智能物联平台，杨元庆也自称这是"赌上了联想身家性命"的"智能变革"。

　　事实上，对于已经成立35年的联想来说，每次转型都可谓是置之死地而后生。但每一次都在艰难时刻中完成了历史性的蜕变。

　　“去年，联想集团营业额达到500亿美元，创下历史新高。”杨元庆在全球的四场誓师大会上非常有底气的表示。同时，从2018年第三财季开始，联想集团PC业务重回全球第一，在全球市场份额达到24.6%。更为令投资者振奋的是，联想移动业务重新盈利，这也是联想移动自完成收购摩托罗拉之后，首次在全球范围实现扭亏为盈。

　　国际化再布局

　　4月15日，日本东京，联想日本研发中心——横滨实验室，杨元庆饶有兴致的介绍着PC时代史诗级的产品——ThinkPad系列产品。

　　横滨实验室之前叫大和实验室，前身为1985年成立的大和事业所，联想旗下几乎所有的ThinkPad都是从这个地方设计开发出来的。现在，ThinkPad不但是联想的明星产品，也是整个笔记本电脑界的明星产品。

　　当年联想从IBM收购PC业务的时候，品牌技术都是一流，但是这个业务就是不赚钱，一年要亏损两三亿美元。如今，这已经是联想最赚钱的一个产品，联想从ThinkPad系列产品上大概一年要赚10亿美元以上的利润。

　　因此，可以说联想并购IBM PC是一个非常成功的并购案例——现在已经完全是联想的一部分。

　　在联想的国际化定义中，不是光把产品卖到国际上面去，而是要学会利用国际的人才，将全球好的生产、制造、开发包括服务资源都利用上，有一个全新的状态，以更创新的能力和更高的效益来服务于全球的客户。

　　在杨元庆看来，“像ThinkPad团队可以说是一个具有工匠精神、精雕细琢的产品，就应该留下并发挥优势”。

　　之后，联想在日本又陆续并购了NEC的个人PC业务，2018年又和富士通成立了一个联想控股的合资公司。因此，今天在日本的PC市场上，基本上联想旗下的产品，占据日本市场将近50%的市场份额。

　　如今看来，从15年前联想集团上演“蛇吞象”收购IBM的个人电脑业务开始，到2011年与NEC成立合资公司，再到2015年联想收购摩托罗拉公司，以及2018年底联想与日本IT厂商富士通合资，联想的国际化之路算起来比较成功，而且是越走越顺。

　　正是因为这样的国际化，使得联想全球的业务也非常均衡，每个大区都是站在一个相当的顶部。联想现在有4个区，欧洲、中东、非洲一个区，北美和拉丁美洲一个区，还有亚太区和独立的中国区，而且这4个区的业绩相当均衡，几乎是各占1/4。

　　当然，联想的国际化，核心还是产品的国际化。

　　2018年9月份的TechWorld大会上，联想就将SIoT战略升级为2.0，提出场景智能化，针对消费和商用领域，推出智能家庭和智能办公两大场景，共推生活智能和商用智能。

　　同时，在2019年年初的国际消费电子展CES 2019上，联想推出了ThinkPad X1系列、联想YOGA系列和联想拯救者系列PC新产品，还携手谷歌、亚马逊、百度等行业领先企业，联合发布智能设备。在此次CES大会上，联想产品共斩获73项大奖。

　　顺势而为，也让联想的PC业务在第三财季重回全球第一，连续两个季度稳居全球个人电脑市场的冠军地位，营业额增长16%，全球市场份额达24.6%创历史新高。在中国市场，联想的PC市场份额更是打破历史记录，超过39%。同时，联想移动业务实现了收购MOTO以来首次盈利。

　　这些实实在在的成绩，也让联想时隔两年重返《财富》杂志2019年全球最受赞赏公司榜单。中国企业有四家上榜，另三家分别是阿里巴巴、腾讯和海尔。

　　重估“智能化”

　　未来已来，在取得历史性业绩的同时，联想进一步迈开前进的步伐。

　　过去这几年，很多人为联想而忧虑，说联想错过了这个风口，错过了那个风口，所以没能成为BAT（百度、阿里、腾讯），没有成为TMD（头条、美团和滴滴）。

　　面对这样那样的风口，杨元庆坦言真的从来没有动过心要去成为某某第二，“我一直坚定地认为，我们不需要跟随谁。攀登珠峰不是只有南坡一条路，我们不要成为BAT，BAT同样也不能成为联想。”

　　在杨元庆给联想新设定的未来中，就是——智能化，“我们的方向就是——‘智能，为每一个可能’，我们要为消费者，为中小企业，为商用、企业级客户，甚至为电信级客户提供更加智能化的技术。”

　　杨元庆指出，人工智能是第四次工业革命的原动力，而联想的智能化转型将通过布局人工智能、大数据，云、边缘计算等技术，不仅聚焦产品智能化，同时致力于打造行业智能解决方案。

　　按照联想的2019年战略，首先要使现有设备变得更加智能；其次，将围绕智能家庭、智慧办公，催生更多新型的智能设备。而随着5G、NFV、云计算/边缘计算、以及A.I.人工智能技术的发展，联想正在推动智能基础架构的演进，快速提升专业能力。

　　随着业绩归来，杨元庆给联想集团2019财年的营收目标依然是进取型风格，比2018财年再提升50亿美元。同时，杨元庆仍给予个人电脑和智能设备很高的期待，“新增营收有30亿美元是PCSD（个人电脑与智能设备集团）贡献的，MBG（移动业务集团）和DCG（数据中心业务集团）则分别贡献10亿美元。”

　　杨元庆表示，未来，联想在捍卫PC核心优势的基础上，将继续扩展超轻超薄产品、显示类产品、工作站等细分市场，打造新的增长引擎；加大对智能家居、智能办公、商用物联网、AR/VR等业务的投入，孵化更多新业务；对于移动业务，联想将在确保核心市场持续增长的基础上，重燃新兴市场，拓展新收入来源。同时加快5G产品的盈利转化。

　　“成为智能化时代的引领者和赋能者！对我来说，这，就是联想未来很长一段时间存在的意义，是我们所有联想人应当孜孜以求的目标，就是联想新时期的新使命！”在杨元庆的战略里，联想新的蜕变的关键词就在于“智能化”。

　　基于此，知名投行中金公司维持联想集团2020财年盈利预测不变，同时引入2021财年预测：预计收入和净利润将分别达到557 亿美元和7.36 亿美元。考虑到财务状况改善和增长稳健，中金维持了对联想集团的推荐评级。

　　智能化未来之路已经打开，也打开了联想业绩的增长空间和估值想象空间，只是这一切将需要联想未来业绩的不断增长来确认。